\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 021 Spring Airlines Co.Ltd(601021) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。会社は21年に営業収入109億ドルを実現し、前年同期比15.9%増加した。帰母純利益は0.39億元を実現し、前年同期比黒字から黒字に転換し、業績予想黒字区間の中位数の下に位置している。非帰母純損失1.1億元を実現し、前年同期(損失8.0億元)より大幅に減損し、業績予損区間の中位数に偏った。同社は22年第1四半期に営業収入23.6億元を実現し、前年同期比6.2%増加し、帰母純損失4.4億元を実現し、前年同期(損失2.9億元)より1.5億元拡大し、非帰母純損失4.6億元を削減し、前年同期(損失3.1億元)より1.5億元拡大した。
同社は21年にASKが回復し、22年第1四半期にASKが小幅に下落した。同社の2021年の利用可能な座席キロ(ASK)は2020年同期より9.6%増加し、19年同期より5.1%減少した。そのうち、中国の旅客輸送需要の回復は良好で、21年の中国航路ASKは2020年同期より17.4%上昇し、19年より47.0%上昇した。海外航空の需給は依然として低位で、21年の国際線、地域路線ASKは19年よりそれぞれ98.7%、91.7%減少した。同社の21年の総合客席率は82.9%で、2020年より3.2 pct増加し、19年より7.9 pct減少した。同社は21年12月末に113機の旅客機を運営し、20年末より10.8%増加し、前年同期の成長率(9.7%)を上回った。2022年第1四半期のASKは前年同期比0.12%減少し、19年同期の97.5%に回復し、全体の座席率は約72.3%で、前年同期比5.3 pct減少した。
旅客キロの収益が上昇し、旅客輸送収入は前年同期比上昇した。21年の会社の旅客キロの収益は0.306元で、前年同期比2.3%増加し、そのうち中国、地域、国際旅客キロの収益は前年同期比それぞれ+8.4%、-34.1%、+288%変化した。総合量価の影響で、会社は21年に旅客輸送収入105.2億元を実現し、前年同期比16.7%増加した。
原油価格の大幅な上昇はマイナスの衝撃をもたらし、精細化管理は粗利率の改善を推進した。会社の21年のコスト項目の中で賃貸減価償却コストは約21.2億元で、前年同期比3.2%減少した。財務費用にリース負債の利息支出は約2.5億元増加した。経営リースの入表後の影響を簡単に計算すると、21年間の減価償却、維持、財務費用(為替損益を除く)の合計は約29億元で、前年同期比横ばいだった。21年の国際原油価格は大幅に上昇し、会社の経営コストに大きな圧力をもたらし、会社の21年の航油コストは前年同期比46.6%上昇し、主なコストに占める割合は約30%だった。原油価格の上昇、支援政策の徐々に脱退などの原因で、21年の会社全体の単位コストは前年同期比3.6%増加したが、精細化管理の優位性から利益を得て、21年の会社単位の非油コスト(新しい賃貸準則の調整を考慮)は前年同期比2.5%減少した。総合以上、会社の21年間の主なコストは前年同期比13.6%増加し、収入の増加幅を下回った。同社の21年の総合粗金利は-4.4%で、前年同期比2.1 pct増加した。
投資提案:会社の競争優位性は明らかで、輸送エネルギーの投入は急速に回復し、単位の非油コストは前年同期比で低下し、利益能力の回復を推進した。また、会社は積極的な拡張戦略を維持し続け(35億元を超えない航空機の購入などに増額する予定)、将来の航空需要の回復に伴い、会社の利益能力は急速に回復し、成長性は徐々に体現されるだろう。COVID-19疫病の持続時間が予想を上回ったことを考慮して、会社の利益回復のリズムはあるいは延期することを考慮して、私達は会社の22年の純利益の予測の42%を4.8億元に下げて、23年の純利益の予測の27%を18.2億元に上げて、2024年の予測の25.5億元を新たに増加します;会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:COVID-19肺炎疫情の持続時間、範囲は予想を超えた。マクロ経済の下りは航空需要の下りに影響する。空港の時間容量の向上が遅い。海外航路の旅客取扱量の増加は遅い
