\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 313 Healthcare Co.Ltd(603313) )
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同社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の売上高/帰母純利益はそれぞれ81.4/-2.8億元で、それぞれ前年同期比+24.6%/-172.8%だった。4 Q 2021の売上高/帰母純利益はそれぞれ20.29/-0.95億元で、それぞれ前年同期比+1.3%/-388.9%だった。1 Q 2022売上高/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ21.4/0.3/0.3億元で、それぞれ前年同期比+13.5%/-44.2%/+48.1%だった。
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米国の生産能力は絶えず上昇し、中国の自主ブランドは着実に増加している。2021年、社内、外販収入はそれぞれ11.9/67.3億元で、前年同期比+46.5%/+21.3%だった。中国の一部、 Healthcare Co.Ltd(603313) 自主ブランドは7.12億元の売上高を実現し、前年同期より+43.5%増加した。さらに Healthcare Co.Ltd(603313) の自主ブランドを細分化し、直営/販売/オンライン/ホテルはそれぞれ0.77/2.46/1.57/1.84億元の売上高を実現し、それぞれ前年同期比+38.0%/+87.6%/+38.7%/+30.0%だった。同社が買収したラン楽福ブランドの売上高は1億7000万元で、前年同期比+0.5%だった。海外部分では、地域別で見ると、北米/ヨーロッパはそれぞれ48.9/17.1億元の売上高を実現し、前年同期比+29.4%/+16.6%だった。業務別に見ると、海外直営/オンライン/代行はそれぞれ23.1/2.6/41.5億元の売上高を実現し、前年同期比+39.9%/-21.1%/+16.7%だった。
1 Q 2022、社内、外販収入はそれぞれ2.33/18.41億元で、前年同期比-1.7%/+15.8%だった。中国の一部、 Healthcare Co.Ltd(603313) 自主ブランドの売上高は1.40億元で、前年同期比+7.3%だった。さらに Healthcare Co.Ltd(603313) の自主ブランドを細分化し、直営/販売/オンライン/ホテルはそれぞれ865506430794258万元を実現し、それぞれ前年同期比-46.1%/+18.4%/+25.3%/+11.5%だった。朗楽福ブランドの売上高は1887万元で、前年同期比-46.8%だった。海外部分では、地域別で見ると、北米/ヨーロッパはそれぞれ13.4/4.3億元の売上高を実現し、前年同期比+2.6%/+1.1%だった。分业务によると、海外直営/オンライン/代行工はそれぞれ5.73/0.50/12.18亿元で、前年同期比+2.7%/-33.3%/+27.1%だった。
2021年と1 Q 2022の経営データを見ると、2020年に会社が買収した北米ルートMORは2020年2月に合併したため、海外直営は2021年に俗っぽい成長率を得たが、2022年には正常なレベルに戻った。海外オンライン業務は2021年にアマゾンが越境電子商取引を整備したことで影響を受けているが、現在の収益規模は低く、全体の海外収益に対する衝撃は微弱になっている。海外の代行業務が持続的に増加していることは、米国東部、西部にある工場の生産能力が徐々に解放されていることを示している。中国の一部では、2021年に会社の自主ブランド業務の収入が急速に増加したが、1 Q 2202は疫病の影響を受け、収入の伸び率が減速し、特に朗楽福は深センに本社を置くため、疫病の影響を受け、収入は前年同期比46.8%下落した。
2021年、自主ブランドの直営/販売店の数はそれぞれ前年同期比98/372店増の162928店となった。1 Q 2022、自主ブランド直営/販売店数はそれぞれ11/32店から173960店に増加した。
