\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) Tsingtao Brewery Company Limited(600600) 600)
販売台数は疫病の衝撃を受けて前年同期比で下落し、構造のグレードアップはトン価格の上昇を牽引した。同社は2022年第1四半期に92.1億元(+3.1%)の収入を実現し、製品販売台数は213万キロリットル(-2.7%)で、主に3月の疫病の繰り返しの影響を受けている。主ブランドの販売台数は約130万キロリットル(+5.1%)、崂山ブランドの販売台数は約83万キロリットル(-12.6%)を実現し、会社の22年Q 1トンの価格は4325元/キロリットル(+6.1%)で、構造のアップグレードは明らかである。同社は第1四半期に純利益約11.26億元(+10.2%)を実現し、非純利益10.22億元(+17.1%)を差し引いた。
コストと運賃の上昇で粗利率がやや下がり、費用管理が利益能力の高位に安定した。同社は原材料価格や運賃の上昇などの影響で、22年Q 1の営業コストは前年同期比3.9%上昇し、収入の伸び率より速く、同社の第1四半期の粗利率は37.9%(-0.47 pct)にわずかに下がった。各費用の管理制御が適切で、マーケティング費用は前年同期比5.48%減少し、マーケティング費用率は約1.25 pctから14.20%減少した。管理費用は前年同期比4.52%上昇し、料金率は前年同期比安定を維持した。料金率の前年同期比低下の影響で、同社の22年Q 1の非帰母純利益率は11.1%(+0.9 pct)の高位安定を維持した。
疫病は販売量に短期的なマイナス影響をもたらし、シーズン中の販売環境は安定して下落の不足を補うことが期待されている。22年、会社は引き続きハイエンドブランドの宣伝力を維持し、北京冬季五輪に焦点を当て、 Tsingtao Brewery Company Limited(600600) のブランドと品質の優位性を十分に発揮し、 Wuxi Online Offline Communication Information Technology Co.Ltd(300959) シリーズの普及活動を通じてブランドの影響力を持続的に向上させた。ビール業界は5月から暖かくなってから繁忙期に入り、3、4月の販売量が年間に占める割合は高くなく、山東基地市場をはじめとする販売量が大きい優勢市場が疫病の影響から徐々に回復するにつれて、会社は繁忙期により安定した外部販売環境を迎え、疫病管理制御接触後の住民消費の反発を重ね、3、4月の疫病管理制御による販売量の下落不足を補うことが期待されている。
リスクのヒント:製品構造のアップグレードが予想に及ばない;コストの変動が大きくなる。疫病の影響が激しくなる。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。
会社のブランドと品質の優位性は明らかで、長期にわたってハイエンド化の趨勢の確定性が強く、会社が販売量が頂点に達した市場の背景の下で利益の着実な成長を実現することを助力する。短期的に見ると、3、4月の疫病による販売台数の低下はシーズン中に回復する見込みで、値上げはコスト圧力をヘッジし、後続のコストが下落したり、予想を超えて利益の弾力性を解放したりすることが期待されている。われわれはこれまでの利益予測を維持し、20222024年にEPSが2.48/3.04/3.32元に達し、PEが31.5/25.7/23.5倍に対応し、「購入」格付けを維持する見通しだ。
