\u3000\u30 Beijing Zznode Technologies Co.Ltd(003007) 77 Sinofibers Technology Co.Ltd(300777) )
事件:会社は年報と一季報を発表し、2021年の売上高は4.12億元で、前年同期比5.72%増加し、帰母純利益は2.01億元で、前年同期比-13.38%増加した。2022 Q 1の収入は1.73億元で、前年同期比135.91%上昇した。帰母純利益は0.91億元で、前年同期比183.83%上昇した。
値下げは21年間の業績下落の主因となった。会社の売上高は4億1200万元(YoY+5.7%)、帰母純利益は2億1000万元(YoY-13.4%)を実現した。業務別に見ると、会社の炭素繊維業務の売上高は3.2億元(YoY+18.3%)で、収入は77.6%を占めている。炭素繊維織物の成長は比較的速く、売上高は0.92億元(YoY+53.4%)で、収入は22.41%を占めた。会社の年間増収は利益を増やさず、主に政策と市場環境の影響が大きい。具体的な原因は以下の2点である。
1）増値税還付遅延。2020年のその他の収益は0.46億元で、そのうち科学研究プロジェクトの補助金は当期損益0.14億元に転換し、付加価値税の還付免除は約0.32億元である。比較すると、2021年のその他の収益は0.12億元で、主に政府が0.11億元を補助し、付加価値税の返還を受けていない。しかし、会社の繰延収益には0.32億元の政府補助金が資産と収益に関連しており、一部または中短期に損益に計上され、会社の業績を厚くする見込みがある。
2)製品が値下げされ、会社の粗利率が圧迫される。公告によると、当期の会社の炭素繊維とその織物の販売量は156.06トンで、前年同期比34.35%増加したが、収入はわずか5.7%増加し、21年の会社の炭素繊維とその織物の平均価格は約264万/トンで、減少幅は21.3%に達した。同社の21年の総合毛利率は77.1%で、前年同期比6.8 pct下落し、そのうち炭素繊維毛利率は76.6%(YOY-7.6 pct)、炭素繊維織物毛利率は78.8%(YOY-3.6 pct)だった。
22 Q 1費用率は大幅に下落し、業績の高成長を後押しした。値下げの影響で、21 Q 4社の売上高は1.11億元(YoY-13.8%)、帰母純利益は0.56億元(YoY-44.2%)だった。22 Q 1の売上高は1.73億元(YoY+135.9%)、帰母純利益は0.91億元(YoY+183.8%)で、総合粗金利は引き続き下落し、約69.2%(YOY-8.9 pct、QOQ-7.8 pct)だった。この背景の下で、会社の期間の費用率は大幅に下がって、約6.2%(YoY-31 pct)で、全体の利益能力はある程度向上して、そしてQ 1の利益が高い成長を実現することを助力します。
生産能力は注文の需要に合致し、会社は将来急速に成長することができる。2021年、会社は顧客Aと6.4億件の注文書を締結し、そのうち履行金額は3.6億件で、2.8億件が2022年に納品される。また、同社は22年3月に炭素繊維、炭素繊維織物の21.7億件の大口注文(税込)を発表し、20222023年に続々と交付し、会社の業績を大幅に拡大する見通しだ。生産能力の面では、2021年に1000トン/年国産T 700級炭素繊維拡張プロジェクトなどの同性検証を完了し、量産能力を備えている一方、会社は炭素繊維織物設備を追加し、炭素繊維織物の生産能力は2020年より2倍向上し、同時に炭素繊維織物の設置を追加し、炭素繊維織物は2020年より生産能力が2倍になった。
3期プロジェクトは将来生産に達し、持続可能な成長に心配がない。会社は2022年初めに19.9億元の募金を完了し、高性能炭素繊維及び織物製品プロジェクトと補充流動資金に投資し、完成後、年間1500トン(12 K)の高性能炭素繊維及び織物製品或いは400トンの3 K製品を生産する能力を持っている。プロジェクトの建設期間は4年間で、プロジェクトが産後に増加できる収入は17.2億元で、純利益は7.5億元増加する。会社の製品の下流の需要は強くて、すでに受け取った下流の取引先の需要の手紙によって、関連する製品の需要量はすでに3期のプロジェクトの計画の生産能力に近づいてあるいは達成して、未来の急速な成長は心配しません。
投資提案:会社の2022年から2024年までの帰母純利益は4.95億元、6.94億元と8.77億元で、EPSは1.13元、1.58元と2.00元で、PEは38 X、27 Xと22 Xに対応し、「推薦」の格付けを維持する。
リスク提示:税収優遇政策の変動、下流需要の変動、粗利率の下落のリスク。
