\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 867 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) )
イベントの概要
Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) は2021年年報と2022年第1四半期報を発表した。
2021年に会社の収入は91.55億元を実現し、前年同期比+80.07%だった。帰母純利益は12.25億元で、前年同期比+0.85%だった。四半期別に見ると、Q 4単四半期の営業収入は26.82億元で、前年同期+54.55%だった。帰母純利益は2.19億元で、前年同期-27.29%だった。会社の省代モデルの推進の恩恵を受けて、金製品の業務は力を出して、Q 4単四半期の会社の収入の増加は明らかで、しかし利益の端は製品の構造の調整を受けて、前年同期比である程度下がった。キャッシュフローについては、2021年の経営活動で発生したキャッシュフローの純額は1.97億元で、前年同期比-85.57%だった。
2022 Q 1会社の収入は27.54億元で、前年同期比+13.15%だった。帰母純利益は2.90億元で、前年同期比+23.26%で、疫病の影響の下で、会社の収入端は高成長態勢を続け、利益端の成長率はマイナスからプラスに転換し、明らかに向上した。主に会社が各業務を積極的に推進し、電子商取引と金製品の販売業務が力を入れたおかげである。キャッシュフローについては、2022 Q 1の会社の経営活動によるキャッシュフローの純額は6.64億元で、前年同期比+267.25%で、主に収入が前年同期比大幅な増加を実現し、前年度の売掛金の満期回収によるものです。また、会社は10株ごとに現金配当金5.00元(税込)を配布する予定です。
分析判断：
分製品:金消費高景気&会社の省代モデルが推進され、金製品の発力が著しい。
製品別に見ると、2021年に会社の素金アクセサリー、モザイクアクセサリー、その他のアクセサリー、加盟管理サービス、ブランド使用費業務はそれぞれ収入55.65、22.29、2.14、2.28、6.94億元を実現し、前年同期比それぞれ+32.22%、+0.90%、-13.88%、+9.50%、+25.43%で、その他の主要業務はいずれも異なる程度の成長を示し、そのうち、素金アクセサリーの成長は著しい。主に金類製品の消費市場が高景気を維持しているおかげで、省代モデルが絶えず力を入れている。会社は積極的に市場の消費習慣の構造性の変化に対して、迅速に製品の位置づけを調整して、“ダイヤモンドを主力製品として、金を人気製品とします”から“金を主力製品として、ダイヤモンドを核心製品とします”に調整して、K金、プラチナ、翡翠、真珠、彩宝を組み合わせて製品を販売して、そして2021年下半期に省級のサービスセンターの業務モードを導入して、業務規模の急速な成長を実現します。
2022 Q 1会社の金類製品は引き続き高い成長態勢を維持し、そのうち、主要ルートの加盟業務の金製品、モザイク製品の卸売収入はそれぞれ17.06、1.40億元で、前年同期比それぞれ+679.03%、-28.89%で、疫病の繰り返しと消費者の自信要素の影響を受けて、会社のモザイク製品の販売は前年同期比で減少したが、金類製品は金アクセサリー市場の高景気から利益を得て、成長率は著しい。
分ルート:加盟ルートの増加が著しく、22 Q 1電子商取引業務の成長が加速した。
ルート別に見ると、2021年に会社の自営(オフライン)、インターネット(オンライン)、加盟ルートはそれぞれ12.60、11.48、65.22億元の収入を実現し、前年同期よりそれぞれ+74.97%、+18.17%、+103.66%増加し、自営と加盟ルートの増加は著しい。オフラインチャネルでは、同社は引き続き安定した拓店速度を維持し、2021年には Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ブランド端末店の数は313店から4502店に増加し、そのうち加盟店、自営店はそれぞれ324店、-11店から4264店、238店に増加した。また、同社は店舗構造の最適化と改善を行い、全体の店舗経営の質を向上させ、単店収入、単店毛利の向上が顕著であり、2021年の加盟店単店収入、単店毛利はそれぞれ161.44、39.15万元で、前年同期よりそれぞれ+90.10%、+17.55%増加した。オンラインチャネルについては、2021年の前年同期比成長率が低下し、主に高基数と一部のチャネル業務モデルの転換の影響を受けた。2022 Q 1会社の自営(オフライン)、インターネット(オンライン)、加盟ルートはそれぞれ3.59、2.81、20.63億元の収入を実現し、前年同期よりそれぞれ+4.33%、+90.48%、+28.79%増加し、加盟ルートは引き続き高い成長態勢を維持し、オンラインルートの成長は加速した。オフライン店舗では、2022 Q 1 Chow Tai Seng Jewellery Company Limited(002867) ブランド端末の店舗数が2店舗から4504店舗に増加し、そのうち加盟店、自営店がそれぞれ9店舗、-7店舗から4273店舗、231店舗に増加し、加盟店の開拓が続いている。
利益端:製品構造の変化が明らかで、利益能力が低下している。
利益能力の面では、2021年の会社の粗利率、純金利はそれぞれ27.31%、13.35%で、前年同期比それぞれ-13.72 pct、-6.59 pctだった。2021年、会社の素金アクセサリー、モザイクアクセサリー業務の粗金利はそれぞれ10.59%、29.74%で、前年同期よりそれぞれ-12.07 pct、+2.65 pctで、金類製品の粗金利の低下は明らかだった。ルート別に見ると、2021年の会社の自営(オフライン)、インターネット(オンライン)、加盟ルートの粗金利はそれぞれ30.26%、28.44%、24.25%で、前年同期よりそれぞれ-11.61 pct、-7.58 pct、-14.97 pctで、各ルートの粗金利はいずれも下落した。純金利の下落幅は粗金利より低く、主に会社の期間費用率の良好な管理制御であり、2021年の会社の期間費用率は8.59%で、前年同期比-6.29 pctであり、そのうち、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ7.61%、1.06%、0.15%、-0.23%であり、前年同期比それぞれ-5.53 pct、-0.89 pct、-0.10 pct、+0.23 pctであり、そのうち販売費用率の低下は明らかである。主に会社の収入規模の急速な増加のおかげだ。2022 Q 1会社の粗利率、純金利はそれぞれ20.17%、10.49%で、前年同期比それぞれ-20.25 pct、-9.83 pctだった。このうち、販売費用率、管理費用率、研究開発費用率、財務費用率はそれぞれ5.71%、0.80%、0.12%、-0.11%で、前年同期比-5.89 pct、-1.04 pct、-0.14 pct、+0.29 pctだった。
投資アドバイス
会社のブランド力はリードして、会社の省代モデルの推進と製品構造の調整を引き続きよく見て、これまでの利益予測を維持して、会社の20222023年の収入はそれぞれ122.48/151.46億元で、EPSはそれぞれ1.36/1.56元で、そして2024年の会社の収入、EPSはそれぞれ184.15億元で、1.79元で、2022年4月29日の終値の12.58元/株によって、対応するPEはそれぞれ9/8/7倍で、推定値は低位で、「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
省代モデルでは、店舗の拡張速度が予想されるリスクに及ばない。オンライン生中継ルートの進展は予想されるリスクに及ばない。端末結婚市場の回復が予想に及ばないリスク;業界競争がリスクを激化させる。短期疫病の影響。
