\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 82 Maxscend Microelectronics Company Limited(300782) )
2 021年の帰母純利益は99%増加し、1 Q 22収入は最高を更新した。同社の21年間売上高は46.34億元(YoY 66%)、帰母純利益は21.35億元(YoY 99%)、非帰母純利益は19.39億元(YoY 88%)だった。このうち4 Q 21の売上高は11.50億元(YoY 40%、QoQ 2%)、帰母純利益は6.08億元(YoY 71%、QoQ 19%)だった。21年の粗利率は4.89 pctから57.72%に上昇し、純金利は7.73 pctから46.07%に上昇した。1 Q 22の売上高は13.30億元(YoY 12%、QoQ 16%)で、四半期最高を更新し、帰母純利益は4.59億元(YoY-7%、QoQ-24%)で、粗利率は52.43%で、前年同期比5.38 pct低下し、前月比4.56 pct低下した。純金利は34.50%で、前年同期比7.08 pct減少し、前月比18.35 pct減少した。粗金利の低下は主に製品構造の変化と上流コストの増加によると考えている。
主集送受信モジュール製品を発売し、無線周波数フロントエンド製品プラットフォームを完備する。会社の製品タイプは無線周波数分立デバイスから無線周波数モジュールに拡大し、主集送受信モジュール製品を新たに発売し、製品ラインをさらに豊富にし、無線周波数フロントエンド製品プラットフォームを形成した。2021年会社の無線周波数分立デバイスの収入は33.52億元(YoY 36%)で、占める割合は88%から72%に下がり、粗利率は55.5%(+4.3 pct)だった。無線周波数モジュールの収入は12.00億元(YoY 333%)で、割合は10%から26%に上昇し、粗利率は64.4%(-2.8 pct)だった。1 Q 22社が発売した5 G NR周波数帯域に応用するメインセット送受信モジュール製品L-PAMiFはすでにブランド顧客で大量の出荷を実現し、累計販売数は600万本に近い。無線周波数フロントエンドの各タイプの製品の協同優位性を発揮することによって、会社の技術障壁は引き続き強化され、スマートフォンから通信基地局、自動車電子、無人機、Bluetoothイヤホンなどの新興分野に応用分野を広げることが期待されている。
経営モデルはFablessからFab-Liteへ過剰で、自作フィルタラインは2 Q 22が量産に入る見通しだ。会社はFab-Lite経営モデルを積極的に配置し、フィルタウエハ生産と無線周波数モジュールパッケージテスト生産ラインを建設し、2021年に固定資産を購入するなどの支出現金は28.58億元、1 Q 22は引き続き現金9.03億元を支出する。同社の6インチフィルタウエハ生産ラインの全工場区は2022年6月にすべて完成する予定で、初歩的な製品2 Q 22は量産段階に入り、年末までにウエハ生産能力は1-1.3万枚/月に達し、同時に一致するウエハ級パッケージ生産能力規模を実現する予定である。会社Fab-Lite経営モデルの安定運営に伴い、会社の協同能力を全面的に向上させ、産業チェーンの各段階に対する自主制御を強化し、新製品技術と工芸開発、産業チェーン協同、製品交付などの角度から会社の市場地位を向上させる。
投資提案:自建フィルタ生産ラインは会社の競争力を向上させ、「購入」格付けを維持する。当社は20222024年に母の純利益23/29/35億元(20222023前値は29.68/39.51億元)を回復し、前年同期比9/26/19%増加すると予想している。EPSは6.97/8.76/10.41元で、2022年4月27日の株価に対応するPEはそれぞれ26/20/17 xだった。会社はすでに無線周波数フロントエンド製品プラットフォームを形成し、自建フィルタ生産ラインは競争力を向上させ、「購入」格付けを維持する。
リスクヒント:募集プロジェクトの進展が予想に及ばず、需要が予想に及ばず、競争が激化するリスク。
