\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 548 Shenzhen Kingsino Technology Co.Ltd(002548) )
事件:会社はこのほど2021年報と22年1季報を発表した。2021年、収入は48.67億元で、同19.61%増加した。帰母純利益-9.89億元を実現し、前年同期は1.32億元だった。非後帰母純利益は-5.38億元で、前年同期は0.87億元だった。2022年第1四半期、売上高は10.69億元を実現し、同14.97%減少した。帰母純利益は-1.48億元で、前年同期は193145万元だった。経営性純キャッシュフローは1.009億元である。基本1株当たり利益は-0.17元です。コメントは以下の通り。
養豚業務量は元値を増やして減少し,傾向は好転した。第1四半期、会社が出荷した生豚は33.58万頭で、同55.01%増加した。このうち、肥えた豚/仔豚/種豚の出荷はそれぞれ24.48/8.08/1.02万頭であった。第1四半期末、生産性生物資産は1.73億元で、2021年末より3.5%増加し、前年同期比53%減少した。生豚と雌豚の在庫状況によると、2022年に会社の生豚が130140万頭を出荷し、同25+%増加する見通しだ。調査研究によると、第1四半期の生豚養殖の総合コストは17.49元/キロで、前四半期より約0.5元/キロ下がった。養殖コストの下落の主な原因は三つある:1)生産モデルを変革し、21年Q 4から委託養殖モデルを脱退し、自繁自養一体化モデルを実行する。2)新築生産能力が続々と竣工し、生産能力の利用率が向上した。3)低効率の雌豚を淘汰し、生産効率を向上させる。第2四半期と下半期には、管理と情報化レベルの向上に伴い、会社の養殖コストがさらに下がる見通しだ。
飼料業務は着実に増加している。2022年第1四半期、飼料業務の外販売量は14.7万トンで、前年同期は13.8万トンで、同7%増加し、業界の成長率は1.6%増加した。簡単な試算によると、飼料業務の純利益は1490万元、単トン利益は約101元、昨年の年間単トン利益は約105元で、ほぼ横ばいだった。
3つの費用は前年同期比で著しく減少し、業績は予想を上回った。22/Q 1、管理費用は556215万元で、同60.84%減少した。管理費用の低下は、主に管理レベルの向上、機構と人員、株式激励費用の減少によるものである。また、販売/研究開発費用はそれぞれ13801576で、11.14%/34.48%減少した。財務費用は3043万元で、同0.99%増加した。3つの費用の合計は1156246万元で、前年同期より950855万元減少した。3つの費用率は16.37%で、前年同期より9.83ポイント下がった。
会社は養殖に焦点を当てて、モデルの優位性とコストの優位性は次第に蓄積して、市の占有率あるいは着実に向上して、購入を推薦します。会社は最近、盈華訊方と華揚動保などの非主業資産の剥離に成功し、大部分の商誉リスクを効果的に処理した。21/Q 4末現在、商誉の帳簿価値は9829万元で、前四半期より67%減少した。22/Q 2末までに、華揚動保などの資産の引き渡しが完了したため、商誉の帳簿価値は引き続き大幅に低下し、将来の業績の増加は商誉の影響を受けないと予想されている。会社は“養殖+飼料”に焦点を当てて、私達はその推進したビルの養殖の新しいモードと育種資源、ビルの養殖と管理の向上などの方面の優位性を見て、未来のコストの優位性は次第に拡大します。豚の価格は2022年下半期に上昇サイクルに入ると予想され、会社の養殖業務は十分に利益を得て、業績の弾力性が現れ、「購入」の格付けを与える。会社は22/23年に生豚が135205万頭の赤字を出し、帰母純利益は1.39/5.9億元と予想されている。23年の業績によって12倍のPEを与え、今後1年間の目標価格は10.24元で、現在価格から65+%の空間がある。
リスク提示:生豚の価格の動きは予想に及ばず、プロジェクトの推進進度は予想に及ばない。
