\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 483 Fujian Funeng Co.Ltd(600483) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年の営業収入は120.77億元で、前年同期比26.37%増加した。帰母純利益は12億6800万元で、前年同期比15.18%減少した。第1四半期の営業収入は25.34億元で、前年同期比10.69%減少した。帰母純利益は6億4400万元で、前年同期比16.94%増加した。
高石炭価格は会社の2021年の業績を短期的に圧迫した。同社の2021年の業績が損なわれた主な原因は、石炭と電気事業の燃料コストが大幅に上昇し、21年の原材料コストは70億ドルで、昨年の46.45億ドルより50.75%大幅に増加したことだ。具体的には、電力供給業務のコストは34.29%上昇し、熱供給業務のコストは101.27%上昇し、年間電力供給業務の粗利率は18.36%、熱供給業務の粗利率は11.17%上昇し、それぞれ6ポイントと15ポイント減少した。会社は2022年第1四半期に石炭電気業務が改善され、石炭価格の安定と5月の長協メカニズムが実行されるにつれて、会社の石炭電気業務は明らかな改善を迎える見込みだと考えています。
三大海風プロジェクトが生産を開始し、2022年に業績に貢献する。2021年末までに、会社の持株運営総設備の規模は599.33万キロワットで、そのうち:風力発電は180.90万キロワット、天然ガス発電は152.80万キロワット、熱電連産は129.61万キロワット、石炭純凝縮発電は132.00万キロワット、太陽光発電は4.02万キロワットである。2021年には海風77.9万kwが新たに増加し、そのうち石城20万kw、平湾20万kw、長楽外海Cの残りは37.9万kw、陸風7.2万kwである。年間海上風力発電量は9.22億kwhで、前年同期の3.17億kwhより191.23%増加した。海上風力発電の収入は7億7400万kwhで、前年同期の2億3100万元より191.94%増加し、粗利率は70%に近い。福建省の陸風と海風の利用時間はいずれも高く、同社の風力発電業務プレートは2022年の業績成長を後押しすると考えている。
投資アドバイス。石炭・電気事業の改善と風力発電事業、特に海風事業の業績貢献を考慮して、当社は20222024年にそれぞれ134.65/134.88/134.88億元の収益を実現し、帰母純利益24.34/25.84/28.18億元を実現し、EPSは1.25/1.32/1.44元で、対応PEは9.6/9.04/8.29であると予想している。2022年にPEの14-17倍の評価値を与え、株価の合理的な区間は17.5-21.25元で、会社に「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:ガス価格と石炭価格の変動、風力発電の利用時間の変動、電力需要の伸び率の減速。
