\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 089 Suzhou Weizhixiang Food Co.Ltd(605089) )
事件:会社は2021年年報と2022 Q 1季報を発表した。2021年、会社は7.7億元の売上高を実現し、前年同期比+2.8%、帰母純利益は1.3億元で、前年同期+6.1%だった。単Q 4の売上高は1.9億元で、前年同期比+0.3%、帰母純利益は0.3億元で、前年同期-2.9%だった。2022 Q 1の売上高は1.9億元で、前年同期比+14.2%、帰母純利益は0.36元で、前年同期比+21.9%だった。
ルートの精耕効果は著しく、コスト圧力は業績の表現を制約している。2021年、会社の売上高は安定して増加し、卸売と電子商取引業務の貢献は向上した。1)分产品:公司肉禽/水产类产品分别获得5.3/2.0亿元,同比それぞれ+2.1%/+21.8%;2)分ルート:会社の小売ルートの売上高は4.8億元、前年同期+12.3%(そのうち加盟は3.5億元、前年同期+8.4%、販売は1.3億元、前年同期24.3%)で、卸売/直販はそれぞれ2.4/0.2億元、前年同期はそれぞれ31.5%/2675%だった。会社のルートの精耕の効果は著しく、2021年末に加盟店/協力ディーラー/卸売取引先はそれぞれ1319572/381社で、農業貿易市場をめぐるチェーン加盟生態圏の構築に成功した。また、会社はオンラインの電子商取引ルートを広げ、製品は自営旗艦店の形式で天猫、京東プラットフォームで販売され、0.2億元を獲得した。3)地域別:主力華東市場は前年同期比+21.7%で、華北/華中/西南は低基数の影響を受け、高成長を実現した。4)利益端:2021年の会社の粗販売差は20.4%で、前年同期比-3.8 pctで、主に原材料価格の高い企業が粗金利を圧縮し、電子商取引の物流コストを向上させた。管理費用率は4.5%で、前年同期比+1.3 pctだった。原材料コストの上昇と期間費用の増加により、会社の純金利は前年同期比-2.7 pctから17.4%に達した。
Q 1収益が改善され、業績が目立った。1)製品の末端:22 Q 1肉鳥/水産プレハブはそれぞれ1.2/0.6億元の売上高を実現し、前年同期比+6.3%/+50.7%で、肉鳥の成長率の減速は主に牛肉類製品の値上げの影響を受けると予想されている。2)チャネル端:小売チャネルの需要が高まり、22 Q 1の売上高は1億3000万元で、前年同期より+21.6%増加し、そのうち加盟店の貢献売上高は1億元を超え、前年同期より+28.7%増加した。22 Q 1加盟店数は純57店増の1376店に達した。3)利益端:22 Q 1粗金利/純金利はそれぞれ24.8%/19.2%で、前年同期比-4.3/1.7 pctだった。販売/管理費用率はそれぞれ4.1%/3.8%で、前年同期比-2.2/-0.4 pctで、コストの圧力の下で会社は積極的に製品構造を調整し、運営効率を高め、費用の改善が著しい。将来、原料価格が安定するにつれて、会社の利益空間を引き続き厚くする見込みだ。
積極的に新業態に力を入れ、長期的に市場シェアの持続的な成長を期待している。2021年末までに、会社が募集して建設したプロジェクト工場の主体工事はすでに完成し、将来の生産能力は1.5トン/年から6.5万トン/年に向上する。疫病の影響に直面して、会社は自発的に物資の供給を確保し、団体購入業務に力を入れ、疫病が店に与える影響を効果的に緩和する。C端市場教育の推進、B端需要の回復に伴い、会社はB/C二ルートの駆動を受け、生産能力の釈放を重ね、プレハブ料理コースの長坂厚雪の増加を享受することが期待されている。
利益予測:同社の202223/24年の純利益は1.7/2.3/2.7億元で、それぞれ前年同期比+29.8%/30.4%/21.7%で、PE 35/27/22倍に対応し、「増持」格付けを維持する。
リスク提示:生産能力が予想に及ばず、コストが上昇し、市場競争が激化し、新製品の普及が予想に及ばない
