\u3000\u3 Ping An Bank Co.Ltd(000001) 914 China Merchants Property Operation & Service Co.Ltd(001914) )
事件:会社は2022年第1四半期報告書を発表し、22年Q 1の営業収入は25.37億元で、前年同期比14.75%増加した。帰母純利益は1億4500万元で、前年同期比24.35%増加した。基本1株当たり利益は0.14元/株で、前年同期比24.36%増加した。
Q 1業績の伸びは安定しており、非居住は利益修復を駆動している。会社の第1四半期の売上高は25.37億元で、前年同期比14.75%増加した。帰母純利益は1億4500万元で、前年同期比24.35%増加した。Q 1物管業務の収入は24.03億元で、前年同期比17.59%増加し、主に基礎物管とプラットフォーム付加価値業務の増加のおかげである。基礎物管、プラットフォーム付加価値サービスはそれぞれ19.90、0.59億元の収入を実現し、前年同期比15.42%、422.85%増加した(家匯商城の売上高が急増した)。会社の粗金利は13.30%で、非住宅と資産管理業務の牽引の下で0.09 pctを微増した。基礎物管の粗金利は11.07%で、前年同期より2.11 pct上昇した。このうち、住宅、非住宅の粗金利は1.50%、15.23%で、前年同期よりそれぞれ-2.0 pct、+3.9 pctで、住宅業務の営業コストは疫病の影響で伸び率が速い。資産管理業務の粗金利は67.15%で、前年同期より5.23 pct上昇した。費用率は販売・財務費率が改善し,それぞれ0.10 pct,0.48 pct低下した。費用の最適化と残存開発プロジェクトの損失の減少を重ねて、会社の純金利は21年Q 1より0.82 pctを5.69%に引き上げた。
市場の開拓は持続的に深化し、合弁協力はウィンウィンを求めている。同社の第1四半期の年間契約額は7.3億元で、前年同期比26%増加し、主な開拓プロジェクトはアリIDCデータセンター、 Zte Corporation(000063) 南研基地、広州中医薬大学深セン病院などを含み、公共、園区、病院などの分野で引き続き市場シェアを拡大している。22年3月末現在、会社の管理項目数は1754件に達し、全国100都市をカバーし、管理面積は2.91億平方メートルに達し、そのうち、住宅、非住宅の管理面積は1.16、1.75億平に分けられ、それぞれ39.9%、60.1%を占めている。開拓モデルは持続的に深化し、「総対総」はIFM総合施設管理類業務に焦点を当て、合弁協力は多業態と都市空間サービスに重点を置き、例えば済南文旅合弁会社を新たに設立し、多くの業務処が商談中である。
核心区域は引き続き深く耕作し、多元的な業態は全面的に発展している。22年第1四半期末現在、会社の物管業務の収入は24.03億元で、区域別に見ると、物管業務の収入が上位5位の区域はそれぞれ深セン、広東(深センを除く)、江蘇、山東、四川で、合計収入は13.68億元で、総売上高の53.92%を占めている。合計管理面積は1.70億平方メートルに達し、総管理面積の58.42%を占め、核心区域の貢献率は高位を維持している。分業状態を見ると、非居住状態の第1四半期の合計収入は13.88億元で、総売上高の54.71%を占めている。このうち、事務、園区、政府、公共、学校、商業、都市空間およびその他の細分コースはそれぞれ20.2%、8.3%、7.5%、7.4%、5.3%、2.6%、3.3%を占め、広範な多様な配置の非居住業態はすでに強い業績支持性を備えている。
軽重資産は分離を加速させ、専門化サービスは再び突破を迎えた。同社は軽資産運営プラットフォームの構築を加速させ、22年2月に深セン中航城、昆中航、赣州九方の3社の株式を持株株主 China Merchants Shekou Industrial Zone Holdings Co.Ltd(001979) の傘下会社に譲渡する協定の締結を完了し、軽重資産の分離は実質的な進展を遂げた。2022年4月、会社の公告子会社は天津プロジェクトの土地使用権を返還し、帳簿在庫の原価は3.8億元で、そのうち土地原価は0.58億元で、建設工事原価は3.22億元で、会社はすでに実際の状況に基づいてこの在庫に対して十分な減価償却準備を行った。
専門化付加価値サービスの面では、多くの子会社が市拓に力を入れ、建築科学技術が佛山南海峰英明公館プロジェクトのインテリジェント化プロジェクトを落札するなど、各分野で突破を実現している。期間中、専門付加価値サービスの収入は3.55億元で、前年同期比14.91%増加し、総収入に占める割合は14.0%に達した。このうち、毛利レベルの高い建築科学技術サービス、施設管理サービスの合計貢献専門化サービス収入の42.53%は、前年同期より引き続き上昇し、将来の付加価値サービス業績の潜在的な成長点である。
投資提案:会社は招商局グループ、中航グループの2大中央企業に背を向け、非住宅プロジェクトの開拓において強い優位性を備え、利益能力の改善を効果的に牽引し、2022年第1四半期に管理プロジェクトで着実に成長し、専門サービスの表現が明るく、軽重分離がさらに進み、同時に会社の資産管理サービスの利益能力が大きく、管理プロジェクトで良質で、運営が良好である。われわれは従来の予測を維持し、22-24年の純利益はそれぞれ7.22、9.39、11.41億元で、EPSに対応するのはそれぞれ0.68元、0.89元、1.08元で、PEに対応するのはそれぞれ26.59 X、20.45 X、16.82 Xで、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:利益の下落が予想を超え、業務の開拓が予想に及ばず、在庫の減損が大きい
