\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 908 Comefly Outdoor Co.Ltd(603908) )
イベントの概要
22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非帰母純利益はそれぞれ3.27/0.37/0.32億元で、前年同期比56%/73%/77%増加し、非経主に政府補助281万元と投資収益231万元で、業績は予想を上回った。会社の持株株主及び一致行動者、董監高は計画減持公告を公表し、合計4.7684%を超えない株式を減持する予定で、そのうち持株株主の大牧投資は競売、大口方式を通じて200.07万株を超えず、3%を占め、持株株主の一致行動者浙江嘉拓は108.7万株を超えず、1.63%を占め、董監高は合計9.23万株を超えない予定である。
分析判断：
収入が予想を超えたのは主に外販と大牧線の下で予想を超えたからだ。22 Q 1の外販/ブランド業務収入はそれぞれ2.34/0.93億元で、前年同期比44%/98%増加し、外販業務の成長が加速し、主に海外シーズンの注文が予想を超えたためである。ブランド業務の分割を見ると、大牧は186%増加し、そのうち大牧線上/大牧団体購入収入はそれぞれ0.3/0.45億元で、119%/253%増加した。小牧は10%下落し、そのうち小牧直営/小牧加盟収入はそれぞれ0.06/0.12億元で、前年同期比10%/-19%増加した。小牧加盟収入の下落は主に疫病の影響で注文会が展開された。
運賃や原材料の値上げで外販業務の粗金利が下がり、ブランド業務の粗金利が上昇し続けている。22 Q 1の粗利率は25.5%、前年同期比0.4 PCT低下し、粗利率の低下は主に運賃と原材料の値上げによる外販粗利率の低下であり、22 Q 1の外販/ブランド業務の粗利率はそれぞれ21.5%/35.6%、前年同期比-2.05/1.25 PCT増加した。ブランド業務の中で大牧線上/大牧団体購入/小牧直営/小牧加盟毛利率はそれぞれ4.48/3.59/-2.04/1.61 PCTから41.17%/30.61%/48.5%/33.79%に上昇した。22 Q 1の純金利は引き続き上昇している。22 Q 1の純金利は11.2%、前年同期比1.1 PCT上昇(分割では、外販/ブランド業務の純金利はそれぞれ11.3%/1.1%と試算)、控除非純金利は9.6%、前年同期比1.1 PCT上昇し、主に費用率の低下、資産減価償却損失の減少、所得税率の低下から来ている。22 Q 1販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ-0.6/-0.6/-0.3/+1 PCTから3.9%/4.7%/2.3%/1.6%に達し、財務費用率の上昇は主に短期借入金利費用の増加によるものである。資産減損/収入-0.6 PCTから0.7%まで。所得税率は5 PCTから20%に下がり、主に衢州天野がハイテク企業の認証を取得し、15%の優遇企業の所得税率を享受したためだ。
在庫の増加は主に備品の増加である。22 Q 1末の在庫は5.46億元で、前年同期比66%増加し、年初比3%増加した。経営キャッシュフローは-0.95億元で、主に予備品の増加と代行業務の注文の増加によって予備品の満期支払いが増加した。
投資アドバイス
私たちの分析によると、(1)短期的に見ると、3月中下旬以来、疫病の拡散が深刻で、キャンプの需要がよく、清明節の販売が盛んになった後、メーデー以降は継続する見込みだ。(2)中期的に見ると、現在の内/外販収入の割合は3:7で、将来の内販の割合は半分を超え、純金利を15%以上に改善する見込みだ。会社は1月7日に募集プロジェクトの変更を公告し、小牧の開店プロジェクトを大牧の倉庫を拡大し、5年後に1.6万㎡から4.6万㎡、対応倉庫面積CAGR=24%に増やし、市場の自信を奮い立たせた。(3)長期的に見ると、米国の14%、日本の6%に比べて、中国のキャンプ浸透率は3%で2-3倍の向上空間がある。会社の連名バラエティ「キャンプしましょう」、必勝客は、消費者のキャンプに対する認識をさらに拡大する見込みだ。減持については、悲観的になる必要はなく、公告に従って一部の減持を排除せずに大口取引を通じて行う一方で、会社の流動性を改善すると考えています。一季報の予想を上回ると、202224年の収入を12.56/16.21/19.78億元から13.1/17/21.78億元に引き上げ、帰母純利益予測を1.25/1.71/2.17億元から1.34/1.86/2.37億元に引き上げ、EPSを1.87/2.57/3.25元から2.01/2.79/3.55元に引き上げ、2022年4月29日の終値は60.02元で22-24年のPEはそれぞれ30/22/27/17 Xに対応し、「購入」の格付けを維持した。
リスクのヒント
製品の反復は予想に及ばず、疫病の不確実性、キャンプ場の供給は予想に及ばず、システム的なリスクである。