1 Q 2022収益能力が回復し始め、費用率管理制御が効果を得た:2021年の会社の粗利率は28.5%で、前年同期比-5.4 pctsだった。内、外販粗金利はそれぞれ30.8%/28.5%で、前年同期比-1.2/-6.0 pctsだった。中国の一部、 Healthcare Co.Ltd(603313) 自主ブランドの粗利率は41.6%で、前年同期+6.3 pctsだった。さらに、 Healthcare Co.Ltd(603313) の自主ブランドを細分化し、直営/販売/オンライン/ホテルの粗金利はそれぞれ65.9%/4.4%/56.0%/26.5%で、それぞれ前年同期+7.1/+7.2/+1.1/+2.9 pctsだった。同社が買収したラン楽福ブランドの粗金利は38.3%で、前年同期比-1.1 pctsだった。海外部分では、地域別で見ると、北米/ヨーロッパの粗金利はそれぞれ28.4%/27.5%で、前年同期比-6.0/-8.9 pctsだった。業務別に見ると、海外直営/オンライン/代行はそれぞれ45.7%/40.5%/18.2%で、前年同期比-0.5/+6.5/-10.9 pctsだった。
1 Q 2022、会社の粗利率は29.2%で、前年同期+0.3 pctsだった。内、外販粗金利はそれぞれ25.6%/29.7%で、前年同期比-4.0/-0.8 pctsだった。中国の一部、 Healthcare Co.Ltd(603313) 自主ブランドの粗利率は37.5%で、前年同期比+3.1 pctsだった。さらに Healthcare Co.Ltd(603313) の自主ブランドを細分化し、直営/販売/オンライン/ホテルの粗金利はそれぞれ58.0%/33.3%/57.4%/27.5%で、それぞれ前年同期比-5.6/+9.8/-0.7/+4.0 pctsだった。同社が買収したラン楽福ブランドの粗金利は33.8%で、前年同期比-2.6 pctsだった。海外部分では、地域別で見ると、北米/ヨーロッパの粗利率はそれぞれ31.8%/26.1%で、前年同期比-0.4/-2.3 pctsだった。業務別では、海外直営/オンライン/代行がそれぞれ47.7%/38.6%/29.9%の粗利率を実現し、前年同期比+0.5/-30.5/+3.1 pctsだった。
第1四半期の利益能力が向上したのは、主に海外の売上高の割合が上昇したことによるものだ。中国の粗利率は主に疫病の影響を受けて低下したが、最も核心的な販売側の利益能力が向上し、販売側の収益の表現と結びつけて、私たちは会社が中国の小売側のブランド経営の勢いがますますよくなっていると考えている。海外部分では、最も核心的な代行業者の利益能力が向上し、主に米国の工場の経営効率の向上によるものと考えています。
2021年期間の費用率は29.6%で、前年同期比+3.5 pctsだった。プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ16.1%/8.2%/1.5%/3.7%で、それぞれ前年同期比+2.6/+1.1/-0.2/-0.1 pctsだった。販売費用率の向上は主にルート費用、従業員報酬と広告投入の増加によるもので、管理費用率の前年同期比の増加は主に従業員報酬の増加の影響を受けている。
1 Q 2022、期間費用率は25.4%で、前年同期比-1.4 pctsだった。プロジェクト別に見ると、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ13.9%/7.2%/1.3%/3.0%で、それぞれ前年同期比-0.8/-0.7/-0.4/+0.5 pctsだった。第1四半期の会社は期間費用率のコントロールの面で好転し始め、主に会社全体の運営効率の向上から利益を得たと考えています。
今年初め、中国のMDI/TDI/ポリエーテルの価格はそれぞれ2.07/1.59/1.15万元で、3種類の原料価格は3月初めに高位に達し、それぞれ2.48/1.96/1.34万元で、現在は2.13/1.76/1.14万元に戻っている。
原料価格の下落は、会社の2 Qの利益能力を奮い立たせるのに積極的な役割を果たすと考えています。一方、海外売上高が80%を超える企業として、同社の海外経営の主な決済通貨はドルで、WINDデータによると、人民元のオフショア市場はドル価格で、4月18日は6.3798元/ドル、4月29日は6.6415元/ドルで、下落幅は4.1%に達し、人民元のドル安が同社の2 Qに為替収益を生むと考えている。
2021年に同社が発表したデータによると、米国AZ支社の純利益は1億1200万元(米西部工場)、中国ブランドの運営機能を担う上海 Healthcare Co.Ltd(603313) の損失は1億2500万元で、中国外の運営効率の面で引き続き上昇し、業績の改善が必要であることを示している。
第1四半期の基本面は回復の積極的な態勢を示し、市場販売率は0.5倍にすぎず、「購入」の格付けを与えた。当社は20222024年のEPSがそれぞれ0.43/0.94/1.41元で、現在の株価はPEに対応して23/11/7倍で、現在の会社のPEGが1倍(20222025年、帰母純利益CAGRが63%)を下回っていることを考慮し、現在の会社の2022年のPSは0.5倍にすぎず、初めてカバーし、「購入」の格付けを与えた。
リスク提示:原料価格、運航価格が大幅に上昇し、海外経済が下落した。
