Yantai China Pet Foods Co.Ltd(002891) 海外売上高は美しく、値上げ+為替レートの改善、利益の修復は可能

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業績評価

4月29日、同社は1季報を発表し、1 Q 22は7.93億元の売上高を実現し、前年同期比+41.58%だった。帰母純利益は0.23億元で、前年同期比+0.73%増で、売上高の伸び率は予想を上回り、業績は予想に合致した。

経営分析

海外の売上高の伸び率は美しく、中国の主食糧は急速に成長している。1 Q売上高の伸び率は41.6%で、主に利益を得た:1)海外業務の表現が予想を上回った:量価が一斉に上昇し、良質な品質とコストの優位性に基づいて、会社は海外の大顧客のシェアがさらに向上した一方で、米国の鶏肉の原料コストの上昇の影響を受けて、1 Q 21以来、会社はすでに2回の値上げを行い、現在第3回の値上げを協議しており、1 Q海外業務全体の伸び率は45%を超えると予想されている。2)中国業務:全体的に25%前後の成長率を維持し、拓品類の進展は順調で、乾燥食糧業務は高い二桁の成長率を維持し、いたずら、Zealは安定した成長を維持すると予想されている。

為替レート、コストの上昇は利益能力の短期的な圧力を招き、2 Q利益の修復は可能である。1 Q 22粗利率18.46%(前年同期-3.4 pct、前月比-0.53 pct)、主な原因は以下の通り:1人民元の切り上げが牽引された;2海外の鶏肉の価格が上昇し、値上げがやや遅れている。3ドライフード業務の注文の増加は比較的に速く、一部の注文はアウトソーシングモデルを採用して構造的に粗金利に影響を与える。費用率は、1 Q販売/管理/研究開発/財務費用率が6.9%/3.4%/1.5%/0.79%で、前年同期比-0.97/-0.72 pct/-0.22/+0.28 pct、純金利3.46%、前年同期-1.22 pctだった。4月から人民元が切り下げ通路に入り、為替レートの抑制要因が弱まり、会社の食糧生産能力を重ねて生産を開始し、自営比率を向上させ、利益構造を最適化し、海外業務の値上げが実施され、2 Qから会社の利益が上向きの修復通路に入る見通しだ。

転換可能債の予案を発表し、中国の品類開拓が成長を加速させた。国外の中長期はコストの優位性と良質な製品の品質によって、下流の大顧客のシェアを着実に向上させ、安定した成長を維持することが期待されている。中国側は、同社が前期に7億7000万元の債務転換可能な予案を発表し、中国の乾燥食糧、湿潤食糧プロジェクトの深い配置に使用し、サプライチェーンの展望配置によって、中国の各ブランドは間食、湿潤食糧、乾燥食糧の全品種の組み合わせを徐々に構築し、中期的な角度では中国の自主ブランドの成長が加速する見込みだ。

収益予測と投資提案

私達は会社の22-24年のEPSが0.61、0.89、1.06元であることを予想して、現在の株価はPEに対応してそれぞれ33、23、19倍で、会社の海外業務の受益構造の最適化を考慮して、中国の業務の品目類の策略の配置の展望はしかも優勢が際立って、推定値はすでに歴史の低いレベルに下がって、“購入”の格付けを維持します。リスクのヒント

業界競争が激化するリスク;為替レートの変動のリスク;自主ブランドの建設は予想に及ばない。費用の過度な投入は業績が予想に及ばない。商誉減損のリスク。

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