\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 338 Zhejiang Dingli Machinery Co.Ltd(603338) )
事件:4月28日、会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年、会社は売上高49.39億元を実現し、前年同期比67.05%増加した。帰母純利益は8億8400万元で、前年同期比33.17%増加した。非課税後の純利益は8億5900万元で、前年同期比37.28%増加した。会社は10株ごとに現金配当金3.40元を支給する予定だ。2022年第1四半期、会社の売上高は12.53億元を実現し、前年同期比48.97%増加した。帰母純利益は1億9600万元で、前年同期比15.07%増加した。
会社の売上高は急速に増加し、利益能力が低下した。
(1)2021年、会社の売上高は前年同期比67.05%増加し、帰母純利益は前年同期比33.17%増加し、控除後の帰母純利益は前年同期比37.28%増加した。2022年第1四半期、会社の売上高は前年同期比48.97%増加し、帰母純利益は前年同期比15.07%増加した。会社の売上高は急速な成長を維持し、腕式製品と海外業務の成長は急速である。
(2)2021年、会社の粗利率は29.34%で、前年同期比5.57ポイント低下した。純金利は17.91%で、前年同期比4.55ポイント低下した。加重平均純資産収益率は20.89%で、前年同期比1.73ポイント上昇した。販売費用率/管理費用率/研究開発費用率/財務費用率はそれぞれ2.24%/1.79%/3.14%/1.40%で、それぞれ前年同期比1.13/0.15/0.40/0.17ポイント低下した。2021年、会社のアーム式製品の割合は大幅に上昇したが、アーム式製品の粗金利レベルは低く、製品の販売構造の変化は原材料価格の大幅な上昇、海運費の上昇などの要素の影響を重ね、会社の粗金利レベルの下落幅は大きい。2022年第1四半期、会社の粗利率は29.20%で、前年同期比0.83ポイント低下した。純金利は15.62%で、前年同期比4.60ポイント低下した。
(3)2021年、会社の売掛金の回転日数は82.22日で、前年同期より5.05日減少した。在庫回転日数は120.10日で、前年同期比11.06日減少した。2021年、会社の経営活動の現金純流量は3.74億元で、前年同期比58.10%減少した。会社の運営能力は徐々に向上し、経営の質は依然として安定している。
四重の曲がり角が共鳴し、会社は新たな景気サイクルを迎えた。
(1)海外市場は回復の曲がり角を迎え、北米市場は特に人気を集めている。北米の疫病の常態化と米国の基礎建設政策の刺激に伴い、高空作業プラットフォームの設備利用率が徐々に向上し、北米市場の製品供給が需要に追いつかないため、中国の高空作業プラットフォームの輸出に良好な需要環境をつくることになる。また、欧州市場の電動化傾向は明らかで、中国の電動製品の欧州市場への輸出は急速に増加する見込みだ。
(2)「双反」が徐々に定着し、会社が主な勝者になる。米商務省はすでに中国から輸入された移動式昇降作業プラットフォームに対する反補助金と反ダンピング調査の最終裁決結果を発表した。鼎力が適用する「双反」税率は43.49%で、臨工(「双反」税率183.44%)など他の国産ブランドの税率に比べて大きな優位性を持っている。他の国産ブランドが米国市場に進出する敷居は大幅に向上する。これに対して鼎力の圧力は最小で、余裕を持って対応することが期待され、鼎力の北米市場での開拓は再び軌道に乗ることが期待されている。
(3)会社の製品戦略が海外に復帰し、海外業務収入が大幅に増加した。2021年、会社の海外業務収入は19.79億元で、前年同期比149.44%増加した。海外収入の割合は41.61%に上昇し、2020年より13.50ポイント上昇した。海外の疫病の常態化に伴い、海外市場は回復の曲がり角を迎えている。北米市場は特に爆発的で、製品の供給が需要に追いつかない。会社の海外業務の粗金利は34.82%で、中国業務の粗金利より11.94ポイント高い。海外収入の割合の持続的な向上は、会社全体の粗利率レベルの向上にも積極的な役割を果たすだろう。
(4)定増地に到着し、会社は新たな拡産サイクルに入った。2021年、同社のアーム型製品の販売収入は16.46億元に達し、前年同期比191%増加し、売上高に占める割合は34.61%で、2020年より14.57ポイント上昇した。2021年、同社のアーム製品は3954台販売され、そのうち電動アーム製品の販売台数は58.17%に達した。会社はすでにアーム式製品を発展の重心とし、アーム式製品、特に電動アーム式製品の普及と販売に引き続き力を入れている。会社の定増プロジェクト(年産4000台の大型知能高位高空プラットフォームプロジェクト)が完成した後、製品構造が持続的に最適化され、生産能力が持続的に向上し、ハイエンド市場競争力がさらに強化される見込みである。
利益予測:現在の時点に立って、私たちは会社が4つの曲がり角の共鳴を迎えていると考えています:(1)海外市場は回復の曲がり角を迎えて、その中で北米市場は2022年に確定性が高く成長します;(2)「双反」が徐々に着地し、会社が主な勝者になる。(3)会社の製品戦略は海外に戻ったが、戦略の内包はすでに深刻な変化が発生した。(4)定増地に到着し、会社は新たな拡産サイクルに入った。しかし、原材料価格、海運費の持続的な高位維持などの要因の影響で、会社の利益能力が低下した。当社は会社の利益予測を下方修正し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ12.69、16.95、21.22億元(20222023年前値はそれぞれ14.09、18.32億元)、対応PEはそれぞれ13.50、10.10、8.07倍と予想している。「購入」の格付けを維持します。
リスク提示:海外貿易環境の悪化、市場競争の激化、原材料価格と運航コストの大幅な変動、募集プロジェクトの推進が予想に及ばず、業績が予想に及ばないなど。
