\u3000\u3 Shengda Resources Co.Ltd(000603) 020 Apple Flavor & Fragrance Group Co.Ltd(603020) )
21年間の利益はわれわれの予想にやや及ばず、22 Q 1の業績は市場の予想をやや上回った。
2021年会社の収入は33.45億元(+25.35%)を実現した。帰母純利益1.89億元(+0.83%)を実現する。非純利益1.15億元(-10.47%)の控除を実現する。そのうち21 Q 4は収入8.31億元(+16.98%)を実現した。帰母純利益2757万元(-18.37%)を実現した。会社の収入は私たちのこれまでの予想に合って、利益は私たちの予想(21年の予想2億)を少し下回っています。主な系:会社の工場が移転して、一部の設備は老化で淘汰されて、700万+の固定資産損失を形成しました。および当期に商誉の減損を形成したことによる。
22 Q 1の収入は7.86億元(-4.09%)を実現した。帰母純利益4721万元(-2.24%)を実現した。21 Q 1の高い基数を背景に、会社の22 Q 1の業績は市場の予想をやや上回った。
21年の香料業務の成長は安定しており、食品原料業務は急速に増加している。
21年の香料業務の収入は5.56億元(+7.78%)を実現した。香料業務の収入は2.24億元(-5.90%)を実現した。食品原料業務の収入は25.46億元(+34.26%)を実現した。分割を見ると、会社の食品原料貿易は19.44億元(+32.6%)の収入を実現すると予想されています。食品原料製造事業では、チョコレート事業が4.56億元(+42.2%)、ジャム事業が1.46億元(+34%)を実現する見通しだ。
22 Q 1エッセンス業務:収入1.25億元(-9.38%)を実現する。香料業務の収入は0.56億元(-6.50%)を実現した。食品原料業務の収入は6.00億元(-2.39%)を実現した。
原材料コストの上昇の影響で、会社の純利益率はやや下がった。
粗金利:2021年の会社の粗金利は16.02%(-0.86 pct)、22 Q 1は16.88%(-1.85 pct)を実現した。粗金利はやや下がり、主に原材料コストの上昇の影響を受けている。
費用率:2021年期間の費用率は8.80%(-0.02 pct)、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ3.18%(+0.01 pct)、4.37%(-0.17 pct)、1.19%(-0.08 pct)、-0.05%(+0.21 pct)であった。22 Q 1期間の費用率は7.94%(+0.79%)、販売/管理/研究開発/財務費用率はそれぞれ2.87%(+0.43 pct)、3.83%(+0.64 pct)、1.41%(+0.02 pct)、-0.17%(-0.29 pct)であった。
純金利:2021年に純金利6.97%(-0.26 pct)、22 Q 1に純金利7.48%(-1.94 pct)を実現。
事業調整期間、継続的な業績回復を期待
会社は現在業務調整期にあり、会社の後続関連業務の続々と着地と業績の持続的な回復を期待している。1)香料香料業務:会社のタバコ用香料業務は電子タバコのナンバープレートを申請しており、後続の持続的な貢献業績を期待している。次に、会社の香精工場は路線移転中(上海-江西)で、短期的には香精業務に少し影響がある。2)同社のチョコレート事業は、新生産能力の拡大が短期的に疫病の影響を受け、22年には5000トンの生産能力を放出できると予想されている。3)会社持株AiceHolding(持株9.93%)は、インドネシア最大のアイスクリーム工場であり、同社の第2ラウンドの融資に伴い、Aiceの価値と推定値は徐々に上昇しており、その後の切り上げ空間は依然として残っており(21年の公正価値変動収益の中でAiceが4000万+)に貢献し、会社に大きな収益を与える。
全体的に見ると、会社は短期的に疫病とコストの上昇の影響を受け、生産能力の放出と業務の調整のリズムに一定の影響を及ぼしているが、その後疫病の好転に伴って回復する見込みだと考えている。
収益予測と評価
疫病が業績に与える影響とコスト圧力が依然として大きいことを考慮して、私たちはこれまでの利益予測を少し下げて、「増持」の格付けを与えた。同社の2022年から2024年の収入はそれぞれ37.77/45.37/53.78億元で、前年同期比12.93%/20.12%/18.53%増加すると予想されている。帰母純利益はそれぞれ2.09/2.54/3.08億元(22-23年前値はそれぞれ2.71/3.32億元)で、前年同期比10.62%/21.86%/0.94%増加する見通しだ。20222024社のEPSはそれぞれ0.54/0.66/0.80元で、対応PEはそれぞれ17.46/14.33/11.85倍と予想されている。
リスク提示:COVID-19疫病は端末の需要に繰り返し影響し、原材料コストが上昇し続けるなど。
