\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 304 Jiangsu Yanghe Brewery Joint-Stock Co.Ltd(002304) )
イベントの概要
2021年、会社の営業総収入は253.5億元で、前年同期比+20.1%だった。帰母純利益は75.1億元で、前年同期比+0.34%だった。非帰母純利益は73.7億元で、前年同期比+34.4%だった。このうち21 Q 4は営業総収入34.1億元を実現し、前年同期比+55.8%だった。帰母純利益は2億9500万元で、前年同期比-0.05%だった。22 Q 1の営業総収入は130.3億元で、前年同期比+23.8%だった。帰母純利益は49.9億元で、前年同期比+29.1%だった。市場の予想を上回る。
分析判断：
21年に目標を超過達成し、22年に開門紅を迎え、夢の青M 6+放量が成長をリードした。
21年、同社は253.5億元の売上高を実現し、前年同期+0.1%、販売台数は同+18.13%、トン価格は同+1.67%だった。売上高の増加幅は21年の株式インセンティブ案の目標が設定した15%を超え、市場の予想を上回った。21 Q 4会社の売上高は34.1億元で、前年同期+55.8%で、帰母純利益は2.95億元で、前年同期-0.05%で、主に会社の対外権益投資資産価格の変動によるものである。22 Q 1会社の売上高は130.3億元で、前年同期比+23.8%だった。21 Q 4と22 Q 1を合併すると、同社の売上高は164億元で、前年同期比+29.3%だった。非帰母純利益は52.8億元で、前年同期比+41.6%だった。現金返済額は220億元で、前年同期比+27.5%だった。21年末の会社の契約負債残高は158億元で、2 0年末より約80%増加し、ルート端の返済の積極性を体現している。22 Q 1会社の契約負債残高は97.7億元で、昨年より50%以上増加した。契約負債の収入確認のリズムから見ると、22 Q 1会社の契約負債残高は21年末より約6億元減少し、22 Q 1契約負債の収入確認額は前年同期より100%増加した。以上の2点の結合は1季報の報告書が確認されたと同時に残量を保有していることを体現しており、後期報告書の確定性は依然として高い。製品の種類から見ると、21年の中高級酒の営業収入は215.21億元で、前年同期+2.0%で、普通酒の営業収入は31.18%で、前年同期+16.1%で、中高級酒の売上高の増加速度は全体の売上高の増加率を上回った。私たちは会社の核心の中でハイエンドの単品夢の青M 6+21年の販売成長率が50%前後であると判断し、今年も40%以上の成長率を維持することが期待されており、他のブランド、例えば海の青、天の青などは着実に成長を維持する。
マルチチャネルマーケティングの措置は販売費率の微増を招き、全体の費率はコントロールできる。
21年の会社全体の販売費用率は14%で、前年同期比+1.64 pctで、全体は微増した。21 Q 4社の販売費用率は39.4%で、前年同期比+19.41 pctだった。私たちは販売費用の増加の主な原因を判断します:1.21年会社は広告の販促費用の投入を増加して、電子商取引の費用の投入;2.会社は販売人員の規模を拡大し、20年5644人から21年6087人に増加した。3.21 Q 4はルート費用を集中的に支払った。22 Q 1会社の販売費用率は6.59%で、前年同期+0.29 pctで、正常なレベルに属している。全体的に見ると、会社の21年間の費用率は20.65%で、前年同期比-0.7 pctで、正常な状態にある。
「一商を主とし、多商を補助とする」販売システムの建設を引き続き推進し、デジタル化運営が注目されている。
21年の年報によると、洋河は現在、計8142のディーラーを保有しており、そのうち省内は2950カ所、省外は5192カ所で、2020年よりそれぞれ909カ所、166カ所、743カ所減少している。洋河は2年前に販売ルートを明らかにする方針を継続し、「一商を主とし、多商を補助とする」販売システムを引き続き推進し、運営効率を高めた。このほか、洋河は「一物一ヤード」のデジタル化運営プラットフォームを構築した。デジタル化運営プラットフォームはチャネル流通の各ノードのデータを通じて、地域間販売などの規範化されていない行為を防止するだけでなく、端末の動販データを直接追跡し、生産販売計画をより合理的に制定することができると考えている。今後、販売システムのさらなる改善とデジタル化プラットフォームの助力に伴い、会社の運営効率がさらに向上すると判断します。
投資アドバイス
会社の製品の販売状況が予想を上回ったため、当社は22-23年の売上高267.30/299.94億元の予測を308.00/354.21億元に引き上げ、2024年の収入予測389.63億元を追加し、会社の22-23年のEPS 6を引き上げた。18/6.87の予測は6.59/7.64元に達し、2024年のEPS予測は8.68元増加し、2022年5月5日の161.30元/株の終値に対応し、PEはそれぞれ24.47/21.11/18.58倍で、会社の「購入」格付けを維持した。
リスクのヒント
疫病の影響は予想を上回った。製品の販売が予想に及ばない。食品安全問題。
