New Hope Liuhe Co.Ltd(000876) 2021年報及び2022季報コメント:生豚の経営境界が改善し、出欄が引き続き増加傾向にある

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核心的な観点.

会社の生豚の業務経営は四半期ごとに回復し、2021年と2022 Q 1の業績は豚の価格の底の影響を受けて圧力を受けている。会社は2021年に営業収入126262億元を実現し、前年同期+14.97%、帰母純利益-95.91億元、前年同期-293.98%だった。2022 Q 1豚の価格が春節後に大幅に下落したため、会社の業績はさらに圧迫され、売上高は前年同期+0.91%から295.06億元、帰母純利益は前年同期-220450%から-28.79億元だった。2022 Q 1の業績分割は、飼料事業が純利益約1億元、鳥産業が1.1億元、豚産業が約30億元、食品事業が約0.3億元、その他および本社費用が3.3億元前後、子会社60016が約4.3億元の利益を達成すると予想されている。

生豚の生産能力は着実に向上し、コストは引き続き低下傾向にある見込みだ。生豚養殖は会社の利益変動に影響する核心要素であり、会社の生豚プレートの経営が着実に回復している過程であると考えている。出荷面では、2022 Q 1の生豚の出荷量は前年同期比61.88%増の369.68万頭に達し、2022年には年間1 Huafon Microfibre (Shanghai) Co.Ltd(300180) 0万頭の出荷が期待され、2023年には約2000万頭の出荷が期待されている。会社の生産能力の備蓄は十分で、2021年12月末までに、会社は雌豚の在庫が100万頭近く、予備雌豚が40万頭以上に近い。現在、会社の賃貸と自建自育肥料の規模は736万頭に達している。すでに運行中、改造中または新築中に続々と生産を開始した雌豚場の生産能力は166万頭に達し、今後2年間の生豚業務の発展需要を満たすのに十分である。同社のコスト改善の傾向は同様に明らかで、2021年末に繁仔豚から肥育豚を育てる全コストは17.9元/kg(本社費用を含まない)に下がり、同社の目標養殖完全コストは2022年6-7月に16元/kgに引き続き下がる見込みだ。

飼料のリーダーシップは安定しており、食品業務は利益の新たな成長点に貢献する見込みだ。家畜・家禽の在庫が高いことから利益を得て、会社の飼料業務は利益が一斉に上昇し、2021年の帰母利益は15.7億ドルに達し、前年同期比17%増加し、目立った。一方、2021年の同社の飼料製品の販売台数は2824万トンに達し、前年同期比18%増加し、全国の飼料総販売台数の16%を上回り、同社の飼料業界の市占率は引き続き9.6%に上昇した。一方、同社は2021上半期に自主知的財産権を持つ飼料調合システムを開発し、8月初めに試験運行を開始し、原料価格の変動時に迅速かつ柔軟に調合を調整することができ、飼料原材料価格の大幅な上昇の圧力に効果的に対応した。また、同社の食品業務も盛んに発展し、2021年には母の純利益は1億3000万元に達し、初めて億元の利益規模を突破した。その中の複数のスター単品は突破を実現し、小酥肉単品の販売収入は10億元近くに達し、5億元級製品は2つ、1億元級製品は1つ、5000万級製品は3つあり、製品マトリックスは徐々に完備し、急速な成長を維持する見込みだ。

リスク提示:養殖中に制御不能な疫病が発生し、食糧価格が大幅に上昇し、飼料コストが増加した。

投資アドバイス:初めて上書きし、「購入」の評価を与えます。会社は農牧産業チェーンのトップ企業で、2021年に生豚が全国で5位にランクインし、将来の出荷量は引き続き増加する見込みで、同時にコストが持続的に改善される見込みで、2023年の豚周期の反転による量価の上昇を受益する。同社の22-24年の帰母純利益は-39.71/59.77/139.89億元と予想され、現在の株価PEに対応するのは-15.9/10.6/4.5 X

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