\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 707 Nanjing King-Friend Biochemical Pharmaceutical Co.Ltd(603707) )
イベントの概要
会社は2022年4月27日に2021年年報と2022年第1四半期報を発表した:2021年の営業収入は36.87億元で、前年同期比26.48%増加した。帰母純利益は10.59億元で、前年同期比31.41%増加した。非帰母純利益は10.24億元で、前年同期比33.47%増加した。粗金利は56.71%で、2.25 pp下落した。2022年Q 1会社の売上高は11.77億元で、前年同期比33.24%増加した。帰母純利益は3.30億元で、前年同期比20.96%増加した。非帰母純利益は3億2600万元で、前年同期比23.68%増加した。粗金利は50.49%で、7.07 pp下落し、業績の伸びは予想に合致した。
投資のポイント
業績の増加は予想に合致し、キャッシュフローは著しく改善された。
会社は2021年に収入36.87億元(+26.48%)を実現し、そのうち製剤プレートは会社の業績向上の主な駆動力であり、収入21.3億元(+44.52%)を実現し、売上高は57.79%(+7.22 pp)を占めている。レプチン原料薬業は安定的に上昇し、収入は14.28億元(+9.47%)を実現し、売上高は38.72%を占めた。キャッシュフローが大幅に上昇し、2022年に会社の複数の注射剤製品が発売され、製剤の販売が急速に拡大した後、安定した返金が形成され始め、2022年のQ 1経営キャッシュフローの純額は2.5億元で、前年同期の約40倍だった。2021年の会社の粗利率は56.71%で、昨年より-2.25 pp下がった。主に上流肝素粗品原料価格の上昇による中、下流生産コストの向上、製剤販売輸送コストの増加によるものと推測している。
製剤パイプラインが豊富で、強い競争力を維持する
同社はMeithealの買収を通じて国際注射剤市場を開き、2021年のMeithealの営業収入は10.41億元で、前年同期より50%以上増加した。米国FDA 11のANDAバッチが承認され、米国市場でのベンゼンスルホスアクチルアンモニウムの市場占有率は約30%であり、ボレマイシンとギシタ浜注射液は米国市場の約20%を占めている。中国製剤については、2021年に中米双報登録の優位性、注射剤の一致性評価市場の先駆性により、複数の注射剤製品が落札された国/省市が採掘され、中国市場の販売業績が急速に向上し、高付加価値製品が効果的に利益能力を向上させ、2021年の中国業務の粗利率は71.42%に達し、前年より2.91 pp増加した。
レプチン原料の優位性がリードし、業績は安定した成長を維持している。
会社の標準レプチン原料業務は安定的に発展し、収入は14.28億元で、前年同期より+9.47%増加し、販売量と生産量はそれぞれ2.5兆元、5.6兆単位で、それぞれ前年同期より10.21%と40.64%増加し、原料薬庫の在庫量は139.53%上昇し、標準レプチン原料薬業務とレプチン製剤製品の生産に有力な支持を提供した。2021年のこの業務プレートの粗金利は52.33%で、前年同期比-3.81 pp下落し、肝素粗品原料価格の上昇による肝素原料薬の生産コストの増加によるものと考えられている。
CDMO業務は勢いを蓄え、市場空間が広い。
同社のCDMOプレートの2021年の収入は1億2300万元(-7.24%)で、粗利率は53.5%で、昨年より+21.04 pp上昇した。同社が2019年に建設を開始したバイオイノベーション薬プロジェクトはすでに生産を開始しており、泰沢恵康との大分子CDMO戦略協力プロジェクトは今年中に正式に展開される見通しで、同社のCDMO業務は新たな発展段階を迎える見込みだ。当社は世界の法規運行経験に基づいて、差別化された規範市場生物薬全産業チェーンCDMOサービスを提供することが期待されていると考えています。
収益予測
当社の20222024年の営業収入は48.08/61.97/78.06億元(元20222023年は51.68/68.19億元)と予想されています。帰母純利益は13.23/17.03/21.23億元(元20222023年は11.03/14.83億元)。対応EPSは1.06/1.37/1.71元(元20222023年0.89/1.19元)で、PEは24.28/18.86/15.13倍で、購入格付けを維持した。
リスク提示:原材料価格の上昇リスク;下流需要変動リスク;無菌注射剤の開発と承認変動リスク;受注変動リスク;新薬の研究開発、上場の進度が予想されるリスクに及ばない。
