\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 533 Suzhou Sonavox Electronics Co.Ltd(688533) )
イベントの概要
同社は2022年第1四半期報告書を発表した:2022 Q 1の売上高は3.68億元で、前年同期+17.5%、環比-4.3%、帰母純利益は0.13億元で、前年同期-42.3%、環比-23.3%、非帰母純利益は0.12億元で、前年同期-32.3%、環比-1.6%だった。
分析判断：
Q 1収入が予想利益に合致する端は妨害要因の影響を受ける
売上高:2022 Q 1全体の売上高は3.68億元で、前年同期比+17.5%、前月比-4.3%で、ほぼ予想に合っているが、3月の疫病の影響をある程度受ける見通しだ。2022 Q 2から、新勢力の関連車種が続々と量産され、増量に貢献し、成長率は四半期ごとに上昇傾向にあると予想されている。
利益端:2022 Q 1帰母純利益は0.13億元で、前年同期-42.3%、環比-23.3%、非帰母純利益は0.12億元で、前年同期-33.3%、環比-1.6%で、同環比の下落予想は主に原材料、海運費価格の上昇の影響を受け、粗利率は前年同期比6.0 pctから20.0%下落した。
1)原材料価格の上昇:希土類、大口金属及びプラスチック粒子を含み、特に希土類ネオジム価格2022 Q 1は前年同期+77.6%、環比+38.2%の影響が大きい(2月中旬から下落し始めた)。しかし、レアアースの価格の上昇に対して、私たちは会社が取引先と差を補うメカニズムがあると予想して、Q 2-Q 4が体現すると予想して、それによってある程度Q 1に影響します;
2)運賃の上昇:主にCOVID-19疫病の影響を受け、内陸運賃と海運費の増加が著しく、約0.04億元の影響を及ぼすと予想されている。
費用端:2022 Q 1会社の販売、管理、研究開発、財務費率はそれぞれ1.7%/7.4%/6.7%/0.2%で、前年同期よりそれぞれ-0.0、-1.6、+1.6、-2.7 pctで、研究開発費率の上昇は主に新プロジェクトの増加研究開発投入の増加と従業員の報酬の増加の影響を受けているが、良好な発展の見通しを体現している。
業界拡張+市占有率向上スピーカ基盤業務
自動車音響学は人車インタラクティブコアキャリア(もう一つは視覚)として、電動知能+消費のアップグレード傾向を持続的に受益し、少なくとも10年以上の長期的な発展を見ることができ、空間は巨大である。業界レベルでは、電動知能+消費のアップグレード傾向の下で、車載スピーカーは価格の上昇(単車搭載数の向上+スピーカー技術のアップグレード)を迎え、空間の拡張を迎えている。会社の面では、自主的なリーダーシップが安定しており、競争相手は主に海外企業であり、技術と世界の交付優勢を頼りに欧米市場をさらに開拓している。スピーカーベースを打ち続けます。
スピーカ単体から完全な音響ソリューションまで幅広い成長空間を開く
業務は横方向に広がり、単品から自動車の完全な音響ソリューション(スピーカ+独立した功放+AVAS)に至る。1)技術面では、独立功放(単車5001000元)が中低端車種に浸透し、新エネルギー自動車AVAS(単車40-100元)政策が強制的に標準装備され、単車のセット価値が単発スピーカーより2倍以上向上した。2)お客様の面では、車全体の音響システムが蔚来、理想、華為金康などの多くのお客様の定点を獲得し、2022 Q 2から徐々に放量を迎え、将来的にはスピーカーの同功放固有の粘性でより多くのお客様に拡大する見込みです。
ハードウェアからソフトウェアまで、中長期的なコア競争力を構築します。会社は核心技術の研究開発の蓄積を重視して、音響製品のシミュレーションと設計、車全体の音響効果の設計、音響信号処理技術、デジタル化スピーカシステムなどの多くの技術備蓄を持って、既存の位置づけからソフトウェアに開拓して、製品の付加価値を高めてそして持続的に会社の音響分野の核心競争力を強化します。
投資アドバイス
電動知能+消費のアップグレード傾向の下で、自動車の音響学は人と車の相互作用の核心担体(もう一つは視覚)として、会社は自主車載スピーカーのリーダーとして、電動知能の傾向と購買システムの変化を持続的に受益している。短期原材料価格の上昇の影響を考慮して、利益予測を下方修正し、20222024年の売上高は18.92/28.92/37.69億元を維持し、帰母純利益は1.63/2.80/3.90億元から1.51/2.78/3.90億元に調整し、EPSは1.02/1.75/2.44元から0.94/1.74/2.44元に調整し、2022年4月29日の42.84元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ46/25/18倍に調整し、「購入」の格付けを維持する。
リスクのヒント
自動車業界の景気は予想に及ばない。自動車電子製品の顧客開拓は予想に及ばない。原材料価格は上昇し続けている。
