\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 614 Xiamen Comfort Science & Technology Group Co.Ltd(002614) )
会社は2021年度と2022年第1四半期の業績を発表した。
21年間：収入79億（YOY+12%）、帰母4.6億（YOY+4%）、扣非1.4億（YOY-66%）21 Q 4：収入21億（YOY-8%）、帰母1.4億（YOY+26%）、扣非-0.76億（YOY-172%）22 Q 1：収入16億（YOY-24%）、帰母0.27億（YOY-73%）、扣非-0.19億（YOY-121%）
収入:自主貢献成長
2021年：
1、品目別収入:マッサージチェア31億(+29%)、マッサージ小電器24億(+18%)、健康環境10億(-6%)、その他の収入12億(-15%)
2、マッサージの主業は良好な成長+24%を維持し、そのうち自主ブランド+33%である。健康環境(主に空浄など)やその他の業務(主に防疫物資)などが下落し、主に疫病後の関連需要が下落した。
2022年Q 1:
収入の下落予想の主な原因は1マッサージチェアなどの代行工の輸出の高い基数の下で配当が消え、22 Q 1の輸出量は前年同期比+4%だった。2疫病関連の収入は下落し続けている。
粗利益:コスト圧力が現れる
2021年：
1、会社は年間毛利率30%(-4.4 pct)、Q 4は31%(+1.3 pct)を実現し、そのうち年間マッサージチェア41%(-1.6 pct)、マッサージ小電器21%(-3.9 pct)、健康環境17%(-12.2 pct)、その他33%(-6 pct);
2、粗利率の下落は主にコスト圧力、為替レートの変動及び海運費によるもので、ODM業務が比較的高い小型家電などに大きな影響を受けると予想される。
2022年Q 1:
Q 1の粗利率は29%(-5.5 pct)であり、主に原材料コストの高位振動によるものである。
3、利益：資産処分+保証収益
2021年：
1、年間純金利は5.8%(-0.7 pct)で、その中には非核心資産の処理収益約1.6億と保証など1.5億の収益が含まれ、純金利約3.5 pctに影響し、21年の所得税率は前年同期比-3.5 pctにも貢献した。
2、Q 4の純金利は6.6%(+0.9 pct)で、前年同期より上昇した主な原因はQ 4が2.2億ドルの投資収益を集中的に確認した。Q 4期間の費用率は31.2%(+6.6 pct)で、主な原因は販売費用率が前年同期比+8.6 pctだった。
2022年Q 1:
Q 1は1.8%(-3.4 pct)、Q 1期間の費用率は29.8%(+2.2 pct)で、純金利の下落幅は相対的に狭く、為替レートの保証などの収益による貢献が予想されている。
4、投資提案：
株価が回復した後、リスクは十分に釈放され、後続の為替レート環境が改善されたり、会社の輸出業務がよくなったりした。収入端は、中国の疫病の妨害を考慮して、海外インフレの予想あるいは選択可能な消費意欲を下げることに基づいて、私たちは利益予測を調整して、会社の20222024年の会社の収入は88、96、108億元(20222023年の前値は100112億元)だと予想しています。利益端は、会社が中端、沈下市場の配置を拡大することを考慮して、粗利率の低い中端製品の割合が上昇すると予想され、同時に上流コストの圧力が依然として残っており、帰母純利益は5.0、5.5、6.4億元(20222023年までに7.5、8.9億元)と予想され、現在のPEは10、9、8に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント:
受注リスク、コスト変動、業界競争の激化、下流需要の変動、海運運賃の上昇、港湾の渋滞による貨物の納品がタイムリーでないリスク業界競争の激化、第三者データの歪みリスク、研究報告書の使用に関する公開資料には情報の遅れや更新がタイムリーでないリスクなどがある可能性がある。
