\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
業績評価
4.29公告21年の売上高は91.55億元、+80.1%で、帰母/控除非純利益は12.25/11.93億元、+0.9%/+26.2%である。純金利は13.4%(-6.5 PCT)。10株ごとに現金配当を5元支給する予定です。4 Q 21売上高+55%、純利益-27%は、主に疫病の影響で12月の注文会、高毛利モザイク成長圧力を受け、1億1000万元(ハイテク投資損失&電子商取引代理&蘇寧ルート)の減額を計上した。
1 Q 22売上高は27.5億元、+13.15%で、帰母純利益は2.9億元、+23.26%で、非帰母純利益は2.8億元、+26.29%で、業績は予想を上回った。純金利10.5%(-9.8 PCT)。
経営分析
21年のオンライン/オフライン自営/加盟売上高は11.5/12.6/65.2億元、+18.2%/75%/103.7%だった。オフライン自営/加盟店2384264店、浄関11/開324店、単店+87.3%/90.1%。自営店は縮小し、同店は高く増加し、金の販売は美しく、単店のモザイク/金収入は+19%/116%、毛利額は+24%/46%だった。加盟店1-4 Q 21は8/68/105145店をオープンし、単店モザイク/金収入-4.5%/+545%、毛利額+7%/159%で、増量は主に金で、モザイク平均価格は上昇した。加盟費値上げ+拓店、単店ブランド使用費/加盟管理費+17%/2%。4 Q 21オフライン自営/加盟/オンライン収入+64%/56%/52%で、自営/オンライン成長が速く、加盟Q 4の開店サイクルがスピードアップした。
1 Q 22オンライン/オフライン自営/加盟売上高2.8/3.6/26.6億元、+91%/4%/229%、自営/加盟純関7/開9社。ブランド使用料は1.75億元、+1.8%である。疫病の下で加盟ルートの開拓が鈍化した。ゴールドシーズンの販売は好調で、モザイク/ゴールドの売上高は2/22億元で、前年同期比-26%/+279%だった。
21年/12 Q 22粗利率27.3%/2.2%、-14/-20 PCTは、主に1)金の販売比が上昇したため、21年+28 PCTから61%、金/モザイク粗利率10.6%/29.7%、-12.1/+2.7 PCT;2)21.8省代モデル後の金卸売収入は売上高に計上される。21年/1 Q 22販売レート7.6%/57.7%、-5.5/6 PCT、管理レート1.2%/0.9%、-1/-1.2 PCT。
21年の棚卸資産の回転139日(-160.5日)、売掛金の回転16日(+8.5日)、棚卸資産の管理制御が良好で、売掛金の回転が減速している主な省代モデルの下で加盟商の帳簿期間に支持を与える。
投資アドバイス
1 Q 22双節+3.8業界の高景気、会社の金の販売は美しい。3月下旬に多くの地域の疫病の影響線の下で販売と省が推進し、22-23年の利益予測を8%/8%引き下げ、24年の予測を追加し、22-24年のeps 1を予想した。29/1.57/1.69元で、PE 10/8/7倍に対応し、「購入」の格付けを維持している。
リスクのヒント
加盟商の開拓は予想に及ばない。在庫、売掛金の回転が鈍化する。
