\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 587 Dazzle Fashion Co.Ltd(603587) )
業績の回顧
2021年の会社の収入/帰母純利益/控除非母純利益はそれぞれ28.98/6.89/6.47億元で、前年同期比13%/9.47%/12.38%増加し、19年より22%/10%/14%増加し、業績は予想を下回った。22 Q 1会社の収入/帰母純利益/控除非母純利益はそれぞれ5.97/1.5/1.0億ドルで、前年同期比9.09%/23.07%/38.14%減少し、業績は予想を下回り、控除非純利益の減少幅は純利益の減少幅より大きく、主に政府補助の増加によるものである。
分析判断
21年のDA、DM、DZの成長は安定しており、RAの高増加は開店貢献から来ている。21年のDA/DM/DZ/RA収入はそれぞれ16.32/2.02/10.26/0.33億元で、前年同期より10%/3.03%/18.62%/14.66%増加し、19年より19%/13%/26%/228%増加した。分割して見ると、収入の増加は主に内生から来ている:(1)開店から見ると、21年間の開店DA/DM/DZ/RAは33/-3/10/5店から660/50/474/15店まで、外延はそれぞれ5%/-6%/2%/50%増加した。(2)内生から見ると,21年間のDA/DM/DZ/RA内生寄与の伸び率はそれぞれ5%/9%/16%/43%であった。22 Q 1 DA/DM/DZ/RAの収入増加率はそれぞれ-19%/-2%/6%/41%で、DA、DMは下落し、DZは安定しており、RAの増加は主に開店貢献から来ている。
21年のオンライン成長率は大幅に減速し、直営、加盟は成長を加速させた。21年間の直営/加盟/オンライン収入はそれぞれ12.90/12.16/3.86億元で、前年同期比11.78%/17.19%/5.04%(20年の成長率はそれぞれ11%/1%/20%)増加した。22 Q 1直営/加盟/オンライン収入の伸び率はそれぞれ-14%/-1%/-12%で、直営、オンラインの影響が大きい。
22 Q 1純金利の低下は主に粗金利の低下と販売、管理費用率の向上の影響を受けている。2021年の年間粗利率は76.67%で、前年同期比ほぼ横ばいで、そのうち直営、オンライン粗利率は前年同期比0.43/-0.07 PCT上昇し、加盟粗利率は0.18 PCT低下した。21年の年間純金利は23.79%で、前年同期比0.77 PCT減少し、純金利の低下は主に財務費用率の上昇と営業外収入の減少から来ており、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ38%/5.7%/2.2%/-1.1%で、前年同期比-0.65/0.19/0.02/1.72 PCT上昇し、財務費用率の上昇は主に利息収入の減少と新しい賃貸準則の実行、賃貸負債の利息の確認によって利息費用の増加を招いた。投資純収益/収入は1.98%で、前年同期比1.15 PCT増加した。営業外収入/収入は1.5%で、前年同期比0.78 PCT減少した。所得税/収入は7.62%で、前年同期比0.99 PCT減少し、所得税率は1.7 PCTから24.3%減少し、主に取引性金融資産の公正価値の変動による繰延所得税資産の増加を招いた。22 Q 1の純金利は25.19%で、前年同期比4.58 PCT減少し、22 Q 1の純金利低下は主に粗利率1.7 PCT低下と販売/管理費用率5.8/2.6 PCT上昇から来ている。また、営業外収入/収入+5 PCTは10.8%に達し、主に政府の補助金から増加した。資産減損損失/収益-0.8 PCTから2.1%まで。
在庫サイクル比が下がる。21年末の会社の在庫は3億7100万元で、前年同期比12%増加し、在庫回転日数は180日で、前年同期比53日減少した。22 Q 1末の在庫は3億5900万元で、前年同期比13%増加し、年初比3%減少した。21年の売掛金の回転日数は8日で、前年同期比1日減少した。
投資アドバイス
私たちが会社の未来の成長空間を分析するのは:1)新ブランドの位置づけが速く、伝統的なハイエンド婦人服業界よりも大きな成長空間を開くことにある。2)古いブランドDA、DZ、DMは引き続き開店する見込みで、店効の向上に貢献して収入の増加に貢献する。3)育成期のブランドRAブランドが徐々に成熟した後、店効の改善をもたらし、部品ブランドを拡張して新しい利益の増加点をもたらす。4)ライフスタイル類の新ブランドdotherdayは21年9月9日に天猫の試験運営を開始し、徐々に増加に貢献する見込みだ。疫病の影響を考慮して、22/23年の収入を33.73/39.04億元から31.5/36.5億元に引き下げ、24年の純利益を41.5億元に増やし、22/23年の純利益を8.29/9.77億元から7.7/9億元に引き下げ、24年の純利益を10.4億元に増やし、EPSを1.72/2.03元から1.6/1.88元に引き下げ、24年のEPSを2.16元に増やし、2022年5月5日の終値は14.72元で22/23/24年のPEはそれぞれ9/8/7 Xに対応した。「購入」の格付けを維持します。
リスクのヒント
市場競争が激しい。経営業績が変動する。疫病の不確実性。システムリスク。
