\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 258 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) )
事件の概要:22 Q 1の営業収入は12.1億元/-4.6%を実現し、19年同期の62%に回復した。帰母の純利益は2.3億元の損失で、前年同期より0.5億元の損失を増やし、19同期の利益は0.74億元だった。非帰母純利益の損失は2億6000万元で、前年同期より0.7億元増加し、19年同期の利益は0.56億元だった。深セン、上海などの大型都市の突然の疫病の影響を受けて、全国の疫病予防・コントロール措置は全面的にグレードアップし、観光旅行は急速に大幅に温度を下げ、会社の収入が低下し、業績が損なわれた。新たな疫病が発生した後、会社は自発的に社会責任を負い、22 Q 1末までに全国で累計千軒以上のホテルを徴用し、16%を占めた。
分業務表現:1)ホテルの業務収入は11.1億元/-4.0%で、19年同期の62.5%に回復した。利益は3.2億元の損失で、前年同期より0.5億元の損失を増やし、19年同期の利益は0.6億元だった。2)観光地の業務収入は1.0億元/-11.1%で、19年同期の61.5%に回復した。利益は5339万元/-12.3%で、19年同期の54.1%に回復した。
RevPARの表現と回復度:22 Q 1会社全体のRevPAR 86元/-8.8%、19年同期の61%に回復し、そのうちADR 174元/+3.0%、19年同期の92%に回復し、Occ 49.2%/-6.3 pct、19年より26 pct低下。このうち、経済型/中・ハイエンド/軽管理RevPARはそれぞれ78/111/54元で、前年同期よりそれぞれ5.8%/9.7%/17.3%減少し、19年同期よりそれぞれ61%/55%/53%回復した。ADRはそれぞれ147230/137元で、前年同期比+4.1%/-1.5%/-1.6%変動し、19年同期比の回復度はそれぞれ92%/73%/85%だった。Occはそれぞれ53%/48%/39%で、昨年よりそれぞれ5.6 pct/4.4 pct/7.4 pct、19年同期よりそれぞれ26 pct/17 pct/24 pct低下した。成熟したホテル全体のRevPAR 88元/-10.5%で、そのうちADR 172元/+0.9%、Occ 51である。1%/-6.5pct。具体的には、1-2月の期間中、元旦から春節までの観光市場は安定した回復の兆しを見せ、ホテルの客数は上昇し、会社全体のRevPARは前年同期比小幅に上昇した。2月下旬からは、多点散布や局地的な規模で発生したCOVID-19の疫病で、3月全体のRevPARが前年同期比ある程度下落した。
開店速度と品質:1)22 Q 1新開店190社/+3%、純開店77社/-21%、新開店は前年同期より増加傾向を維持した。2)構造別に見ると、新開店中の軽管理/中高級/経済型/その他のホテルの割合は53%/30%/16%/1%だった。3)期末総数は、22 Q 1までの店舗総数が5993店に達し、2021 Q 4より1.3%増加し、そのうち中高級ホテル数の割合が23.8%(住宅数の割合が32.6%)、加盟モデルの住宅数の割合が81.4%だった。22 Q 1までの備蓄店は1827店(21年末に比べて純36店増加)で、そのうち軽管理/中高級/経済型/その他のホテルが53%/30%/17%/1%を占めている。
支出と利益端:1)コスト費用:22 Q 1会社の粗利率5.8%/-6.5 pct、販売費用率4.7%/-0.9 pct、管理費用率15.2%/+1.9 pct、財務費用率9.3%/-0.8 pct、財務費用低下の主な系会社は低金利の超短期融資券を通じて前期の高金利貸付を置き換え、財務コストを下げる。2)利益:22 Q 1会社の帰母純利益は2.3億元損失し、前年同期より0.5億元増加し、19同期の利益は0.74億元だった。利益予測と投資提案:1)ホテルの需要は選択可能な消費の中で偏剛需要に属し、年間を展望し、中国の疫情のコントロール情勢が次第に安定し、住民のレジャー旅行とビジネスの外出需要が強い修復を迎える。2)ホテル業界の構造は辺境が良く、20-21年に累計で約10-15%以上の供給を清算し、 Btg Hotels (Group) Co.Ltd(600258) 目標は23年までに万店規模に達し、トップの集中傾向を受益する見込みである。22-24年の会社帰母純利益はそれぞれ4/13/15億元、22-24年の業績対応PEはそれぞれ64/20/18 xと予想されています。短期的に注目した後、疫病の下でホテルの回復の進度は、中長期的にホテルグループの加盟の成長傾向をよく見て、初旅の潜在的な開店加速の可能性に注目している。
リスク提示:マクロ経済の下りリスク、疫病の回復が予想に及ばないリスク、開店が予想に及ばないリスク
