\u3000\u3 Guocheng Mining Co.Ltd(000688) 006 Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) )
事件:2022年4月29日夜、会社は2021年報と2022季報を発表した。
投資のポイント
2022 Q 1業績は予想に合致し、業績の回復を待つ:会社は2021年に24.8億元の売上高を実現し、前年同期より+66%増加した。帰母純利益は2億3500万元で、前年同期比-37%だった。そのうちQ 4単四半期の収入は7.2億元で、前年同期比+56%、環比+5%だった。帰母純利益-300万元を実現するには、主に多方面の要因による(一部の海外受注は2022年の検収に遅延した;Q 4低毛利の物流ライン検収が比較的高い;株式支払い費用はBSモデルを使用した後に上昇したなどの要因)があり、いずれも段階的な影響である。2022 Q 1の収入は8.0億元で、前年同期比+155%、前月比+10%だった。帰母純利益0.94億元を実現し、前年同期比+80%増となり、前月比で黒字に転じ、業績改善が著しく、2020年の疫病後に受けた低毛利中国の注文の影響を受けた段階を脱した。
2021年の利益能力は段階的に下落し、2022年の利益能力は四半期ごとに回復した:2021年の会社の粗利率は26.2%で、前年同期-22 pctだった。純金利は9.5%で、前年同期比-15 pctだった。2021年の費用コントロールは良好で、期間費用率は17%で、前年同期比-3.2 pctだった。このうち販売費用率は1.9%で、前年同期比-2.5 pctだった。管理費用率(研究開発を含む)は13.4%で、前年同期比-3.1 pctだった。財務費用率は1.7%で、前年同期比+2.4 pctだった。2021年に多重要因の影響で利益能力が低くなった(2021年に収入が確認された2020年の注文の中で中国が比較的に高く、原材料が値上がりし、MCUチップが不足し、生産能力が外注生産に不足し、生産能力が拡張費用が前置され、疫病後の低毛利物流ラインの注文検収など)が、利益能力の下落は段階的な影響であり、会社が2022年以来海外の拡大生産から利益能力を高める大きな傾向にあると考えている。2022 Q 1の粗利率は30.3%で、前年同期比-9 pct、前月比13 pctだった。純金利は11.8%で、前年同期比-5 pct、環比+12 pctで、株式支払い費用の約4800万元の影響を取り除くと、純金利は17.8%で、20年の疫病後の低毛利注文の影響を徐々に消化した。2022 Q 1期間の費用率は18.8%で、前年同期比-9 pct、環比-0.3 pctだった。収益性の修復中で、暗い時が過ぎた。2022年に純利益率が20%(株式インセンティブ費用の影響を加える)に回復し、粗利率は35-40%に達すると予想されています。2022年に会社の生産戦略を調整した後、75-80%の原材料は杭が自主的に加工することができ、加工費を削減することで、2022年に新しく注文した総合粗金利は40%前後だと思います。
2022 Q 1末現在、会社の契約負債は9.8億元で、前年同期比+47%だった。在庫は14億7000万元で、前年同期比+56%で、主に会社の注文が豊富で、短期業績の弾力性を十分に保障している。2022年の最大の見どころは海外拡産で、 Zhejiang Hangke Technology Incorporated Company(688006) は最も利益のある設備会社の一つで、注文は量価の上昇を迎える見込みだ。2022年の新受注は約80-100億元(前年同期比60%-100%)と予想され、構造的には中国外の顧客が中国の顧客より60%、海外の顧客が40%を占めている。(備考:海外顧客の中国生産能力拡大は、LGの南京工場などの海外注文にも分類される)。
利益予測と投資格付け:長江デルタの繰り返しの疫病がクライアントの全体的な検収リズムに影響を与える可能性があることを考慮して、私たちは20222024年の帰母純利益を6.7(15%)/15.1(17%)/21.0億元に引き下げ、現在の株価は動的PE 26/12/8倍に対応し、「購入」格付けを維持している。
リスク提示:海外の電池工場の増産は予想に及ばず、競争構造が悪化した。
