\u3000\u3 China Vanke Co.Ltd(000002) 064 Huafon Chemical Co.Ltd(002064) )
核心的な観点.
ポリエステル景気の上昇は2021年の業績の大幅な増加を助力した。会社は《2021年年度報告》と《2022年第1四半期報告》を発表した:2021年に会社が主導する製品の景気度が大幅に上昇したことから利益を得て、製品の生産販売量、販売価格、粗利率などは前年同期よりいずれも大幅に増加して、2021年の年間、会社の主な収入は283.67億元で、前年同期より+92.66%増加した。帰母純利益は79.37億元で、前年同期比+24.23%だった。非純利益は78.58億元で、前年同期比+258.13%だった。2021 Q 4、会社の第1四半期の主な収入は73.52億元で、前年同期+53.75%だった。帰母純利益は18.1億元で、前年同期比+74.39%だった。2022 Q 1、主要製品のポリエステル価格が下落した背景の下で、会社は依然として主要製品の放量を通じて、営業収入72.93億元を実現し、前年同期+25.87%だった。帰母純利益は13.62億元で、前年同期比-16.93%だった。会社の年報と四半期報の業績はいずれも私たちの予想をやや上回っており、将来的にはポリエステル、ヘキサジン酸、ポリウレタン原液プロジェクトの建設を引き続き加速させる。
ポリエステルの供給は国境を越えて緩和され、ポリエステル業界の大手の地位を持続的に強固にしている。2020年9月中旬から、ポリエステル業界が需給のずれ構造、下流紡績服装の需要の回復、海外注文の移転還流、双原材料価格の上昇と支持などの多重要素の影響を受けて、ポリエステル業界の周期景気は大幅に反転し、中国のポリエステル業界はすでに著しい需給のずれ構造を呈している。ポリエステルの価格は2020年9月の底から2022年Q 3末の約80000元/トンに上昇し、価格は10年ぶりの高値を記録した。2021 Q 4新生産能力の放出、下流消費の伸びの無力化などの影響に伴い、ポリエステルの需給の不整合構造は需給の不整合構造から徐々にバランスがとれ、供給が緩和された状態に変化した。 Huafon Chemical Co.Ltd(002064) 会社にとって、未来、利益能力の更に著しい重庆基地の新生产能力の釈放と占比の向上に従って、私达は会社が引き続き规模のコストの优位を発挥することを期待して、重庆基地の新装备、エネルギーのコスト、インテリジェント化などの优位を利用して更にアンモニアの巨头の地位を固めます。
下流の新材料は拡張を加速させ、需要はアジピン酸の景気サイクルを牽引する。アジピン酸下流のPA 66とPBATの計画生産能力は膨大で、現在PA 66の国産化はすでに規模化生産能力建設段階に入った。2021年に価格が急騰したBDOの新規生産能力計画は十分で、PBATプロジェクトの生産を補助することが期待され、アジピン酸の需要は著しく増加する見込みだ。2022年-2025年の中国ヘキサジン酸の需給不足は6.1/-2.5/-8.1/4.6万トンと試算した。会社は75.5万トンのアジピン酸の設計生産能力を備え、生産能力の量は全国第一位であり、アジピン酸業界の景気回復に十分な利益を得ることが期待されている。
リスクのヒント:需要が予想に及ばない;新プロジェクトの生産開始の進度は予想を下回った。製品の価格が大幅に下がるなど。
投資アドバイス:「購入」格付けを維持します。最近、ポリエステル価格が下落したことを背景に、20222024年の帰母純利益はそれぞれ67.77/80.73/92.20億元で、前年同期比-15.9%/+0.9%/+14.2%だったと予測しています。EPS=1.44/1.74/1.99元を薄くし、現在の株価はPE=5.4/4.5/3.9 xに対応している。長期的に見ると、会社の成長性は依然として著しく、革新を通じて発展をリードし、コスト優位性から品質優位性に転換し、製品構造と利益構造をさらに最適化する。
