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投資のポイント
事件:会社は2021年報と2022年第1四半期報を発表した。2021年の売上高は61.47億元で、前年同期比+9.05%だった。帰母純利益は6911.6万元で、前年同期比-87.80%だった。22 Q 1の売上高は7.65億元で、前年同期比-3.99%だった。帰母純利益は908507万元で、前年同期比-22.01%だった。
戦略工事業務の伸び率は減速し、販売ルートの割合は引き続き向上している。21 Q 1-4の売上高の伸び率はそれぞれ+46.16%/+3.07%/+16.78%/-7.58%で、Q 4の収入の伸び率は前年同期比で下落し、主に不動産需要の下落の影響を受けた。2022 Q 1会社の営業収入は前年同期比33.99%下落し、主にQ 1が伝統的なオフシーズンであり、疫病の影響で会社が積極的にB業務の量をコントロールしている。2021年、会社の販売ルートの収入は前年同期比31.80%増加し、直営工事ルートの収入は前年同期比3.45%下落した。2021年の会社の販売ルートの販売収入の割合は35.46%から42.86%に上昇した。
コスト圧力及び減価計上は経営業績に影響する。2021年の売上粗利益率は26.07%で、前年同期比4.39ポイント下落した。22 Q 1の売上高の粗利益率は18.59%で、前年同期比11.92ポイント下落し、主に2021年下半期から上流の原材料や石炭、天然ガスなどのエネルギー価格が急速に上昇した。2021年の会社の販売純金利は1.08%で、前年同期比8.92 pct下落した。粗金利の影響を除いて、純金利が大幅に下がったのは、主に会社が信用減損損失を計上したことだ。2021年会社は信用減損損失3.09億元を計上し、そのうち21 Q 4は信用減損損失2.69億元を計上した。2022年のQ 1販売純金利は-11.91%で、前年同期比18.27ポイント下落し、主に22 Q 1販売粗金利の低下とQ 1収入規模の下落による費用率の増加である。
現金支払状況の影響で経営キャッシュフローが下落し、21年末の在庫残高が大幅に増加した。2021年の経営活動キャッシュフロー純額は-1.48億元で、前年同期比-1.75億元変動した。1)収益率:2021年の収益率は100.93%で、前年同期+4.07 pct、21年末の会社の売掛金と手形残高は37.29億元で、前年同期+0.48%だった。2)支払比:2021年の支払比は107.89%で、前年同期より+18.73 pctだった。2021年末の会社の在庫残高は12.72億元で、前年同期より+47.80%増加し、主に在庫商品と契約履行コストが増加した。22 Q 1の経営活動キャッシュフローの純額は-4.23億元で、前年同期比-1.14%変動し、21年同期とほぼ横ばいだった。
利益予測と投資格付け:タイル市場の規模は膨大で、B端の採掘はブランドの集中傾向を加速させ、欧神諾は近年不動産端の工事業務の放量傾向を把握して急速に拡張し、工事業務のシェアの向上は明らかで、同時に全ルートの拡張を配置し、ディーラーと店の配置は急速に推進し、小B市場の開拓は期待に値する。転債発行の予案を発表し、募金して生産を拡大し、流動を補充し、資金実力を向上させると同時に、生産能力の拡張保障業務の開拓を行う。当社は20222024年の帰母純利益がそれぞれ2.99/4.91/6.75億元で、対応PEがそれぞれ11 X/7 X/5 Xで、初めてカバーし、「増持」格付けを与えると予想しています。
リスクヒント:需要の大幅な下落リスク、業界競争の激化リスク、原材料とエネルギー価格の変動リスク、管理チームの変動リスク。
