\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 099 Cocreation Grass Co Ltd(605099) )
投資のポイント
同社の2021年の業績は市場予想に合致し、2022 Q 1は市場予想をやや下回った。同社の2021年の営業収入は23.02億元で、前年同期比+24.39%、帰母純利益は3.80億元で、前年同期-7.45%で、非後帰母純利益は3.55億元で、前年同期-7.53%だった。2022 Q 1の営業収入は6.81億元で、前年同期比+27.78%だった。帰母純利益は0.85億元で、前年同期比-13.80%だった。非後帰母純利益は0.82億元で、前年同期-14.82%だった。
レジャー草の貢献は主に収入の増加量で、海外の需要は強い。2021年、同社は累計6659万平方メートルの人工芝生を販売し、前年同期+29.78%、人工芝生製品の平均価格は32.65元/平方メートルで、前年同期-5.23%下落した。製品別に見ると、1)レジャー草の収入は16.47億元で、前年同期比+31.62%増、レジャー草の外販需要は引き続き好調で、前年同期比+31.78%増だった。2)スポーツ草の収入は5億2700万元で、前年同期より+2.08%増加し、そのうち外販は補償需要の反発を迎え、前年同期より+7.51%増加した。3)草糸及びその他の製品の収入は1.28億元で、前年同期+54.38%で、会社の多元化業務の伸び率は比較的速い。地域別に見ると、同社の海外販売収入は20.17億元で、前年同期比+0.54%増で、ヨーロッパや米国などの高毛利地域の需要は強い。国内収入は2億8400万元で、前年同期比-6.73%で、主に疫病の繰り返しによるスポーツ産業建設計画の着地遅延である。
原材料コストの上昇に人民元の為替レートの変動が重なり、短期利益が圧迫されている。利益能力の面では、同社の2021年の粗利率は前年同期比-9.02 ppから27.90%に達し、そのうちレジャーの粗利率は前年同期比-9.14 ppから27.56%に達し、運動の粗利率は前年同期-9.62 ppから32.03%に達した。帰母純金利は前年同期比-2.40 ppから16.52%に達し、主に国際原油などの大口商品の上昇により、会社の原材料コストが大幅に上昇し、人民元が上昇した。2022 Q 1の粗利率は24.09%で、前年同期-7.25 pp、帰母純利益率は12.52%で、前年同期-6.04 ppだった。
生産能力の放出は私たちの予想を超え、会社は拡張を加速させた。2021年ベトナムの第2期プロジェクトの生産能力は急速に上昇し、会社の生産能力のボトルネックを破り、2021年末までに会社の人工芝生の生産能力は11000万平方メートルに達し、生産能力の放出速度は私たちのこれまでの予想を上回った。会社は2021年7月にベトナムの生産基地の拡張を開始し、今後3年間の絶えず増加する市場需要を満たし、プロジェクトが全面的に生産を開始した後、会社の生産能力は16000万平方メートルに達し、トップの地位は安定している。
利益予測と投資格付け:人造芝生業界の空間が広く、レジャー草の浸透率が絶えず向上している。会社の生産能力の放出の確定性は強く、将来の業績は加速する見通しだ。短期原材料価格の上昇の影響を考慮して、20222023年の帰母純利益は4.4/7.1億元(元予測は6.1/7.8億元)と引き下げ、2024年の帰母純利益は9.0億元と予想され、2022年-2024年のPEに対応してそれぞれ23/14/11 Xとなり、「購入」格付けを維持した。
リスク提示:為替レート及び原材料価格の大幅な変動、下流需要の増加が予想に及ばないなど
