\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 806 Hangzhou First Applied Material Co.Ltd(603806) )
投資のポイント
事件:2022 Q 1会社の営業収入は38.84億元で、前年同期比38.02%増加し、前月比1.12%減少した。親会社に帰属する純利益は3億3900万元で、前年同期比31.51%減少し、前月比60.59%減少した。2022 Q 1の粗利率は16.37%で、前年同期比12.60 pct減、前月比13.57pct。利益の下落は、フィルムの利益の低下と6500万ドルの不良債権の準備を慎重に計上したことによる。
フィルムの利益は短期的に圧力を受けて、2022 Q 2量の利益の2リットルを期待します:2022 Q 1フィルムは3億平を出荷して、2.8億平を確認して、同環比+26%/+22%です。2022 Q 1の粗利率は約16.4%と試算され、同13 pct/環は15 pct低下し、単平純利益1.1-1.2元/平(不良債権準備後約1.4元/平)に対応し、利益の下落原因:1)シリコン材料の値上げと需要の下落の影響を受け、2022年2月にフィルム価格が下落し、2022 Q 1の平均価格は11-12元/平、環は22%低下した。2)原材料粒子価格は上昇し、2022 Q 1の上昇幅は約24%で、コストは急速に上昇した。2022 Q 2を見ると、2022年4月の出荷は前月比で横ばいで、2022年5月は10%以上の上昇幅で、海外需要が旺盛+発電所の設備が稼働し、2022 Q 2の前月比の増加を牽引している。フィルムは2022年3-4月に2回値上げされ、現在15-16元/平は2021 Q 4の高位に近く、伝導コストが上昇し、2022 Q 2の量利が2リットル上昇することを期待している。
2022年のフィルム受益業界の成長、利益構造の持続的な改善:2022年の太陽光発電業界の組立機240 GW+に対応し、フィルム需要に対応して25-26億平、同45%増加すると予想され、2022年に14億平+を出荷し、市占有率は55%前後を維持し、業界の成長を十分に享受し、同時期に会社の白フィルム+POE/EPEなどの高利益製品の占有比は50%+に上昇し、腐食に強い愛比寿シリーズのフィルムを発売する。電池の新技術が到来し、HJT/OPConはPOEを好み、HPBCはフィルムの生産技術に対して新しい要求を提出し、会社の製品備蓄が十分で、技術が優れており、2.5億平針の生産を拡大し、新技術に対して、フィルムの差異化が向上し、利益構造が持続的に改善されている。
バックプレートの販売台数は着実に増加し、感光乾膜構造の最適化:2022 Q 1バックプレートのピンは2800万平で、同環比+87%/+33%で、主に分布式需要がバックプレートの増加と生産能力の増加を牽引した。2022年も急速に成長し、年末の生産能力は2200万平/月に達し、年間出荷は1億平を超えると予想されています。感光乾膜2022 Q 1は2400万平で、同9%増加し、疫病以来PCB業界の圧力が大きく、会社は逆市で上昇し、年間1.3-1.5億平の出荷を予想し、同30%-50%増加した。江門基地の4億平感光乾膜と6.145万トンの合成樹脂の拡産は徐々に推進され、規模効果+核心原材料の自給も粗利率のさらなる向上を推進する。FCL、アルミプラスチックフィルム、水処理フィルムなどの新材料も今後、業績の増加に貢献し続ける。
利益予測と投資格付け:原材料価格の上昇に基づいて、会社の利益予測を下げます。当社は20222024年の帰母純利益が27/36/42億元(前値29/36/43億元)で、前年同期比+25%/30%/19%と予想しており、2022年40 xPE、目標価格115元を与え、「購入」格付けを維持している。
リスクヒント:競争が激化し、政策が予想に及ばないなど。
