\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 599 Trina Solar Co.Ltd(688599) )
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会社は2022年4月26日に2021年の年度報告を発表し、営業収入444.80億元を実現し、前年同期比51.20%増加した。上場企業の株主に帰属する純利益は18.04億元で、前年同期比46.77%増加し、経営活動によるキャッシュフローの純額は10.98億元で、前年同期比63.37%減少した。
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シリコン材料の価格の上昇に制約され、粗利率は四半期ごとに下がった。
2021年会社の総合粗利益率は14.14%で、前年同期比1.83 pct減少し、粗利益率は上流のシリコン材料の値上げを受けて微幅に下落し、会社Q 1からQ 4の総合粗利益率はそれぞれ12.27%/14.18%/13.93%/15.49%だった。2021年の会社の純金利は4.16%で、前年同期比0.03 pct減少し、会社の一体化生産モデルは上流のシリコン材料の価格を順調に下流に伝達し、粗利率、純金利の影響は小さい。ここ数年の生産能力の迅速な釈放を経て、会社の2021年末の資産負債率は71.41%で、前年同期比5.85 pct上昇した。
コンポーネント、ブラケットの両管はそろって、大きいサイズはリードする地位を固めて2021年、天合はそれぞれコンポーネント、ブラケットの出荷量の24.8 GW、1.8 GWを実現します。会社の210 mmの大きいサイズの部品の出荷量は世界で第1位で、累計出荷は16 GWを超えました。前進の歩みは止まらず、天合2021年に複数の基地が生産を開始し、2021年末現在、電池、コンポーネントの生産能力はそれぞれ35/50 GWに達し、そのうち210 mm電池の生産能力は70%を超えた。同社は2022年末にバッテリー、コンポーネントの生産能力がそれぞれ50/65 GWに達し、上昇幅はそれぞれ42.86%/30%に達すると予想している。
多電池技術の方向配置、N型電池時代の厚積薄発
天合2021年の年間研究開発費用は9.25億元で、過去最高を更新した。そのトップコン電池実験室は電池を量産できる最高効率は25.42%に達し、210 mmの大サイズトップコン中試験線を新設し、電池量産の平均効率は24.5%を突破した。2022年4月、同社が8 GWに移転したトップコンバッテリープロジェクトが正式にスタートし、下半期に徐々に生産を開始する予定だ。HJTでは、国家863計画課題のうちHJT電池産業化に関するプロジェクトを天合が引き受け、現在、電池の量産効率は24%以上に達している。また、2021年に会社は産業一体化を深く配置し、合弁10 GWhエネルギー貯蔵コア生産ラインと2 GWhモジュール生産ライン、自有システム集積生産能力2 GWhが徐々に生産に達している。
収益予測と投資提案
天合は太陽光発電コンポーネントのリーダー企業であり、バッテリー、コンポーネントの一環での優位性を引き続き発揮し、年末には50 GWのバッテリー生産能力と65 GWのコンポーネント生産能力を持ち、効率的なTOP ConバッテリーとHJTバッテリーの研究開発に力を入れ、次の成長の宏図を描く。当社の20222023年の売上高はそれぞれ878.2/102.8億元(原値738.8/968.5億元)、帰母純利益はそれぞれ35.3/46.6億元(原値33.4/38.7億元)と予想され、同時に24年の利益予測売上高は1255.0億元、帰母純利益は58.7億元、EPSはそれぞれ1.63/2.15/2.71元/株で、対応PEは29.8/22.6/18.0倍である。会社に大きな成長潜在力があることを考慮して、今後3年間の純利益の複合成長率は40%を超え、私たちは会社に22年40倍のPEを与え、目標価格は65.2元で、「増加」の格付けを維持します。
リスクのヒント
海外関税政策の変更、シリコン価格の高位維持、会社の新技術の推進が遅い
