\u3000\u3 Jointo Energy Investment Co.Ltd.Hebei(000600) 559 Hebei Hengshui Laobaigan Liquor Co.Ltd(600559) )
核心的な観点.
同社は21年年報と22年1季報を発表し、21年の売上高は40.27億元(yoy+1.9%)、帰母純利益は3.89億元(yoy+24.5%)で、安定した成長を遂げた。22 Q 1の売上高は9.08億元(yoy+2.4%)、帰母純利益は2.66億元(yoy+73.7%)で、このうち政府の立ち退き補償金を受けたため、他の収益が増加した。22 Q 1非帰母純利益は0.70億元(yoy+41.2%)で、非利益の伸び率は高い。
高級酒の価格が上昇し、構造を最適化し、第1四半期末の契約負債が目立った。21年、高級酒は18億7700万元(yoy+15.6%)の収入を実現し、価格はそれぞれ11.5%と3.7%上昇し、収入は50.0%(yoy+2.4%)に達し、製品構造はさらにアップグレードされた。中級酒の収入は9.80億元(yoy+4.2%)で、量価はそれぞれ前年同期比-3.4%と+7.8%だった。低級酒の収入は8.95億元(yoy+5.6%)で、量価はそれぞれ前年同期比-4.3%と+0.3%だった。総合的に、白酒業務の収入は37.53億元(yoy+10.0%)で、量価はそれぞれ前年同期比-2.7%と13.0%で、増加は主に価格の増加によって駆動された。製品別に見ると、衡水老白乾、板城焼鍋孔府家、武陵、文王貢シリーズの製品はいずれも成長を実現した。21年末、ディーラー数は1.04万社(yoy-23.5%)で、会社はマーケティングネットワークを徐々に最適化した。22 Q 1末の契約負債残高は20.80億元で、前年同期比7.93億元増加し、後続の業績の増加を支える見込みだ。
粗利率は安定して向上し、利益能力は持続的に改善されている。21年の粗利率は67.3%(yoy+2.6 pct)で、主に構造のアップグレードと製品の価格の向上から利益を得ると予想されている。販売費用率30.7%(yoy+2.3 pct)、系会社は販促費用の投入を増やした。管理費用率9.1%(yoy+0.6 pct);総合では、21年の販売純金利が9.7%(yoy+0.9 pct)と改善された。22 Q 1の粗利率は70.2%(yoy+2.5 pct)で、上昇は明らかである。販売費用率は36.7%(yoy+4.2 pct)で、主に会社が広告販促費を増やすためだ。税金および付加割合は13.5%(yoy-1.5 pct)。総合的に、22 Q 1の非帰母純金利は7.8%(yoy+1.1 pct)で、利益能力の改善が明らかになった。
株式インセンティブ計画を打ち出してガバナンスを改善し、構造のアップグレードと業績の成長空間をよく見る予定だ。21年、衡水老白乾四期製酒職場プロジェクトが生産を開始し、年間約2万トンの生産能力を増加した。武陵酒の第1期拡張プロジェクトの材料投入生産は、未来の発展基礎を強固にする。会社は株式激励計画を打ち出し、激励対象は役員を含む213人で、主な審査目標は20年を基礎とし、22~23年の非帰母純利益の年化成長率は15%を下回らない。株式インセンティブは会社の経営活力を高める見込みだ。会社は22年に主な業務収入45.02億元を実現する計画で、順調に実現する見通しだ。中長期、会社はマーケティングの重心を1915、古法20、甲等15、武陵酒などに代表される次ハイエンドとハイエンド酒に転換し、製品構造を最適化し、ブランドイメージを高め、未来の業績成長を加速させることが期待されている。
収益予測と投資提案
売上高、粗利率、費用率、その他の収益の引き上げは、費用率の引き上げが多いため、利益予測が引き下げられ、同社の22-24年の1株当たり利益はそれぞれ0.75、0.76、0.91元(元22-23年の予測は0.77、0.93元)と予測されている。会社の推定値と結びつけて、会社に22年31倍のPEを与え、目標価格23.25元に対応し、購入格付けを維持した。
リスク提示:河北省内の競争が激化し、武陵味噌酒の成長が予想に及ばず、消費のグレードアップが予想に及ばない。
