\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 078 Shandong Sun Paper Co.Ltd(002078) )
投資のポイント
会社の業績は私たちの予想を上回った。2022 Q 1の営業収入は96.67億元で、前年同期比+26.48%、前月比+16.72%だった。帰母純利益は6.75億元で、前年同期比-39.08%で、2021 Q 4環比+258%だった。非後帰母純利益は6億5800万元で、前年同期比-39.22%、環比+21.85%だった。
生産能力放出貢献の主な収入増加量。2021年会社の北海プロジェクトは続々と生産を開始し、55万トンの文化紙、12万トンの生活用紙とセットの80万トンの化学パルプ、20万トンの化学パルププロジェクトを含む。生産能力は持続的に放出され、坂を登って収入を駆動する量は絶えず増加している。
スラリー価格が高い企業の溶解スラリー利益の弾力性が現れる。利益の面から見ると、2022 Q 1の利益環比の増加は主に溶解パルプ、化学パルプの利益貢献と文化紙の値上げから来ていると判断した。1)2022 Q 1パルプ価格の高位運転、卓創データによると、2022 Q 1期間の針葉パルプ/広葉パルプ/化機パルプ/溶解パルプはそれぞれ12241175/10261600元/トン上昇し、2022年初頭よりそれぞれ+21%/+24%/+24%/+25%上昇した。2)パルプ価格が高い企業は下流の教輔教材の需要増加による需給構造の改善を重ね、文化紙の値上げ状況が良好で、2022/4/28現在、二重ゴム紙/二銅紙のトン平均価格はそれぞれ62505620元/トンで、2022年初頭よりそれぞれ11%/4%上昇した。会社の自給パルプの割合は55%-60%に達し、パルプ価格の上昇、業界の利益圧力の段階で、会社の文化紙の利益状況の改善は明らかである。その後、海外のパルプ工場の新規生産能力が遅れ、ロシアとウクライナの衝突が続いているため、短期的には木材パルプの供給が依然として緊迫しており、パルプ価格の高位は2022 H 2まで続くと予想され、会社全体の利益は引き続き修復される見込みだ。
新しいプロジェクトは引き続き推進され、成長経路がはっきりしている。1)会社は広西北海基地の15万トンの生活用紙プロジェクトを推進し、第1期の10万トンの生産能力は2022 H 2で竣工生産を実現し、会社の生活用紙の製品構造をさらに豊かにする予定である。2)広西六景成全(年産パルプ15万トン、紙20万トン)を買収し、広西基地南寧の「年産525万トン林パルプ一体化及び関連産業園プロジェクト」を正式にスタートさせ、林パルプ紙一体化の配置をさらに一歩進める。3)山東鄒城極基地は年産3.4万トンの特殊紙プロジェクトを建設する予定で、2023 Q 1の生産を開始し、会社の多紙種配置を完備する予定である。
キャッシュフローの状況が良好で、運営効率が向上した。キャッシュフローについては、2022 Q 1社の現金純流量は10.35億元で、前年同期比-46.5%だった。経営活動の現金純流量/経営活動の純収益割合は144.53%で、前年同期-1.97 ppだった。運営効率の面では、2022 Q 1の在庫回転日数は前年同期-8.82日から35.63日、売掛金回転日数は前年同期-4.91日から21.37日で、運営効率は向上した。
利益予測と投資格付け:私たちはこれまでの利益予測を維持し、20222024年の帰母純利益はそれぞれ30.4/34.7/38.1億元で、2022年-2024年のPEに対応してそれぞれ10/9/8 Xで、「購入」格付けを維持する。
リスクのヒント:エネルギーと運賃のコストは高位を維持し、下流の需要は私たちの予想に及ばないなど。
