\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 398 Lets Holdings Group Co.Ltd(002398) )
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。21年の会社の売上高は49.18億元で、前年同期比+27.5%だった。帰母純利益は2.72億元で、前年同期-27.0%だった。22 Q 1の売上高は8.83億元で、前年同期比-0.92%、帰母純利益は5546万元で、前年同期-23.16%だった。
添加剤市場の占有率は引き続き上昇し、不動産景気の影響で収入の伸び率は減速している。21 Q 1-Q 4の売上高の伸び率はそれぞれ96.54%/31.04%/21.53%/4.10%で、Q 3、Q 4は不動産景気の下落の影響で会社の出荷リズムが減速した。2022年のQ 1営業収入は前年同期比0.92%減少し、主にQ 1の一部地域が疫病の影響を受けて会社の出荷に大きな影響を及ぼした。2021年の添加剤業務の売上高は前年同期比15.97%増加し、添加剤の販売量は166万トンで、前年同期比15.28%上昇し、単価は1848元/トンで、前年同期比0.6%上昇した。添加剤事業会社の2021年の市場占有率は9.5%に達し、2020年同期より1ポイント上昇した。技術サービス業務は前年同期比6.56%増加した。
原材料コストの上昇は業績を牽引し、Q 3の値上げ以来、粗利率は四半期ごとに改善された。四半期別に見ると、Q 1-Q 4の販売粗利率は前年同期比でそれぞれ-8.29/-6.62/-5.91/-4.37 pct変動し、粗利率は前年同期比で減少幅が四半期ごとに縮小し、主に会社の21 Q 3以来の下流への値上げにより、粗利率は徐々に修復された。2022 Q 1売上総利益は20.01%で、前月比2.09ポイント上昇した。2021 Q 1-Q 4販売純金利はそれぞれ8.29%/5.79%/6.49%/2.74%だった。Q 4純金利は前年同期比4.21ポイント下落し、主に21 Q 4社の所得税率は25.90%で、20年同期は6.8%だった。2022年Q 1の販売純金利は6.35%で、前年同期比1.94ポイント下落し、主な期間の費用率は増加した。
経営キャッシュフローは安定しており、22 Q 1は前年同期比で改善した。同社の2021年の経営活動キャッシュフローの純額は3.22億元で、2020年同期とほぼ横ばいだった。1)収益率:2021年の会社収益率は81.58%で、前年同期より+1.89 pct変動し、2021年末の会社収益金と収益手形残高は35.71億元で、前年同期は29.2億元で、前年同期より22.30%増加した。2)期間内の会社の支払比率は72.03%で,前年同期より+1.16 pct変動した。同社の2022年Q 1経営活動のキャッシュフロー純額は-249万元で、前年同期比97.74%増加した。
利益予測と投資格付け:添加剤業務は顧客集中度の向上と小企業の脱退加速から利益を得て、会社のシェアの向上、販売量の急速な増加、同時に技術サービス属性が付加価値の向上をもたらして徐々に現れている。検査業務の「地域間、分野間」戦略は外延買収合併を推進し、着地を加速させ、業績を高めると同時に総合技術サービスの建設実力をさらに強化し、後続の地域拡張は期待に値する。当社の20222024年の帰母純利益はそれぞれ4.30/5.74/7.36億元で、対応PEはそれぞれ10 X/8 X/6 Xであると予想しています。企業の地域間拡張と分野間拡張の潜在力を考慮して、初めてカバーし、「増持」の格付けを与えた。
リスク提示:下流の基礎建設及び不動産業界の変動リスク、原材料価格の変動リスク、業界競争リスク、売掛金リスクなど。
