\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 695 Jiangxi Huangshanghuang Group Food Co.Ltd(002695) )
事件:4月28日、会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。21年間/21 Q 4/22 Q 1の売上高は23.39/4.05/5.42億元で、前年同期比-4.01%/-19.25%/-10.62%だった。帰母純利益は1.45/-0.39/0.37億元で、前年同期比-48.76%/-179.64%/-45.57%だった。
21年の収入は疫病の衝撃を受けて明らかで、各費用は効果的に薄くして利益の表現を引きずることができません。21年の中国の消費需要は低迷し続け、端末店の単店収入は21 Q 1でやや回復した。その後、疫病の繰り返し、人の流量の低下(高ポテンシャル店への影響が大きい)などの要因の影響を受け、21 Q 2~21 Q 4の単店収入は再び下落傾向にあった。同時に、各地の人員流動の管理・管理措置により、店舗の開拓速度が徐々に減速し、これらの要因により収入が前年同期比で下落した。利益端は、収入の下落の影響を受けて、会社の各経営費用を効果的に薄くすることができず、純利益の下落幅が収入の下落幅より大きい。
分制品によると、21年の新鲜商品/米制品业务はそれぞれ17.05/4.14亿元の収入を実现し、前年同期比それぞれ-7.17%/-4.64%だった。21 H 2はそれぞれ7.58/0.42億元の収入を実現し、前年同期比-15.21%/-49.26%だった。21年の会社の主要製品の収入は前年同期比で下落し、そのうち21 H 2の下落幅は大きい。
量価から見ると、21年の会社の鮮品製品/米製品業務はそれぞれ3.67/3.38万トンを販売し、前年同期よりそれぞれ-8.44%/+4.73%だった。販売平均価格は4.65/1.22(万元/トン)で、前年同期比それぞれ+11.27%/-8.94%だった。現物製品の販売台数の下落は明らかだが、価格が上昇したのは、年中コストの圧力を受けて一部の製品を値上げしたためだ。米製品の販売台数は前年同期比上昇し、価格は前年同期比下落した。2022年、同社は1059店を新設する計画で、21年末の4218店より25.11%増加し、店の拡張は急進的だ。
売上高の不振などの影響で、粗利率は前年同期比で下落し、期間中の費用は小幅に上昇した。21年の会社の粗利率は33.00%で、前年同期比-4.80 ppt(21 Q 4/22 Q 1は29.04%/31.97%、前年同期-15.79 ppt/-7.69 ppt)。鮮品/米製品の粗利率は35.48%/2.57%で、前年同期比-4.29 ppt/-5.89 pptだった。21年の販売費用率は16.89%で、前年同期比+1.39 ppt(21 Q 4/22 Q 1は30.11%/15.22%、同+7.71 ppt/-2.87 ppt)で、人件費、店舗賃貸料、市場販促などの支出が増加したためだ。管理費用率は6.13%で、前年同期比-0.03 ppt(21 Q 4/22 Q 1は7.90%/9.65%、同-1.13 ppt/+0.80 ppt)だった。研究開発費用率は2.79%で、前年同期+0.43 ppt(21 Q 4/22 Q 1は3.47%/2.90%、前年同期+0.43 ppt/+0.43 ppt)だった。財務費用率は0.02%で、前年同期+0.48 ppt(21 Q 4/22 Q 1は-0.27%/-0.14%、前年同期+0.84 ppt/+0.02 ppt)だった。
投資提案:22 Q 1の経営状況に基づき、利益予測を小幅に引き下げます。22-24年に同社の売上高は25.52/31.02/38.26億元、帰母純利益は1.85/2.42/3.28億元、EPS換算でそれぞれ0.36/0.47/0.64元と予想されている。会社はレジャーハロゲンのトップ企業で、ルートは高速拡張態勢を維持し、下流の需要は徐々に回復し、中長期の成長性は良好であることが期待されている。推奨評価を維持します。
リスク提示:疫病の衝撃が予想を超え、店舗の拡張速度が予想に及ばず、食品安全問題など
