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イベントの概要
2022年4月29日会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年の年間会社の営業収入は30.6億元で、前年同期比42.48%増加した。帰母純利益は1億2200万元で、前年同期より黒字に転じた。2022年第1四半期の会社の営業収入は6.22億元で、前年同期比19.78%増加した。帰母純利益は117862万元で、前年同期より黒字に転じた。
分析判断：
業績が明るく、曲がり角が確認され、「智雲」業務が高成長したか、会社が役割転換を初歩的に完了したことを示唆した。
年間売上高は40%以上の高成長を実現し、業績は黒字に転換し、会社の曲がり角が到来し、本格的に高景気上昇通路に入ったことを示している。第1四半期に疫病の影響があり、会社のプロジェクトの検収、収入の確認が遅れたと推測され、ある程度成長率に影響を及ぼしたが、依然として19.78%の前年同期比成長を実現し、年間成長率を期待している。
業務別に見ると、会社の智雲業務は年間を通じて高成長を実現したり、会社を代表して伝統的なlicense図商からクラウドSaaSサービス商への転換を初歩的に完成したりしている。智雲業務の年間売上高は19.97億元で、前年同期比53.89%増加し、売上高に占める割合は65.27%だった。智雲業務は主にナビゲーション、高精度地図、コンプライアンスストレージ及び管理、政企業位置ビッグデータなどを含む。会社は自分の業界をMaaS業界(Map as aService)と定義し、地図データのベースの優位性に基づいて、車工場、政企業などの顧客にクラウド一体化サービスを提供する。
21年の通年会社は智雲業務の面でしばしば重大な進展を得た:(1)データコンプライアンスの面で、BMW、デムラー、フォルクスワーゲン、ウォルボ、フォードなどの多くのコアOEM、および造車の新勢力、科学技術大手企業とサービス注文を締結した。(2)ナビゲーション地図において、一汽-フォルクスワーゲン、上汽フォルクスワーゲン、フォルクスワーゲンGlobalなどの重要な戦略顧客のサプライヤーとなる。同社の従来の業務分割口径によると、21年間のナビゲーション業務収入は9.02億元で、前年同期比40.85%増加した。(3)政企の位置のビッグデータの面では、デジタル双生都市の急速な発展に向けて、会社はMineData基礎プラットフォームの研究開発と反復に力を入れている。同社の年間ビッグデータ業務収入は4億5700万元で、昨年より54.02%大幅に増加した。ナビゲーション業務と位置ビッグデータ業務はいずれも高毛利業務であり、21年の粗利率はそれぞれ97.5%と73.14%であった。全体の智雲業務も75.62%の高毛利を維持している。現在、会社の売上高の曲がり角は非常にはっきりしており、高毛利業務の高成長率は会社の業績を示しているか、さらに階段を上がるだろう。
業務システムを再調整し、スマートルーム、スマートコア、スマートドライブの将来可能
会社は2021年に智雲、智驾、智室、智芯の新型業務体系を形成し、智雲業務の高増加を実現したほか、智芯と智室業務も比較的良い進展を実現した。
1、智室(売上高6.78億元、前年同期+32.84%、比重22.17%):主な業務は乗用/商用車ネットワークソフト・ハード一体解決方案などを含む。会社は座席Tier-1能力を備えており、また商用重トラックネットワークの前装分野でシェアをリードし続けている。
2、智芯(売上高3.52億元、前年同期+15.72%、比重11.5%):(1)SoC方面:スマートキャビンチップAC 8015を量産出荷し、累計200 kを供給し、2022年末に百万個を突破する見込みである。(2)MCU方面:年間MCU出荷量及び収入貢献率は20年より10倍以上増加し、直接協力車工場には上汽、一汽、 Byd Company Limited(002594) 、長安及び新勢力などが含まれている。現在のコア欠乏の大背景に対して、チップ側の需要端にはボトルネックがなく、短期的な低成長率は主に生産能力の影響を受けていると考えている。22年のチップ業務の伸び率は主に供給側の改善にかかっている。長期的に見ると、子会社の傑発科学技術は車載チップの自主制御の面で高い希少性を持っており、チップの国産化の代替の背景の下で、チップ業務も会社の強力な駆動力になると考えている。
3、智驾(売上高584万元、前年同期+10.68%):主に異なる等級の自動運転の前装量産需要に向け、知能運転ソフト、ハードウェアを含む全桟式一体化ソリューションを提供する。現在、同社は知能運転ソフトとハード一体ソリューションTier-1能力を備え、凱翼自動車自動運転システムの定点サプライヤーとなっている。2022年3月にまたアルパイ子パノラマ駐車映像システムの注文を取った。
「コンプライアンス+地図+アルゴリズム+位置づけ」業務の強い結合を借りて、長期にわたって会社のビジネスモデルの転換と顧客価値の向上を期待している。
会社は高精度地図とデータコンプライアンス業務の希少標的であり、ビジネスモデルでは、将来の車端データ上のクラウドが必然であると判断し、会社の関連業務がSaaS化料金モデルに転換し、水が水路に流れる。また、会社の地図、データ関連業務の協同性が強いため、データコンプライアンス業務を借りて、コア顧客の協力をロックした後、業務の縦方向の延長を行い、単一顧客の価値をさらに向上させることができると予想しています。コンプライアンスを拠点に、将来的には地図+アルゴリズム+位置決め業務を共にこじ開け、爆発的な成長を実現する見込みだ。
投資アドバイス
同社は「ナショナルチームの背景」を持つ自動車のスマートリーダーとして、コンプライアンス+地図+チップが企業の成長を推進し続ける。当社は22-23年の売上高予測39.7/52.1億元を維持し、24年の売上高予測66.6億元を追加した。22-23年の帰母純利益予測は4.65/8.65億元を維持し、24年の帰母純利益予測は12.04億元に増加した。22-23年の1株当たり利益(EPS)予測0.20/0.36元を維持し、24年のEPS予測を新たに増加したのは0.51元で、2022年4月30日の12.43元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ63/34/25倍で、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
1)新製品/業務の普及が予想に及ばないリスク。2)世界の自動車チップ供給の緊張リスク。3)マクロ経済の下落リスクスマートカー業界の発展は予想されるリスクに及ばない。
