\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 868 Shanghai Flyco Electrical Appliance Co.Ltd(603868) )
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会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年に会社の営業収入は40.05億元を実現し、YoY+12%である。帰母純利益は6.41億元、YoY+0.4%である。4 Q 21会社の営業収入は11.42億元、YoY+7%を実現した。帰母純利益は1.38億元、YoY-18%である。1 Q 22会社の営業収入は11.20億元、YoY+28%を実現した。帰母純利益は2億3700万元、YoY+59%である。利益分配案は10株ごとに10元(税込)を支給し、現金配当率は68%である。
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カミソリの業務構造は急速にグレードアップし、ルートは改革効率の向上を深化させた。分制品によると、2021年の保护电器/生活电器/电工电器はそれぞれ37.0/1.8/0.3亿元(YoY+11%/+23%/-24%)を実现し、そのうち保护电器の粗利率は前年同期比11ポイント上升した。同社はカミソリ事業の革新的な研究開発とハイエンドのアップグレードを引き続き推進し、2021年に関連業務の売上高は27.8億元(YoY+21%)を実現し、新製品のセンサー式「星空カミソリ」、携帯型「宇宙小飛盤カミソリ」市場のフィードバックは積極的で、中・ハイエンドカミソリの新製品の販売比率は20%に上昇し、カミソリの販売平均価格は前年同期比25%上昇した。ドライヤー/電動歯ブラシ2021年の売上高は5.2/0.6億元(YoY-9%/+255%)で、電動歯ブラシ業務は徐々に規模効果を示している。ブランド別に見ると、会社は二ブランドのブロック化管理を引き続き強化している:1)性価格比端の「vPro」ブランドの創収能力を引き続き最適化し、「飛科」ブランドの底部製品市場への引き継ぎを徐々に実現している。2)階段式値上げの恩恵を受け、中・ハイエンドの「飛科」ブランドのアップグレード効果は著しい。ルート別に見ると、会社は「オンラインC端+オフライン直供」ルートモデルの改革を深化させた。2)KA売り場の「直供化」+区域販売の「精細化」を絶えず推進し、ルートの扁平化とグリッド化管理効率をさらに向上させ、市郷県の販売浸透面を広げ、大中小業態端末の制御力を向上させる。
粗利率が大幅に最適化され、販売費用率が明らかに増加した。2021年の会社の粗利率は47.03%(YoY+6 pcts)、1 Q 22の粗利率は54.07%(YoY+10 pcts)で、粗利率の持続的な上昇は製品の平均価格の上昇+製品構造のアップグレードのおかげである。費用の投入から見ると、2021年/1 Q 22の販売費用率はそれぞれYoY+7 pcts/+5 pctsで、会社は自営電子商取引の発展とコンテンツソーシャルプラットフォームの普及投入を引き続き増やしている。2021年の研究開発費用率は3.3%(YoY+1 pcts)に達し、主な系会社は2021年にカミソリの新製品の研究開発投入を増加し、1 Q 22の研究開発費用率は前年同期比横ばいだった。2021年/1 Q 22管理費用率は4.0%/3.2%(YoY+0.2 pcts/-0.5 pcts)であった。1 Q 22社の純金利は21.1%(2021年は16.0%)で、前年同期比4ポイント上昇した。資産負債の面では、会社は1 Q 22までに自己現金11.0億元を保有し、会社の総資産の28%を占め、経営流動性の保障が十分である。キャッシュフローについては、2021年に経営性キャッシュフローが7.4億元(YoY-24%)発生し、下落要因はコンテンツソーシャルプラットフォーム製品の宣伝支出が増加した。
利益予測、評価と格付け:会社の保護家電のトップの地位を見て、「購入」格付けに引き上げた。会社のダブルブランドは安定した発展力を駆動し、オンライン多次元普及+オフラインルート改革は収入端と利益端の成長を持続的に推進し、カミソリ製品の構造のアップグレードと平均価格の向上は全体の粗利率を最適化し、海外市場の開拓には潜在的な空間がある。202223年の帰母純利益は9.2億元、10.3億元(前回よりそれぞれ28%、32%)で、2024年の利益予測は11.4億元増加し、PEはそれぞれ26、23、21倍に対応している。会社のチャネル整理+製品構造の向上、22 Q 1の業績が明らかに予想を上回ったことを考慮して、会社を「購入」格付けに引き上げた。
リスク提示:原材料コストが大幅に上昇し、新品類の開拓が予想に及ばず、製品の値上げ空間が制限されている。
