\u3000\u3 Guangdong Shaoneng Group Co.Ltd(000601) 233 Tongkun Group Co.Ltd(601233) )
年報業績が大幅に増加&Q 1コストが牽引され、新プロジェクトと浙石化の貢献が増加した。「購入」格付け会社が発表した年報を維持し、2021年に売上高591億3000万元、前年同期+29.0%、帰母純利益73.3億元、前年同期+158.4%、非純利益72.9億元を実現し、前年同期+163.5%となった。同時に、同社は1季報を発表し、2022年Q 1の売上高は129.9億元で、前年同期+16.7%、帰母純利益は15.0億元で、前年同期-12.5%、非純利益は14.9億元で、前年同期-14.2%だった。原油価格が高位を維持することを考慮して、2022年Q 1会社の原料PX/PTAの価格は前年同期比で大幅に上昇し、われわれは利益予測を適切に引き下げ、2024年の予測を新たに追加した。20222024年の帰母純利益はそれぞれ80.1/94.6(前値103.9/120.7)/1099.0億元で、前年同期比9.3%/18.1%/15.2%増加すると予想されている。EPSはそれぞれ3.32/3.93/4.52元で、現在の株価PEに対応するのは4.6/3.9/3.4倍である。会社の新しいプロジェクトは次第に生産を開始し、浙石化の2期は増量に貢献する見込みで、未来は依然として成長性があり、「購入」の格付けを維持している。
量価が一斉に上昇して2021年の業績が大幅に増加し、コストが大幅に上昇してQ 1の業績を牽引した。
2021ポリエステル糸の価格が一斉に上昇:2021年のポリエステル糸の販売量は718万トンで、前年同期+9.5%、POY、FDY、DTYの価格はそれぞれ66297170、8811元/トンで、前年同期+36.3%、+29.5%と+33.2%で、原料PX、PTAとMEGの価格はそれぞれ+38.4%、+38.8%と+35.4%で、POY、FDYとDTYトンの毛利はそれぞれ908770と1035元/トンで、前年同期+196.9%、+32.2%と+3.8%で、製品の価格の上昇による価格差が大きくなり、トンの毛利は前年同期より大きく増加した。2021年の会社の業績は前年同期比で大幅に増加した。2022 Q 1コストの大幅な上昇:2022年Q 1ポリエステル糸の販売台数は165万トンで、前年同期+0.3%で、POY、FDYとDTYの価格はそれぞれ69397588、8911元/トンで、前年同期+16.7%、+15.0%と+0.9%で、PX、PTAとMEGの価格は前年同期+40.8%、38.0%と+0.4%で、原油価格の大幅な上昇による主要原料PX/PTAの価格の上昇幅は製品の上昇幅より高く、コストの上昇は一時的にQ 1の業績を牽引した。疫病の緩和に伴い、下流の需要の上昇が製品価格の上昇を支え、原油価格の高位下落が期待され、ポリエステルフィラメントの価格差は修復の潜在力を持っている。
浙石化二期&新プロジェクトの生産開始貢献増量
浙石化二期:会社は浙石化に対して20%出資し、2021年に浙石化が満期になると負荷生産し、44.6億元の投資収益に貢献し、浙石化二期は2022年1月に全面的に材料を投入して試運転し、2000万トン/年の製油、660万トン/年の芳香族炭化水素と140万トン/年のエチレン生産能力を追加し、浙石化は安定した投資収益をもたらす見込みである。洋口港ポリエステル一体化プロジェクト:500万トン/年PTA、240万トン/年ポリエステル紡糸、第一セットの装置はすでに試作し、2023年上半期にすべて生産を開始する予定である。桐昆恒翔新材料:15万トン/年界面活性剤、20万トン/年紡績専用助剤、プロジェクトは2021年9月に試作し、2022年末に満負荷で運行する予定である。新しいプロジェクトの貢献が増加し、業績の増加が期待できる。
リスク提示:プロジェクトの進度が予想に及ばず、原料価格が大幅に変動し、国際貿易政策の変化
