\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 392 Beijing Lier High-Temperature Materials Co.Ltd(002392) )
会社は21年年報と22年1季報を発表した。21 fy会社の収入は49.1億ドルで、yoy+14%です。帰母純利益は4.0億元、yoy-12%だった。そのうち21 q 4収入は11.2億元、yoy+2%だった。帰母純利益は0.15億元、yoy-82%だった。22 q 1会社の収入は11.6億ドル、yoy-5%、帰母純利益は0.70億ドル、yoy-37%だった。
21 q 4および22 q 1の業績はいずれも前期の予想を下回っており、コスト端の圧力と下流の需要がやや弱いことを反映している。鉄鋼下流の牽引により21 q 4/22 q 1の収入増加はやや弱体化し、22 q 1の利益能力は好転の兆しを見せている。
21 q 4及び22 q 1の収入増加はやや弱体化しており、主要下流鋼企業の着工率が相対的に低いことと関係があると推測されている。21 fyの収入は業務別で見ると、耐火材料、その他の業務収入はそれぞれ35.8、13.3億ドルで、yoy+1%、+73%(vs 21 h 1はそれぞれ+5%、+100%)で、21 h 2耐材収入はさらに減速した。耐材業務収入分モデルでは、21 fyパッケージ、直販モデル収入yoyはそれぞれ+4%、-13%で、耐材業務パッケージモデル収入はyoy+2.4 pctから85.5%を占めている。冶金ストーブの収入の増加は比較的速い。
21 fy会社の総合粗金利は18.5%、yoy-3.3 pct;21 q 4、22 q 1社の単四半期の粗金利はそれぞれ9.6%、16.2%だった。エネルギーやマグネシウム砂などの原材料価格の変動により段階的な利益率が圧迫され、22 q 1の境界が好転し始め、一部の契約決算価格の上方調整に由来すると推測している。21 fy耐火材料、その他の業務粗金利はそれぞれ23.8%、4.1%(vs 21 h 1はそれぞれ27.3%、3.2%)、yoyはそれぞれ-2.2、+2.5 pctであった。費用管理制御は引き続き効果を上げ、両金の回転が小幅に遅くなり、減損値が増加している。21 fy会社の帰母純金利は8.1%、yoy-2.5 pctである。21 q 4,22 q 1はそれぞれ1.3%,6.1%であり,21 q 1利益率レベルで有効回帰が観察された。
貸借対照表は依然としてしっかりしており、キャッシュフローの段階で圧力を受けている。
22 q 1会社の資産負債率は31.0%、yoy-2.4 pctで、負債率は低いレベルを維持し、小幅に低下し、利子付き負債規模はさらに低下した。21 fyと22 q 1会社の在庫回転日数はそれぞれ94、111日で、yoyはそれぞれ+6、+22日で、在庫週の転換が遅いのは下流の需要段階が弱いためだと推測している。売掛金の回転日数はそれぞれ100139日、yoy+8、+37日で、帳簿期間は一定の延長がある。21 fy会社の経営活動のキャッシュフローの純額は-0.2億ドルで、前年同期より0.8億ドル以上流出し、キャッシュフローの圧力も業界の景気度が低い段階にあることを証明している。
業界の分化や激化で、会社のシェア向上のリズムが加速し、「購入」の格付けを維持する見込みだ。
耐材業界全体の利益は大きな圧力に直面し、業界の分化や激化に直面し、供給構造の最適化を加速させることが期待されている。会社は中国最大の鉄鋼耐材整包商の一つとして、シェアの向上リズムや境界加速、会社の25年の「三つの百」戦略目標は確固として推進され、成長空間が広く、リズムが加速している。コスト端圧力伝導需要周期などを考慮して、会社の22/23年の帰母純利益を4.7/5.5億(前値6.0/7.2億)に引き下げ、24年の予測を新たに6.5億、yoy+19%/17%/17%とした。会社に15 x 22年の目標PEを与えることを認め、目標価格を5.98元に引き下げ、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:鉄鋼業界の景気度は予想を下回り、原材料価格は大幅に変動し、合金業務の開拓リズムは予想を下回った。
