\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 154 Baoxiniao Holding Co.Ltd(002154) )
イベントの概要
22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ11.57/2.06/1.67億元で、前年同期比16%/14%/7%増加し、非経は主に政府補助0.52億元と所得税の影響額-0.13億元である。業績は予想を上回って、私達の分析は主に:(1)主なブランドとHAZZYSの加盟とオンラインの維持が比較的に速い成長のためです;(2)宝鳥の注文がよく、成長が予想を上回った。(3)政府補助金の貢献は、政府補助金を除いて純利益が2%増加すると推定され、疫病の背景と21 Q 1の純金利の高い基数では容易ではない。
分析判断：
収入の急速な成長を維持するのは主に加盟とオンライン貢献から来ている。分割を見ると、主ブランド、HAZZZYSは2桁の成長を維持し、主ブランドはHAZZYSより速く、主にHAZZYSの直営が主で、1、2線都市に集中して疫病の影響がより大きいためだと推定されている。宝鳥は収入が30%以上増加すると推定し、主に業界の採掘傾向、注文が良いことから利益を得ている。ルート別に見ると、メインブランドとHAZZZYS直営は横ばい(主に3月下旬から疫病の影響を受け始めたため)、加盟成長は30%近く、電子商取引は30%以上増加したと推定されている。
純金利が高い基数の下で非純金利を下げる。22 Q 1の粗利率は65.7%で、前年同期比1.4 PCT下落した。21 Q 1の欠品を背景に割引率が全体的に高いため、基数が高いと分析した。22 Q 1の純金利は17.8%、前年同期比0.4 PCT、非純金利は14.4%、前年同期比1.2 PCT低下し、非純金利の低下は主に粗利率の低下の影響で、費用率は安定している(期間費用率+0.5 PCTから45.6%)。帰母純金利の下落幅が粗金利の下落幅を下回ったのは主に他の収益(政府補助)の貢献で、22 Q 1政府補助は5200万元だった。
在庫が改善され、経営性キャッシュフローがマイナスになったのは、主に税金と超過ボーナスの支払いによるものだ。経営キャッシュフローは-0.93億元で、主に税金と従業員の報酬を支払うため、従業員の報酬は昨年の超過ボーナスとして支給されたと分析しています。Q 1の在庫は10.88億元で、前月比5%減少した。
投資アドバイス
われわれの分析によると、(1)会社は21年に一回性費用の影響がある。(2)疫病の影響は短期的な要因であり、会社の3年間の成長論理は変わらず、22年には開店を加速させることが期待されている。(3)中長期的に主ブランド/HAZZYSを維持し、30/50億元の収入を達成する見込みである。(3)長期的に見ると、同社はHAZZZYSの代理過程で韓国商品の企画経験も学び、将来的にはマルチブランド運営グループに成長する見込みであり、HAZZZYS以外にも新ブランドが成長点となり、楽飛葉、カイミッチェが次の成長点となる見込みだ。
Q 1が予想を上回ったにもかかわらず、Q 2の疫病の影響を考慮し、利益予測を維持し、22/23/24の年収は50.3/59.4/68.9億元、22/23/24の帰母純利益は5.69/6.97/8.2億元、22/23/24のEPSは0.39/0.48/0.56元、2022年4月29日の株価3.77元はPEに対応してそれぞれ10/8/7 Xで、現在の推定値は底にあり、購入格付けを維持している。大株主の定増コスト3.07元は相対的な安全境界を提供する。
リスクのヒント
疫病の発展の不確実性、開店の進度が予想より低いリスク、系統的なリスク
