\u3000\u30 Beijing Telesound Electronics Co.Ltd(003004) 16 Suzhou Sushi Testing Group Co.Ltd(300416) )
60年余りの試験分野のステルスチャンピオンを越えて、「設備+サービス」の二重駆動は、「黄金10年」の新しい征途を開き、「三車馬車」はいずれも予想を超え、「購入」の格付けを与える見込みだ。1)20142021年の会社の売上高は2.5億から15億に増加し、帰母純利益は0.4億から1.9億に上昇し、7年の5倍に達し、CAGRはそれぞれ28.9%と25%で、同業者より明らかに優れている。2)独特な観点:市場は会社の長期成長空間を心配しているが、軍需産業、半導体などの下流の高景気と国産代替の加速に伴い、会社は中国で希少な「チップ-部品-端末全体」の全産業チェーン、多分野のサービス能力を全力で構築しており、会社は安定して遠く、厚い髪を積んでおり、第三者の検査リーダーになる見込みだと判断した。3)20222024社の帰母純利益は2.81/3.94/5.33億元で、CAGRは38%で、同業者を参考に2022年38倍のPEを与え、目標価格は37.5元で、空間は40%で、「購入」の格付けを与えた。
第一成長曲線:振動から総合まで、蛇口の地位は安定している。1)設備は会社の発展の基礎である:2021年会社の設備収入は5.3億元で、20122021 CAGRは15%である。利益の割合は26%前後に下がったが、会社の深耕環試験設備が数十年もあるだけに、産業に対する深い洞察と理解があってこそ、試験サービス市場を迅速に開くことができ、先発優位性が明らかになった。2)陳を推し進め、新を出し、製品ラインを豊富にする:会社は振動からスタートし、終始振動設備の「シングルスチャンピオン」であり、2019年に重慶四達を買収し、気候設備の前列に入り、業界の天井は数十億から百億に広がり、中国で初めて3つの総合設備を創出し、注文がいっぱいで、輸入代替期間があり、安定した成長を維持する見通しである。
第2成長曲線:設備からサービスまで、サードパーティの検出方興未艾。1)完璧な脱皮、サービスは会社の収入と利益の最も主要な源となっている:2021年のサービス類収入と利益の割合はそれぞれ59%、71%に上昇し、そのうち、ループテストサービス収入は6.56億(+41.7%)で、20122002 CAGRは36.4%に達し、粗利率は57.1%で、同業者の10 pct近くを超え、サービスの割合の向上は会社ROEを絶えず押し上げる。2)下流の高景気は百億市場を生み出した:宇宙航空、自動車、電子などの下流需要が旺盛で、軍民融合と国産代替は中国の第三者が百億を超える巨大市場を検出した。3)多点開花、点面結合、収穫期はすでに到来し、全面的にスピードアップする:2009蘇州初の実験室が設立され、2021年末に北京、西安、成都など14都市に16の実験室が建設され、全国のネットワーク配置を完成し、会社は安定しており、拡張モデルとサービス品質はいずれも業界内のベンチマークとなっている。
第三成長曲線:環試からプラットフォーム型サービス業者、海納百川まで。1)半導体検査は業績増加の新エンジンとなり、宜特を買収する協同効果が初めて現れた:2021年に上海宜特の売上高は2.2億元に達し、純利益は5537万元(+14.77%)で、純金利は買収前の10%未満から21%に大幅に上昇し、海思、 Cambricon Technologies Corporation Limited(688256) 、地平線などの中国一流IC企業の高い認可を得た。2）新しいサービス分野に進出し、成長可能期間：会社はループテストサービスとチップ検査によって蓄積した顧客基盤により、全面的にEMCテスト、材料疲労、ソフトウェアテスト、部品選別などの新しい分野に進出する。
触媒:新しいサービス分野に切り込む;設備の新製品を発売する。中国の疫病は効果的にコントロールされている。
リスク提示:1)部下の実験室の経営は予想に及ばない。2）原材料コストの上昇リスク。
