\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) Hengfeng Information Technology Co.Ltd(300605) 300)
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会社は年報と一季報を発表し、2021年の営業収入は23.99億元、同+28.2%、帰母純利益は1.51億元、同-30.19%、控除非純利益は1.30億元、同-33.19%、EPS 0.39元/株で、10株ごとに1.2元(税込)を支給する予定です。そのうちQ 4営業収入は6.45億元、同+5.58%、帰母純利益は0.40億元、同-45.41%、非純利益0.30億元、同-54.58%だった。Q 1は営業収入5.22億元、同-11.32%、帰母純利益0.17億元、同-69.53%、非純利益0.14億元、同-73.95%を実現した。
投資のポイント：
1、疫病の影響は予想を超え、コストの圧力は明らかである。昨年下半期から感染が局所的に広がり、外出やパーティーなどのミルクティー消費シーンや住民の消費意欲に制限が生じた。華東地区はミルクティー消費の重点区域で、今年Q 1蘇州、上海は相前後して疫病を発見し、上海は3月から情勢が激化し、周辺地区の物流輸送に影響を及ぼし、会社の工場は蘇州、南通などにあり、出荷は一定の抵抗を受け、植脂末の輸出業務も影響を受け、昨年のQ 4会社の収入の伸び率が減速し、2022 Q 1は下落した。利益端会社の主な原材料価格は昨年以来大幅に上昇し、年初から今までパーム油、トウモロコシデンプンなどの価格は引き続き高く増加し、会社は中流食品原料サプライヤーとして、より多くのコスト圧力を負担しているため、利益は昨年第2四半期から前年同期比で下落した。
2、植物ベースの飲み物は目が明るく、飲食ルートの割合は引き続き向上している。2021年会社の植脂末業務の収入は18.57億元で、前年同期比25.46%増加し、Q 4の販売はやや損なわれ、前年同期-2.1%減少し、2022 Q 1は明らかに下落し、前年同期-19.37%から3.79億元に達した。コーヒー事業は高増加を維持し、2021年の年間109.07%から1.02億元に増加し、2021 Q 4と2022 Q 1はいずれも倍増に近づいた。年報は初めて植物系製品を単独で発表し、主にココナッツとオートミールの2種類の液体と固体飲料を含み、昨年は0.71億元の収入を実現し、前年同期比147.28%増加し、主に2 B端に貢献した。ルートの面では、直販ルートは引き続き増加し、年間+38.38%から19.27億元で、主に飲食チェーンの顧客を牽引し(2021年の飲食チェーンルートの収入+42.66%から13.10億元)、直販の割合は80%を超えた。Q 1食品工業企業、飲食チェーン、販売ルートはいずれも異なる程度に下落し、食品工業の取引先は主に輸出が滞っているため、前年同期比18.22%減少し、飲食チェーンルートの相対的な低下幅は小さい。
3、粗利率の下落幅が大きく、利益能力の圧力が明らかである。食用植物油が会社の原材料コストに占める割合は30%近くで、昨年の年間パーム油価格は前年同期比22%上昇し、年初以来40.5%上昇し続け、トウモロコシデンプン、乳粉などの他の原材料価格も明らかに上昇し、利益能力に大きな圧力をかけた。会社は下流の取引先と共同でコストの上昇圧力を負担し、粗利率と純金利はいずれも明らかに損なわれた。会計準則の変化の影響を除いて、年間粗販売差は前年同期比6.97 pctから11.68%下落したため、純金利は5.25ポイント減の6.27%に達した。Q 1粗販売差は前年同期比7.12 pctから8.13%減少し、純金利は6.29 pctから3.30%減少した。
4、コーヒーと植物ベースの飲料業務を積極的に配置し、コストが下落した後の業績の弾力性をよく見ている。会社は中国の植脂末のリーダーで、深耕植脂末市場は20年来、すでに製品が優れ、研究開発が強く、下流の需要に応えるのが速く、取引先のルート資源が豊富であるなどの多重競争優位を形成している。ここ数年来、下流の現製茶飲は急速に発展し、植脂末の需要が上昇し、中低端は依然として現製茶飲の主流価格帯であり、コストと味の二重の考慮の下で、中低端ミルクティーは植脂末を原料とする強い動力を持っていると予想されている。植脂末はミルクティー業界の発展に伴って持続的に増加すると予想されています。会社は1000社以上の企業に植脂末などの製品を提供し、そのうち80%以上の植脂末はカスタマイズ製品であり、お客様の風味が多様で、特性が多様であるなどの方面の製品需要を満たしている。また、2021年末現在、同社の93.18%の販売収入はすでにゼロ反脂製品から来ており、今年末にはゼロ反式計画が順調に実現する見込みだ。同時に、会社はコーヒーと植物飲料の業務を絶えず豊富にし、第2の成長曲線を作っている。コーヒー業務は急速な成長段階にあり、将来、会社はコーヒー業務と植脂末業務間の協同効果を十分に発揮し、コーヒーの異なるシーンでの応用に対する研究投入を強化し、細分化市場と顧客群に対して高品質、カスタマイズ化されたコーヒー製品を持続的に発売する。植物飲料の方面、会社は自主的に研究開発した酵素分解、濃縮技術に頼って、率先して冷凍オートミールパルプを発売して、今年新しく研究開発したオートミール乳製品はC端に向けて発売して、収入の新しい増量に貢献する見込みがある。利益端は原材料価格が高騰しているため、圧力が残っているが、コストが下がると、業績は高弾力性を示す見通しだ。
利益予測と投資格付け会社の主要原材料であるパーム油、トウモロコシデンプンの価格は引き続き上昇し、利益端は圧力を受けることが多いと予想されているが、後期のコスト価格が下落した後、会社の業績は高い弾力性を示す見込みで、コスト端の変化に密接に注目し、業績の曲がり角を待つことを提案した。今年第1四半期の疫病の影響が予想を上回ったため、私たちは利益予測を下方修正し、会社の2022年の帰母純利益は1.26億元、20222024年のEPS 0と予想した。29/0.46/0.56元、PE 44/27/22倍、増持格付けを与えた。
リスク提示1)下流需要が予想に及ばない;2)消費者の植脂末に対する認知度が予想に及ばないリスク;3）原材料価格変動リスク；4）食品安全リスク；5)疫病の影響が予想を超えた。
