\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 266 Yunnan Jianzhijia Health-Chain Co.Ltd(605266) )
事件:2022年4月27日夜、会社は2021年の年報を発表し、報告期間内に会社の収入は52.35億元(+17.21%)を実現し、母の純利益は3.01億元(+19.66%)に戻った。このうちQ 4は収入15.68億元(+2.53%)、帰母純利益1.04億元(+30.19%)を実現した。
また、同社は2022年第1四半期報告書を発表し、報告期間内に同社の収入は14億5000万元(+24.28%)、帰母純利益は0.29億元(-54.64%)を実現した。
2021年の年間およびQ 4の業績は安定しており、疫病の繰り返しと新店の損失は2022 Q 1の業績を牽引している。2021 Q 4会社の業績は目立っており、年間の成長は予想に合っている。2022 Q 1会社の帰母純利益は前年同期比55%下落し、主に会社の新店、次新店が34.52%を占め、経営区域の疫病が繰り返されたため、次新店の育成周期が長くなり、損失が増加したほか、賃貸準則の変動による財務費用の上昇もあった。2021年、会社は粗金利35.8%を実現し、前年同期比2.14 pct上昇し、帰母純金利5.72%を実現し、前年同期比0.14 pct上昇した。2022 Q 1会社は粗金利33.49%を実現し、前年同期比0.69 pct減少し、純金利1.96%を実現し、前年同期比3.5 pct減少した。
製品別に見ると、コア品種はいずれも安定した成長を実現している。2021年、会社の漢方薬と西洋薬の収入は32.6億元(+21%)、粗利率は29.8%(+1.1%)で、成長は安定しており、そのうち処方薬の収入は15.3億元(+21%)、粗利率は21.4%(+2.1%)、非処方薬の収入は17.3億元(+21%)、粗利率は37.3%(+0.14%)である。医療機器の収入は5億3000万元(-8.9%)、粗利率は43.5%(+4.1%)だった。粗利率の高い漢方薬、保健食品の販売はそれぞれ18.2%、18.6%増加した。2022 Q 1漢方医薬品は9.51億元(+29%)、粗利率28.5%(+0.21%)と急速に増加し、そのうち処方薬は4.34億元(+24.6%)、粗利率19.3%(-0.14%)、非処方薬は5.17億元(+32.9%)、粗利率36.2%(+0.01%)を実現した。医療機器の収入は1.5億元(+16.5%)、粗利率は45%(+0.25%)を実現した。粗利率の高い漢方薬、保健食品の販売はそれぞれ22.8%、26.2%増加した。また、同社はオンライン業務の発展に力を入れており、2022 Q 1までに、2020年の10.3%から20.34%に上昇した。
店舗は引き続き拡張し、雲南県域市場は引き続き浸透し、川渝桂は引き続き核心市場の浸透率を高めている。2022年第1四半期現在、同社は3134店を所有し、前年同期比47.14%増加し、2022年Q 1は純90店増加し、そのうち自営店は99店、閉鎖店は9店だった。2021年に会社の純増店は914店で、そのうち自営店は597店、買収店は360()店、閉鎖店は43店だった。現在、同社の店舗は雲南省の県域市場のカバー率が81%に達していると同時に、同社の川渝桂市場は引き続き核心市場の浸透率を増加させ、雲南モデルを複製し、2021年に川渝桂店舗は559店で、前年同期比53.15%増加した。
育成期と買収合併統合初期の店舗は比較的高く、店齢構造の改善を待つことで業績が高くなった。2022年Q 1までに、会社の育成期、買収合併統合初期の店舗の割合は46.01%に達し、そのうち会社の新店、次新店の割合は34.52%に達し、大部分は育成期にある。2021年に360店舗が買収され、11.49%を占め、そのうち78%が2021年下半期に買収され、多くが成長の遅い統合初期にある。育成期の店舗が成熟し、買収合併の店舗が統合されるにつれて、会社全体の業績は加速成長する見込みだ。
投資提案:当社は20222024年の純利益がそれぞれ3.43/4.19/5.31億元で、対応PEがそれぞれ11/9/7倍になると予想しています。会社は雲南地域性のチェーン薬局のトップであり、雲南県域の浸透率は持続的に向上し、広西、四川、重慶に積極的に開拓し、規模効果は徐々に体現され、経営効率は持続的に改善され、「購入」の格付けを与えている。
リスクヒント:競争がリスクを激化させる;統合が予想に及ばないリスク;政策リスク。
