\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 371 Naura Technology Group Co.Ltd(002371) )
会社は2021年の年度報告と2022年第1四半期報告を発表した:2021年に会社の営業収入は96.83億元で、前年同期+59.90%で、帰母純利益は10.77億元で、前年同期+100.66%で、非帰母純利益は8.07億元で、前年同期+309.45%で、業績は大幅に増加した。2022 Q 1は前年比21.36億元、前年同期+50.04%、帰母純利益2.06億元、前年同期+183.18%を実現した。同社の四半期の収入は前低後高の傾向を示しており、Q 1の業績が高い基数の場合、2022年の業績は四半期ごとに釈放され、高いレベルを維持することが期待されている。
中国の半導体設備のトップは、設備収入が高く増加し、利益レベルが持続的に向上している。会社の主な業務は電子工芸装備と電子部品であり、2021年の売上高の割合はそれぞれ82.08%、17.71%である。設備プラットフォーム型リーダー会社として、製品体系が豊富で、エッチング機、PVD/CVD/ALD、炉管設備、洗浄設備などの主な設備をカバーしている。2021年に半導体設備を主に運営する子会社の北方マイクロエレクトロニクスの営業収入は71.21億元で、前年同期+71.39%、子会社の純利益は前年同期+24.80%だった。粗利率の面では、2021年の会社の総合粗利率は39.41%で、前年同期比2.72 pct上昇し、そのうち、工芸装備の粗利率は33.0%で、前年同期比3.56 pct上昇し、電子部品の下流需要は旺盛で、68.90%の高い粗利率レベルを維持した。2022 Q 1社の総合粗利率はさらに44.64%に上昇した。
業界の需要は持続的に国産の代替を重ねて、会社は手で注文がいっぱいです。SEMIデータによると、2021年の世界半導体設備市場規模は1026.4億ドルで、前年同期+44.1%で、2022年の市場規模は1140億ドルに達する見込みだ。疫病などの要因の影響で、下流の需要が圧迫され、投資家は業界の見通しを心配しているが、ウエハ工場の拡産の足どりは減速せず、上流の設備の需要は依然として上昇し続けている。台積電は最近、年初の予想400440億ドルの資本支出を維持することを明らかにした。2022年、中国 Semiconductor Manufacturing International Corporation(688981) 、華虹、 China Resources Microelectronics Limited(688396) などにも生産ラインが完成したり、坂を登ったりしています。論理分野、主流チップ生産ラインの量産購買会社の設備;ストレージ分野では、同社も生産ラインの検証に入り、電力デバイスは中国メーカーと深く協力している。2022 Q 1会社の在庫は97.12億元で、年初より16.78億元増加し、前月比+0.88%で、前年同期より+63.5%増加した。契約負債は計50.90億元で、前月比+0.88%で、前年同期比+13.27%だった。
定増プロジェクトは順調に進展し、研究開発の投入を続け、成長エネルギーは十分である。2021年11月、同社の85億ドルの定増プロジェクトは順調に実施され、国家大基金(2期)の支持を得て、15億元を購入した。同社の定増価格は304元で、現在の株価はまだ上昇の余地がある。会社は38億元を投入して半導体設備を拡大生産し、500台の集積回路設備、500台の新興半導体設備、300台のLED設備と700台の太陽光発電設備の生産能力を追加し、建設期間は2年で、産後の年平均74.6億元の収入増加をもたらすと予想されている。31億元を投資してハイエンド設備をさらに研究開発し、先進的なプロセスの核心技術設備を突破し、28-14 nmの肝心な設備と7 nmの技術設備の国産化を実現し、海外独占を打破する予定である。また、同社は8億元を投資して高精密電子部品を拡大生産し、2023年に完成する予定で、生産に達した後、年平均4.4億元の収入を増加した。研究開発の面では、2021年に同社の研究開発に28.92億元を投入し、前年同期比+79.85%で、売上高に占める割合は29.87%に達した。研究開発費用に計上された支出は12.97億元で、研究開発費用は前年同期比+93.42%だった。会社は既存の生産能力の拡充の面と未来の技術開発の上ですべて展望性の配置があって、成長の運動エネルギーは十分です。
投資提案:会社は中国半導体設備業界のトップの地位が安定しており、下流の拡産による需要の高増加と国産代替から持続的に深く利益を得ている。設備業界は研究開発駆動であり、後期に収穫した業界であり、国産化の過程で突破しなければならない一環でもあり、会社の半導体設備業務規模、利益能力のさらなる向上空間を期待している。20222024年、同社の営業収入はそれぞれ138.83/189.67/24.97億元で、前年同期比43.36%/36.62%/27.57%増加し、現在の株価に対応するPSはそれぞれ9.03/66.1/5.18だった。同社に2022年12倍のPSを与え、目標価格316元に対応し、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスクヒント:半導体業界の景気が下りサイクルに入るリスク;ハイエンド設備の研究開発は予想に及ばない。疫病はウエハ工場の建設の進度に持続的または繰り返し影響を及ぼしている。米国の制裁が激しくなり、中国の設備調達の予想が下落するリスクがある。
