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Tangrenshen Group Co.Ltd(002567) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年会社の営業収入は217.4億元で、前年同期比17.4%増加し、帰母純利益-11.5億元を実現し、前年同期より黒字から赤字に転換した。2022 Q 1会社の営業収入は49.1億元で、前年同期-2.4%で、帰母純利益-1.5億元を実現し、前年同期より黒字から赤字に転換した。
投資のポイント：
飼料業務量が一斉に増加し、粗利率が上昇した。2021年、同社の飼料業務の販売収入は175.1億元で、前年同期比24.6%増加し、同社の総収入の80.5%を占めた。飼料外販売量は510万トンで、前年同期比20万トン、4.1%増加し、そのうち豚飼料販売量は前年同期比55.4%増加した。飼料の平均販売単価は3433元/トンで、前年同期比9.6%増加した。主な原因は飼料原料価格の上昇、製品の値上げである。飼料業務の粗金利は7.5%で、前年同期比0.3 pct増加し、主な原因は会社が飼料製品の構造を調整したことだ。
生豚の出荷量は大幅に増加し、ビルの養殖は初めて規模を備えた。2021年に会社が出荷した生豚は154.2万頭で、前年同期比50.6%増加し、そのうち仔豚は62.8万頭、肥えた豚は91.5万頭だった。営業収入は34.7億元で、前年同期比53.7%減少した。主な原因は生豚の価格が大幅に下落したことだ。生豚養殖業務の粗金利は-2.5%で、前年同期比53.7 pct減少し、損失が大きい。主な原因は1)生豚養殖上半期に一部の子豚を外注し、コストが高い。2)生豚養殖は在庫の下落損失が3.3億元、生産性生物資産の減損損失が0.9億元であることを確認し、養殖規模の拡大による豚場の改築により固定資産処分損失が-0.1億元発生した。20222023年、会社の生豚の出荷量目標は200350、500万頭で、長期計画は1000万頭の生産能力の配置で、主に湖南、広東などの核心消費区の生産能力を発展させる。2021年優秀養殖子会社の龍華農牧100万頭ビルの養殖プロジェクトはすでに生産運営を開始し、養殖効率と南方養豚用地の生産能力利用率を効果的に向上させ、養殖コストを下げ、未来はより高い複製性を備えている。
2022 Q 1の生豚の販売台数は38.3万頭で、前年同期比17.2%減少した。このうち、商品豚の販売台数は35.8万頭で、前年同期比1.7倍増加し、仔豚の販売台数は2.6万頭で、前年同期は33.2万頭で、出荷量は予想に合致し、同社は今年の年間出荷台数は200万頭で、リズムから見ると、上半期は40%、下半期は60%と予想されている。20221 Q 1生豚事業の営業収入は5億1000万元で、前年同期比46.3%減少した。2022 Q 1社の粗利率は4.3%で、前年同期比で下落し、帰母純利益は-1.5億元で、主な原因は生豚価格の低迷である。第1四半期の資産減価償却損失は518万元と比較して少なかった。
資金は相対的に余裕があり、持続的な拡張を保障している。2021年に会社は順調に非公開発行を完成し、15億5000万元の資金募集に成功した。連合社会資本は10億元の産業基金を設立した。中長期銀行プロジェクトの融資が11億1000万元増加し、会社の豚産業の発展を支援した。第1四半期末現在、会社の帳簿通貨資金は13.7億元で、4月の定増予案で募集する予定の資金総額は12.2億元を超えず、増発実施が完了すれば、会社の資金実力をさらに充実させ、将来の生産能力拡張に持続的なエネルギーを提供する。
利益予測と投資格付け:会社の飼料主業は安定的に増加し、生豚業務の肥えた豚の出荷割合は大幅に増加し、勢いを蓄えて豚の周期を上り、ビルの養豚は初めて効果が現れ、未来は他の生産区で複製し、養殖効率を高めることが期待されている。慎重性の原則に基づいて、定増が業績に与える影響を考慮せず、20222024年の帰母純利益はそれぞれ0.7/25.3/21.7億元、対応するPEはそれぞれ132.7/3.6/4.2倍と予想され、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:非疫病などの疫病リスク;生豚の出荷量が予想されるリスクに及ばない。飼料原料コストの長期的な大幅な上昇リスク;生豚価格の変動リスク;会社の業績が予想に及ばないリスク。
