\u3000\u3 Bohai Water Industry Co.Ltd(000605) 116 Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表し、2021年の営業収入は8.03億元で、前年同期比11.36%増加し、帰母純利益は1.69億元で、前年同期比7.30%増加し、非純利益は1.63億元で、前年同期比7.47%増加した。2022年第1四半期の営業収入は2.19億元で、前年同期比17.44%増加し、帰母純利益は408527万元で、前年同期比25.42%増加し、非純利益は386475万元で、前年同期比42.66%増加した。
コア製品は目立っており、持続的な投入は中長期的な成長性を築いている。2021年会社の業績は持続的に増加し、そのうちQ 4の売上高は2.14億元(前年同期+0.48%、以下同)、帰母純利益は3520万元(+106.82%)、非純利益は3420万元(+16.87%)で、主に核心製品の女性健康類(地屈孕ケトン)、呼吸器系類(プロピオン酸フルオロチカソン)、抗腫瘍類製品(酢酸アビロン)などの急速な成長に牽引された。利益の伸び率は収入の伸び率より遅く、主に持続的な研究開発、人員、生産能力の投入が費用の急速な増加をもたらすなどの要素の影響で、そのうち研究開発の投入は6935万元(+46.46%)で、収入は8.63%(+2.07 pp)、管理費用は1.06億元(+45.76%)で、収入は13.23%(+3.12 pp)を占めている。2022年を展望して、核心品種の持続的な放量の牽引の下で、会社の業績は急速な成長態勢を継続することが期待されている。
業務別:コア製品はAPIの持続的な成長を牽引し、製剤の収穫が目前に迫っている。API:2021年の女性の健康類収入は1.66億元(前年同期+470.39%)で、地屈プロゲステロンは量子化販売を形成した。呼吸器系収入は1.53億元(+3.42%)で、プロピオン酸フッ化カソンAPIの販売は前年同期比173.25%増加した。主にHIKMAとAPOTEXのサプライヤーとして承認され、トルコ市場での新しい顧客の開発のためだ。神経系収入は8347万元(+51.69%)で、主に顧客と市場の需要が増加したため、同時に疫病の影響を受け、インドの生産能力が制限され、会社は顧客、品質の優位性によって、一部の国際市場シェアを占めた。製剤:地屈プロゲステロン錠(片側)はすでにCDEの審査・認可を申請し、今年中国初の模倣上場が期待され、複方製剤は来年報告される予定である。地屈プロゲステロンは会社のAPI製剤一体化品種であり、競争構造は比較的に良く、現在、原研雅培と Aurisco Pharmaceutical Co.Ltd(605116) だけが商業化してAPIを生産する能力を備えており、会社はAPI製剤一体化の優位性によって原研と膨大な市場を共有することが期待されている。
費用率:核心製品の放量は粗利率の向上を牽引し、研究開発、人員投入は持続的に増加している。粗利率:20212022 Q 1の粗利率はそれぞれ49.13%(+1.88 pp)、55.66%(+12.87 pp)であり、粗利率の上昇は主に核心品種の地屈プロゲステロンなどの急速な放出量から来ている。費用率:2021年の販売費用率3.70%(+0.74 pp)、管理費用率13.23%(+3.12 pp)、財務費用率0.04%(-1.66 pp)、管理費用率の増加は主に人員報酬、環境保護費用、減価償却費用の増加のため、財務費用率の減少は主に人民元の為替レートの変動が前年同期より安定し、為替損失が減少したためである。2022 Q 1の3つの費用率は安定している。研究開発投入:20212022 Q 1の研究開発費用はそれぞれ6935万元(+46.46%)、3218万元(+176.22%)で、収入に占める割合はそれぞれ8.63%(+2.07 pp)、14.71%(+8.45 pp)であった。会社は持続的に研究開発の投入を増やして、秩序正しく各研究開発プロジェクトを推進して、現在23の製品は研究開発の段階にあって、小分子化学薬の以外、会社は積極的にオリゴヌクレオチド薬とポリペプチド薬を配置して、未来の新しい業績の成長点を作ります。
利益予測と投資提案:最新の業績公告に基づき、疫病の影響を考慮し、同時に会社が研究開発と新生産能力減価償却費用の増加を継続するなど、利益予測を調整し、20222024年の収入は10.56、13.34と16.44億元(20222023年の調整前11.43、14.71億元)で、前年同期比31.50%、26.23%、23.29%増加する見通しだ。帰母純利益は2.15、2.81、3.68億元(20222023年調整前2.36、3.12億元)で、前年同期比27.36%、30.84%、30.79%増加した。現在の株価は20222024年のPEの42/32/25倍に対応している。会社の技術がしっかりしていることを考慮して、重点品種は持続的に力を出して、すでに大きい品種の市場の見通しが広いことを申告して、同時に備蓄項目が豊富で、募集と生産能力の拡充は長期にわたって業績を厚くすることが期待できて、そして積極的に製剤、ポリペプチド、小核酸薬物CRO/CDMA O分野まで成長空間を広げて、“購入”の格付けを維持します。
リスクヒントイベント:新製品と新技術開発リスク;国際貿易環境変化リスク;環境保護と安全生産リスク;為替レート変動リスク;公開資料の情報が遅れたり、更新が遅れたりするリスクがあります。
