\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 363 Fujian Aonong Biological Technology Group Incorporation Limited(603363) )
事件:会社は2021年年報と2022年第1四半期報を発表し、年間営業収入は180.4億元で、前年同期比+56.6%だった。帰母純利益は15億2000万元で、前年同期比-365.3%だった。2022年第1四半期の営業収入は41.6億元で、前年同期比+6.7%だった。帰母純利益-3.5億元を実現し、前年同期比-317.1%だった。
生産能力が解放され,ハードルが大幅に増加した。会社の新築豚場が続々と使用されるにつれて、生産能力が釈放され、生豚の出荷量が大幅に増加し、2021年の生豚の出荷量は324.59万頭で、前年同期比+14.1%で、そのうち仔豚は約58.3%、育肥豚は約40.61%を占めた。2022年第1四半期の生豚の出荷量は104.68万頭で、前年同期比+95.81%増となり、引き続き増加傾向にある。会社は現在すでに一定の養殖規模の体量を備えており、固定資産の生産能力と能繁母豚の在庫規模は後続の入札規模の継続的な成長を支える基礎を備えており、会社は2022年に550万頭、2024年に1000万頭の入札目標を達成するよう努力している。生産能力の規模が徐々に安定するにつれて、会社の生豚養殖産業は「上量」段階から「質を高める」段階に移行し、業績の面から見ると、豚価格全体が低迷している第1四半期の帰母純利益は2021年第4四半期より明らかに改善され、本効果の低下が初めて現れたことを反映し、会社の目標は全力で育肥コストを16元/kgに下げることである。
飼料の上量、関連業務は着実に推進されている。1)飼料の面では、2021年に会社の販売量が大幅に増加し、飼料の販売量が284.08万トン、前年同期比+16.5%を実現した。鳥類の材料は73.38万トンで、前年同期比-9.72%だった。その他の材料(水産材料、反芻材料及びその他)の販売量は42.04万トンで、前年同期+64.72%で、水産材料、豚材料はいずれも明らかな増加幅を示した。現在、同社の飼料生産能力は700万トン余り、2022年の経営目標は400万トン、目標成長率+40.8%で、同社の飼料業務の短期目標は外販が500万トンを突破し、中期目標は1000万トンである。2)動保の面では、2021年に会社が水産動保有を拡張した効果により、動保全体の収入は26.62万元から338728万元に増加し、粗利率は42.67%で、前年同期より+0.08 pctだった。3)屠殺及び食品については、2021年に新たに屠殺企業を買収し、全国の重点区域に豚肉販売と分割センターを配置し始め、年間屠殺収入規模は19.1億元に達し、前年同期比374.01%増加した。
収益予測と投資提案
上半期の原料の値上げ幅が高いことを考慮して、年間コストの中枢が上昇すると予想され、年報に基づいて出荷量の予想、飼料価格と豚の淘汰割合を引き下げ、20222023年の利益予測を下げた。23年11 xPEを与え、目標価格は23.93元で、「購入」の格付けを維持した。
リスク提示:疫病リスク、生豚価格変動リスク、キャッシュフローリスク、原材料価格変動リスク、食品安全リスクなど。
