\u3000\u30 Shenzhen Quanxinhao Co.Ltd(000007) 99 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) )
イベントの概要
会社の発表業績:2021年に34.1億元の収入を実現し、前年同期比+87%だった。帰母純利益は8億9000万元で、前年同期比+82%だった。分割四半期、2021 Q 4の収入は7.8億元で、前年同期比+10.8%だった。帰母純利益は1億7300万元で、前年同期比+7.8%だった。②2022 Q 1の収入は16.9億元で、前年同期比+86%だった。帰母純利益は5億2000万元で、前年同期比+94%だった。
分析判断：
20212022 Q 1業績予想に合致
これまで2021年の収入は34億元前後、帰母純利益は8.8-9.5億元と予告されていたが、2021年の実績は予告区間に落ちた。2022年1-2月の収入は約14億元、同比約+120%、帰母純利益は約4.7億元、同比約+130%と予告されている。2022 Q 1の業績と結びつけて、3月の収入は約2.9億元、同比約+6%、帰母純利益は約0.6億元、同比約-15%だった。3月はオフシーズンで、疫病を考慮して、私たちの予想に合っています。
注文&出荷リズム予想前提
2021年末の契約負債は13億8000万元(前年同期7億2000万元)、2022 Q 1末の契約負債は6億8000万元(前年同期5億8000万元)で、Q 1契約負債は前年同期比増加を維持したが、幅はやや弱まっており、2022年の資金調達、出荷ペースの前提、疫病と関係があると考えている。
分制品:内参、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) シリーズ双高増
内参シリーズは急速な成長を維持している。製品別に見ると、内参は2021年に10.3億元の収入を実現し、前年同期+81%で、分割販売量は前年同期+77%、平均価格は前年同期+2.3%で、製品の出荷価格は安定しており、平均価格はハイエンドの非標準品によってやや牽引されている。サードパーティのモニタリングデータによると、内参卸売価格は2021年以内に変動し、年初840元/瓶から年末まで810元/瓶に調整され、2022年以来、卸売価格は810元/瓶に安定している。全体的に言えば、内参は千元価格帯の白酒として、安定価格の放量が主な発展戦略である。量から言えば、2021年に996トンが約199万本売れ、カバーされる消費者は依然として限られている。2022 Q 1内参収入は依然として会社全体の成長率に近い急速な成長を維持すると予想されている。3月以降は全国的な疫病が繰り返されていますが、白酒消費の閑散期を考慮すると、内参販売への影響は限られていると予想されています。 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) シリーズ高増分。2021年の収入は19.2億元で、前年同期比+89%、20192021年のCAGR+38%だった。2021年の分割量は前年同期比+74%、平均価格は同+8.5%だった。第三者のモニタリングデータによると、2021年以内に紅壇、黄壇の卸売価格、端末価格はこれまでより上昇した。チャネル利益の向上は Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) シリーズの企業誘致、ディーラーの資金調達の積極性を促進し、それによって Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) シリーズの2021年の収入の急速な増加を促進した。2022 Q 1は Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) シリーズが会社全体の成長率に近い急速な成長を実現すると予想されており、私たちは送金の出荷リズムの早期要因の影響があり、年間で比較的速い成長を維持し、成長率は昨年より下落すると判断した。
会社の販売ルートが急速に拡大
2021年、全国の地級市のカバー率は年初62%から67%に上昇し、湖南省内の県級市場のカバー率は年初73.6%から94%に上昇した。契約先は1256社で、前年同期比+60%だった。端末サイトは19752社で、前年同期比+137%だった。専売店は590店で、前年同期比+134%で、2022年のコア端末、専売店は引き続き急速な成長を維持し、会社のブランド文化の影響力を拡大すると予想されています。
収益性の安定した向上
利益能力については、2021年の会社の非帰母純金利は25.9%に達し、前年同期比+1.8 pctだった。このうち、粗利率は前年同期+1.1 pct、販売費用率は同+2 pcts、管理費用率は同-2.6 pctsだった。粗金利の面では内参、 Jiugui Liquor Co.Ltd(000799) シリーズが安定しており、湘泉&その他のシリーズの酒の粗金利の上昇が顕著である。管理費用率の低下は管理効率の向上(従業員の報酬が増加し、その他の費用が低下している)として現れ、節約した費用は販売費用に多く投入され、2021年の販売費用の中で広宣と市場サービス費は前年同期比+127%であり、会社のブランド力の向上、影響力の拡大を推進する必要な投入であると考えている。2022 Q 1非純金利は前年同期比+1.4 pctと安定した上昇を維持し、年間平均より高い成長を維持することを展望し、製品構造は会社全体の利益能力の安定した向上を牽引する。
投資アドバイス
20212022 Q 1の業績は、これまで十分に予告されていたため、予想に合致している。Q 2を展望すると、疫病は動販と市場開拓のリズムに影響を与えると考えられているが、現在の疫病は主にオフシーズンであり、悲観的になる必要はない。会社のブランド力が絶えず向上し、チーム建設と販売ルートが着実に開拓され、内参卸売価格が安定していることから、会社の基本面は依然として健康である。202223年の収入予測48/63億元、純利益予測14.2/18.8億元を維持し、2024年の収入予測79億元、帰母純利益予測23.9億元を新たに増加した。202224年のEPSはそれぞれ4.36/5.8/7.34元で、2022/4/29の終値に対応する149.81元P/Eはそれぞれ34/26/20倍で、購入格付けを維持した。
リスクのヒント
全国の疫病は繰り返しリスクを拡大し、白酒の需要が不振で、食品安全問題
