\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 468 Sto Express Co.Ltd(002468) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。会社は21年に営業収入253億元を実現し、前年同期比17.1%増加した。帰母純損失は9億1000万元で、前年同期より黒字から黒字に転換した。非帰母純損失9.4億元を実現し、前年の損失(0.3億元)より大幅に増加した。会社は2021年度に配当をしない。会社の22年第1四半期の営業収入は約72億元で、前年同期比35.9%増加した。帰母純利益は約1億1000万元で、前年同期より黒字に転じた。非帰母純利益は約0.9億元で、前年同期より黒字に転じた。
22年Q 1速達業務市場の割合が上昇した。同社の2021年の宅配便の件数は約111億件で、前年同期比25.4%増加し、全国の宅配便の件数の伸び率4.52 pctを下回った。2021年の会社の宅配業務量が全国の宅配サービス企業の業務量に占める割合は10.2%で、前年同期比0.37 pct減少した。2022年第1四半期の会社の宅配便の完成量は約27.0億件で、前年同期比26.2%増加し、全国の宅配便の単量を上回る増加率は15.7 pctで、全国の宅配便の業務量に占める割合は11.1%で、前年同期比1.4 pct増加した。
22年のQ 1単票収入は回復し、宅配業務の収入は増加を維持した。同社の2021年の宅配業務収入は約246億元で、前年同期比15.1%増加し、前年同期比の成長率はマイナスからプラスに変わった。単票収入は約2.22元で、前年同期比約8.4%減少し、前年同期比の減少幅(22.1%)を大幅に下回った。2022年第1四半期、会社の宅配製品の収入は約69.9億元で、前年同期比33.5%上昇した。単票収入は約2.58元で、前年同期比5.8%上昇し、前年同期比の伸び率はマイナスからプラスに転じ、2021年第4四半期比10.1%増加した。
単票コストの下落幅は単票収入の下落幅を下回り、宅配業務の粗金利が下がった。同社の2021年の宅配サービスコストは前年同期比16.2%上昇し、全口径の単票コストは約2.22元で、前年同期比約5.8%減少し、そのうち単票の発送コスト、単票の中継コスト、単票の輸送コストはそれぞれ前年同期比-9.2%、-3.0%、+1.4%変化した。単票コストの低下は主に会社の生産能力の投入後にもたらした生産能力の利用率が徐々に向上し、会社が精細化管理後にもたらした宅配サービス効率の向上と運営コストの低下に由来している。総合収入コストは、2021年の宅配業務の粗利率が約2.2%で、前年同期比0.9 pct減少した。
生産能力の投入は初めて効果が現れ、会社の利益能力は回復した。2021年前の第3四半期、場所の移転、プロジェクトの竣工延期などの要素の影響を受けて、全体の単量のスループット規模が制限され、会社の運営コストが高く、生産能力の利用率が低く、会社は利益を実現できなかった。2021年第4四半期、会社の業務量が絶えず増加するにつれて、生産能力の利用率は次第に向上し、規模効果はある程度体現されており、資産の減価償却損失を除けば、会社の2021年第4四半期の営業利益は約0.7億元で、2021年前の第3四半期より損益を黒字に転換することを実現した。同社は2022年第1四半期に純利益1.06億元を実現し、2021年以来初めて単四半期の利益を実現した。
投資提案:会社は引き続き生産能力の投入を強化し、2022年末に生産能力が5000万単/日を突破することを目標とし、今後3年間、会社は多元化の融資ルートに基づいて百億級資金を投入し、生産能力向上プロジェクトを展開する。また、会社は引き続き精細化管理を実施し、ネット全体のコスト削減と効率化を推進し、利益能力の修復を推進している。会社の基本面が徐々に好転したことに基づいて、私たちは会社の22-23年の純利益予測418%/253%をそれぞれ7.1億元、8.9億元に引き上げ、24年の純利益予測11.3億元を追加した。会社の「増持」格付けを維持する。
リスク提示:マクロ経済の変動リスクは宅配需要の低下を招いた。業界の競争が予想を超えたため、単票収入が下落し、会社の利益レベルに影響を及ぼした。行政監督管理の執行力は市場の予想を下回っている。
