\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 378 Asia Cuanon Technology (Shanghai) Co.Ltd(603378) )
事件:会社は21 FYと22 Q 1の財務報告を発表し、21 FYの売上高は47.2億元、yoy+34.5%を実現し、帰母純利益-5.4億元を実現し、前年同期は3.2億元、非帰母純利益-6.5億元を差し引き、前年同期は2.8億元で、これまでの業績予告の下限にある。22 Q 1は収入/帰母純利益/控除非後帰母純利益4.9/-0.4/-0.5億元を実現し、21 Q 1よりそれぞれ-1.1/-0.3/-0.2億元である。
建築塗料の生産と販売が盛んで、保温材料の価格が一斉に上昇し、生産能力の拡張が市の占有率を向上させる。
21 fy会社は工事/家装塗料収入23.6/2.3億元を実現し、yoy+24.9%/+63.5%、販売量yoy+32.9%/+94.7%である。保温材の売上高は高く、yoy+54.7%、保温装飾板の売上高は4.3億、yoy+8.0%、防水材の貢献売上高は2.1億元、yoy+458%だった。価格は、21 fy工程/家装塗料/保温装飾板/保温材単価が前年同期比-6.0%/-16.0%/+1.7%/+4.2%だった。販売ルートから見ると、21 FYの販売売上高の伸び率は66%で、84%に達した。21 FY末のディーラー数は1.76万社で、20年末より110%増加した。生産能力の方面、会社の建設中の新しい工場は重慶、石家荘、広州地区を含んで、生産能力の配置の最適化に従って、会社の市の占有率は持続的に向上することが期待されて、多品類の開拓も余分な増量に貢献することが期待されています。同時に、委外製品の割合が減少するにつれて、会社の利益能力が向上した。
コストが上昇して粗利率が圧迫され、製品の値上げに成功した22 Q 1粗利率は急速に回復した。
21 FY全体の粗利率は24%で、前年同期比8.5 pct下落した。このうち、塗料/建築省エネ材料/防水材料の粗利率はそれぞれ11.5、2.2、8.2 pct低下し、主要塗料製品の価格が低下したほか、原材料価格の高騰は粗利率に大きな影響を及ぼし、そのうち乳液、チタン白粉の購入単価yoy+45%、38%であった。防水、新小売などの業務はスタート段階にあり、利益に牽引され、防水業務の自己生産能力はまだ生産されておらず、粗金利は9.2%で、将来の最適化の空間は大きい。
22 Q 1の粗利率は32.8%で、前年同期比+4 pct、環比+14 pctで、会社の製品の値上げ(塗料と保温装飾板の価格環比が1%-5%上昇する)と一部の原材料の下落に伴い、会社の粗利率は急速に回復した。21 FY期間の費用率は23.4%で、前年同期比4.4 pct上昇し、そのうち販売/管理/研究開発/財務費用率は前年同期比それぞれ+2.6/+1.1/-0.25/+0.91 pct上昇し、販売、管理費用率の増加は主要21 FY社の人員増加によるもので、株式支払い費用は2983万(前年同期184万)だった。21 FY社の帰母純金利は-11.5%で、前年同期比20.5 pct下落した。
21 FY CFOの純流出額は10.3億元で、前年同期より12.8億元多く流出し、そのうち支払比は28 pct上昇し、受取比は11 pct上昇した。私たちは21 Q 3以来の旅行景気の下落が原材料価格の高位を重ね、業界は困難な時にあると考えていますが、22 Q 1の経営データから見ると、一部の補助材料価格は高位より下落しており、22年の会社の利益能力とキャッシュフローの回復を期待しています。
投資提案:会社はすでにルートの変革とリスクのコントロールに力を入れており、困難な時期を過ごした後も比較的良い中長期成長の基礎を備えており、2022年の利益端は高い弾力性を示すことが期待されている。22-24年の業績は3.3/5.7/8.0億元(前値22-23年4.83/7.30億元)と予想され、PE 12/7/5倍に対応し、会社の推定値は過去最低位で、「購入」の格付けを維持している。
リスク提示:原材料価格の上昇幅が予想を超え、生産能力の投入が予想に及ばず、業界競争が激化
