\u3000\u30 China Baoan Group Co.Ltd(000009) 35 Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年と2022年第1四半期にそれぞれ営業収入12.2/2.8億元を実現し、前年同期比-16.9%/+14.8%だった。帰母純利益はそれぞれ9.9/2.7億元で、それぞれ前年同期比+11.2%/+3.3%だった。非経常損益を差し引いた純利益はそれぞれ9.8/2.6億元で、それぞれ前年同期+58.7%/+28.8%だった。
投資のポイント
私募株権業務の持続的な拡張:1)管理費収入は基本的に予想に合致し、インテリジェント化プラットフォームの構築は私募株権業務の効率を高める:2021年の会社私募株権業務分部収入は前年同期比-11.93%から2.9億元に達し、この収入は主に会社私募株権業務管理費収入であるが、会社の同期私募株権業務管理費用(コスト端)は前年同期+19.9%から1.2億元に達したため、管理費収入(収入側)が変動する。管理費用の増加は主に会社が投資研究段階の情報獲得効率と募集・投資管理の退却段階のデジタル化政策決定レベルを高めるために、インテリジェント投資管理プラットフォームの構築に投入し、研究開発費用は前年同期比+265.6%から0.34億元に達し、同時に研究開発人員の数は32人(2020年:12人)に増加した。2)投資収益、公正価値変動収益正フィードバック、私募株式業務総収入の引き上げ:2021年私募株式業務総収入(私募株式投資管理費及び業績報酬、投資純収益及び公正価値変動純収益を含む)は前年同期+65.1%から9.9億元に達した。①2021年と2022 Q 1会社の投資収益はそれぞれ前年同期比+30.6%/+8435%から3.5/4.2億元に達し、投資収益の増加は主に連営会社の利益による:会社が長期株式投資を保有している被投資単位が Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) に資金を移転する能力は制限されず、私募株式投資基金の調和錦豫、調和錦弘及び直投会社の調和為替などに対して権益法を採用して計算する。2021及び2022 Q 1の連営企業と合弁企業に対する投資収益はそれぞれ前年同期+748%/+2985%から3.4/1.5億元に達し、②2021年及び2022 Q 1会社の公正価値変動損益はそれぞれ前年同期+30.7%/-233.3%、収益3.5億元/損失1.8億元であった。2021年に会社の公正価値変動損益の増加は主に会社の保本浮動収益型構造預金の増加につながり、取引性金融資産の占有率が総資産より2021年初頭より5.69 pct増加した。2022 Q 1この損失は主に子会社の金融資産の変動である。3)長期持分投資は安定的に増加し、私募持分業務の規模は秩序正しく拡大した:2021年末現在、会社の長期持分投資の割合は総資産より2021年初頭より11 pctから50.5%上昇し、長期持分投資金額は32.7億元に達し、主な系会社は天津瑾育可転債の全額転株と連営会社の利益が増加した。
建材生産業務の持続的な削減:会社の建材生産製造企業業務の製品はセメント、商品熟料、骨材などを含み、道路、鉄道、空港、発電所、不動産、市政インフラ、農村振興関連建設などのプロジェクトに広く応用されている。しかし、同社の建材生産業務は徐々に明らかになり、2021年のセメント業務分部の収入は前年同期比-18.3%から9.3億元に達し、売上高に占める割合は2020年の77.3%から76.0%に下がった。
収益予測と投資格付け:私たちは Sichuan Shuangma Cement Co.Ltd(000935) の建材生産業務が安定した利益を維持し、直投と私募株式投資管理業務が新たな業績成長点となり、予想を上回る発展を迎えると考えています。私たちは20222023年の会社の帰母純利益をそれぞれ14.41/19.96億元に引き上げ、前値は14.35/19.78億元で、2024年の帰母純利益は22.89億元で、それぞれ9.28/6.70/5.84倍のP/Eに対応し、「購入」の格付けを維持すると予測しています。
リスク提示:1)私募株式関連監督管理政策の引き締め;2)疫病の繰り返しは会社の経営に影響を与える。3)マクロ経済が不景気で、私募株式管理業務の募集が予想に及ばない。4)資本市のシーンの気品が低下し、プロジェクトの脱退が予想に及ばない。5)セメント業務は会社の業務を牽引する。
