\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 939 Yifeng Pharmacy Chain Co.Ltd(603939) )
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1)会社は2021年の年報を発表し、営業収入、帰母純利益、扣非帰母純利益を実現したのはそれぞれ153.26/8.88/8.59億元で、前年同期より+16.60%/19.42%/0.30%であった。経営活動によるキャッシュフローの純額は21.50億元で、前年同期比-7.71%だった。基本1株当たり1.25元の収益。業績は市場の予想に合致する。
2)会社は2021年利益分配予案を発表し、全株主に10株ごとに現金配当3元(税込)、現金配当215582919元(税込)を支給する予定である。配当金の支払い率は24.28%だった。
3)会社は2022年第1四半期報告書を発表し、営業収入、帰母純利益、控除非帰母純利益をそれぞれ41.48/2.72/2.66億元とし、前年同期より+14.29%/12.82%/14.12%増加した。経営活動によるキャッシュフローの純額は6.48億元で、前年同期比+8.86%だった。基本1株当たり利益は0.38元です。業績は市場の予想に合致する。
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21 Q 4と22 Q 1は高基数で安定した成長を実現し、疫病は経営靭性を改めないことを繰り返している。会社は21 Q 4で43.88億元の売上高を実現し、前年同期+18.35%だった。帰母純利益は1.92億元で、前年同期比+12.46%だった。22 Q 1の売上高は41.48億元で、前年同期比+14.29%だった。帰母純利益は2.72億元で、前年同期比+12.82%だった。全国的に疫病が多発しているが、会社は開拓に焦点を当てた発展戦略と精細化、標準化とシステム化の運営管理能力によって、高基数での業績の安定した成長を実現した。2021年の販売粗利率は40.35%で、前年同期より2.37 pp大幅に上昇した。純金利は6.46%で、前年同期比0.13 pp下落した。22 Q 1の売上粗利益率は40.95%で、前年同期比0.41 pp上昇し、純金利は7.28%で、前年同期比0.15 pp下落した。粗利率の持続的な改善は製品構造の調整に由来し、純金利の小幅な下落は主に疫病の衝撃と拓店のスピードアップによって販売と管理費用率の上昇を招いた。業務構造上、22 Q 1小売業務の収入は38.02億元で、前年同期+13.64%だった。卸売業務の収入は2.09億元で、前年同期比+34.81%増で、加盟業態は急速に増加した。
店舗の拡大に焦点を当て、加盟の勢いが強く、地域の拡張の質が高い。2021年末現在、会社の店舗総数は7809店(直営店6877店、前年同期+28%;加盟店932店、前年同期+47%)で、前年より1818店増加し、そのうち自営店1197店、買収合併店425店、新規加盟店297店、閉鎖店101店である。会社は優位区域の深耕暗号化を堅持し、2021年末に中南地区、華東地区、華北地区の店舗数は年初よりそれぞれ966738/114軒増加し、華北地区の拓店速度は減速した。2021年の中南、華東、華北地区の売上高は前年同期比17.08%/15.36%/9.92%増加し、対応する粗利率はいずれも比較的速い上昇を実現し、経営の質は安定している。
オンラインO 2 O業務は急速に発展し、オフラインで処方外流を積極的に受けている。2021年、会社のオンライン業務の販売収入は11.28億元で、前年同期比64%増加し、総売上高の占める割合は2020年の5.23%から7.36%に急速に上昇した。2021年、O 2 Oは販売収入7.81億元を実現し、前年同期比95%増加した。B 2 Cの販売収入は3.47億元で、前年同期比21%増加した。2021年末現在、同社のO 2 Oオンライン直営店は6600店を超え、2020年末の82%から96%に急速に上昇した。24時間店は2020年末の300店余りから448店に増えた。オフラインの面では、会社は引き続き専門薬事サービス管理を向上させ、病院と薬局との戦略協力を深化させ、処方外流を積極的に引き受けている。2022年4月末までに、会社は院辺店が500軒を超え、DTP専門薬局が237軒あり、そのうちすでに二通路医療保険店が130軒開通し、特慢病医療保険統一薬局が1000軒余りあり、国家医療保険協議交渉薬品が200個あり、病院処方外流品種が650個近くあり、150社以上のサプライヤーと深いパートナー関係を構築した。
縦方向に産業配置を延長し、工商協同、業態革新で差別化を図る。2022年4月、会社は4億2800万元の現金協定で Jiuzhitang Co.Ltd(000989) 5%の株式を譲り受け、標的会社の第4位の株主になる予定だ。同時に、2.04億元の現金で湖南 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) 医薬有限会社の51%の株式を買収する予定です。 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) ブランドの創立の歴史は300年を超えて、有名な“中華の老舗”で、業務は漢方薬工業と医薬商業をカバーします。湖南 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) は Jiuzhitang Co.Ltd(000989) の持株子会社で、薬品小売と卸売業務に従事しており、現在直営チェーン店190店、加盟店359店を持っており、いずれも湖南省内にあり、2021年度の売上高は10.44億元、純利益は842万元である。経営統合が完了した後、会社は湖南 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) の第1年度の売上高が11.37億元を下回らず、純利益が1840万元を下回らないと予想している。また、同社傘下の恒修堂漢方薬工場の関連建設は全面的に竣工し、国家認証と薬品生産許可を得て、特色ある漢方薬錠剤加工産業の構築に全力を尽くす。会社は引き続き上流工業を開拓し、高いブランドと商品の差別化の優位性を築き、サプライチェーンシステムを最適化する。また、同社は湖南 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) を買収合併することで、優位地域の総合実力を高めただけでなく、「 Jiuzhitang Co.Ltd(000989) 」ブランドで省内外拡張を行い、漢方医薬の特色ある小売チェーン薬局を構築する。工商協同の優位性は互いに補完し、未来は期待できる。
利益予測、評価と格付け:会社は小売薬局の中で精細化管理能力が際立っているトップ会社であり、自己建設と買収合併によって急速な拡張を実現し、戦略配置業態モデルの革新を実現している。同社の華東重点地域が疫病の影響を受け、拓店計画が加速していることを考慮し、20222023年の帰母純利益予測を11.22/13.72億元(前回の予測より3.3%/7.5%引き下げ)、2024年の帰母純利益予測を17.02億元新たに引き下げ、現在の価格はPEに対応して24/19/16倍となった。「購入」の格付けを維持します。
リスクの提示:店舗の拡張の進度は予想に及ばない。買収合併の統合は予想に及ばない。疫病は予想を超えた。採集などの政策の影響。
