\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 027 Qianhe Condiment And Food Co.Ltd(603027) )
投資のポイント
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年に営業収入19.25億元を実現し、前年同期比13.70%増加した。帰母純利益は2.21億元で、前年同期比7.58%増加した。非帰母純利益は2億18000万元で、前年同期比8.26%増加した。21 Q 4単季、会社の営業収入は5.70億元を実現し、前年同期比20.95%増加した。帰母純利益は0.89億元で、前年同期より黒字に転じた。非帰母純利益は0.86億元で、前年同期より黒字に転じた。22 Q 1単季、会社は営業収入4.82億元を実現し、前年同期比0.93%増加した。帰母純利益は0.55億元で、前年同期比38.47%増加した。非帰母純利益は0.54億元で、前年同期比27.12%増加した。22 Q 1収入、利益は予想を下回った。
2021年には平穏に官を収め、22 Q 1は春節のずれの影響を受け、収入側は実際に安定している。2021年の収入の伸び率は13.7%で、減速しているが、業界の圧力が大きい背景の下ではすでに容易ではない。22 Q 1の収入は前年同期比ほぼ横ばいで、主に春節の時点で前置後の備品のリズムが変化し、業績は21 Q 4でより多く反応した。21 Q 4収入は21.0%増加し、満足のいく答案を提出した。22 Q 1を見ると、21 Q 4+22 Q 1は前年同期比10.9%増加し、依然として2桁の増加があり、会社の収入端は全体的に安定している。製品別に見ると、2021年の醤油/酢収入はそれぞれ+12.2%/+10.0%で、そのうち量増加+3.2%/+13.5%は美しく、価格増加-13.8%/-3.1%または製品構造の変化(中低端占有比の上昇)と関係がある。21 Q 4+22 Q 1醤油/酢の収入はそれぞれ+8.3%/+17.7%で、いずれも健全に発展している。地域別に見ると、2021年東部/南部/中部/北部/西部地区の収入はそれぞれ+17.3%/+51.7%/+29.4%/+10.4%/+10.4%/+7.3%で、21 Q 4+22 Q 1東部/南部/中部/北部/西部地区はそれぞれ+1.9%/+54.6%/+27.6%/+14.2%/+18.5%で、業務量の小さい南部地区は高い増速を示し、大本営西部地区の成長率は安定し、全国化の開拓は秩序正しく行われている。
コスト圧力と製品構造の格下げは粗金利の圧力を受け、費用の収縮は純利益に貢献する。毛利端、2021年の粗利率は40.4%で、前年同期-3.5 pct、22 Q 1の粗利率は35.0%で、前年同期-8.4 pctで、私達は主にコストの上昇と製品の構造の変動によると判断して、原材料の価格の上昇が2021年甚だしきに至っては22 Q 1をほぼ貫通するため、22 Q 1の粗利率の前年同期の圧力は2021年の通年の同比圧力より更に顕著です。費用端、2021年の販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ20.2%/3.4%/2.9%/-0.1%で、前年同期より+3.2/-0.3/+0.2/+0.05 pctで、販売費用率の上昇は主に広告宣伝費の投入が増加した。22 Q 1販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ15.1%/3.3%/2.6%/-0.2%で、前年同期比-10.6/+0.03/-0.4/-0.2 pctで、販売費用率は明らかに収縮し、利益を釈放した。同社の2022年の財務予算(4.30公告)によると、2022年の年間販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ15.2%/3.7%/2.7%/-0.3%で、販売費用率は前年同期比-4.9 pct縮小する見通しだ。利益端、2021年の純金利は11.5%で、前年同期比-0.7 pctで、下落幅は粗金利より小さく、主に2020年に金山寺を買収して形成した商誉と無形資産の減損準備を計上したためである。22 Q 1の純金利は11.5%で、前年同期比+3.1 pctで、主に費用の収縮によって粗利率の不利な影響を相殺し、利益空間を創造した。
2022年の収入と利益はいずれも良好な成長が期待され、利益は改善の余地がある。2021年の大環境は不利で、コスト、疫病、ルートなどの多くは共振のため、会社はKAルートを主に販売し、中高級を位置づけ、経営圧力は明らかに増加した。この基礎の上で、会社は外埠市場の流通ルートに進出し、積極的に団体購入を配置し、団体購入、ルートの増量の基礎の上で、商の超回復、飲食掘削、電子商取引の高増加を結びつけて、会社の経営には大きな改善空間がある。財務予算によると、2022年の会社の収入目標は+18.5%で、私たちは(株式激励目標+18%)を達成する見込みだと考えています。利益側から見ると、会社の醤油製品の醸造期間が長い(180日を下回らない)ため、コストが遅れ、21 H 2と22 Q 1の原材料価格が高くなり、2022年の年間報告書の粗利率が圧迫され、利益側の材料は費用の収縮を支えて成長を実現する。予算を参照して、2022年の粗利率の圧力はわりに大きくて、私达は、疫病の予防とコントロールの情势の好転と原材料のコストの下落は大势の赴くところで、会社の粗利率は最后に修复して、利益の弾力性の実行は遅刻しますが、欠席することはありませんと思っています。2022年の粗利率の潜在的な改善空間は、2023年以降に続々と現金化され、十分な利益弾力性を解放する。
長期的な潜在力は依然として十分で、「増持」の格付けを維持している。私たちは会社の短中期業績の弾力性と長期深耕ゼロに多ルートの成長空間を加えることを期待しており、財報と財務予算の調整利益予測を参照して、会社は20222024年に営業収入23.1/28.2/33.5億元を実現し、前年同期よりそれぞれ19.9%/22.0%/19.0%増加すると予想している。帰母純利益は2.8/3.8/5.1億元で、前年同期よりそれぞれ28.0%/35.2%/33.7%増加した。EPSはそれぞれ0.35/0.48/0.64元で、対応PEはそれぞれ49.8/36.8/27.5 Xで、「増持」格付けを維持した。
リスク提示:新しいルートの建設は予想に及ばず、コストの上昇は予想を超え、疫病は需要に繰り返し影響する。
